“我们几乎用遍了市值管理的‘工具箱’——回购、增持、提高分红，财报数据也很亮眼，可市值还是没起来。”一位央企控股上市公司证券部负责人的困惑，道出了当前不少央国企市值管理正面临“政策热、市场冷”的尴尬局面。

自2024年底国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》）以来，各类市值管理工具密集落地。这场推动国有资产价值重估的改革，已然进入深水区。

政策转向，市值管理从“软任务”变“硬指标”

2024年12月出台的《意见》，系统性构建了“价值创造—价值经营—价值传递”的市值管理闭环，其核心突破在于将市值表现纳入央企负责人经营业绩考核。这一“硬约束”正推动市值管理从周期性的“应急举措”转向常态化的“战略行动”。

在政策驱动下，央企动作频频。传统行业央企聚焦“价值维稳”，中国神华、中国核电等将分红比例提升至40%以上；中国中冶、中国交建等推出10亿元级回购计划。科技类央企则发力“价值成长”，加大研发投入与并购整合。制度建设也同步推进，目前超过八成的央企控股上市公司已制定专门的市值管理制度与股东回报规划。

数据显示，截至2025年底，央企控股上市公司累计回购超790亿元，“十四五”以来累计现金分红达2.5万亿元。不过结构性问题依然凸显：截至2026年2月5日，中证央企指数成分股中仍有近30%的央企上市公司破净，部分企业回购后股价短期上涨即回落，长效性不足。

三重深层矛盾，制约价值“投射”于市场

为何举措密集落地，市场反馈却不尽如人意？调研发现，三重矛盾制约着央企价值的高效传递。

一是战略认知矛盾：短期“护盘”与长期“价值创造”的失衡。 部分企业将市值管理简单等同于股价管理，考核压力下优先动用资金回购，甚至因此延迟战略项目投资。这反映出企业“重生产经营、轻资本运作”的惯性思维尚未根本扭转。

二是沟通效能矛盾：专业“叙事”与市场“解读”的错位。许多央企在科技创新与战略转型中的巨大投入，未能转化为资本市场易懂的价值语言。其信息披露如同“产品说明书”，缺乏对“成长故事”的生动讲述。

三是行业禀赋矛盾：稳健“基本面”与周期“偏见”的冲突。煤炭、交运等行业的央企现金流稳定、股息率高，但难以摆脱市场的周期性估值偏见，估值修复难度较大。

此外，个别企业存在合规风险事件，也侵蚀着市场信心。

破局之道：构建以“价值认同”为核心的长效机制

面对挑战，监管与企业正共同寻求破局之路。2025年底召开的中央企业负责人会议明确，2026年要“加强上市公司质量和市值管理”，推动改革走向纵深。

首要之举是优化考核“指挥棒”。应弱化短期股价权重，强化ROE、现金流、创新投入等质量指标。据悉，多家央企已开始探索分类考核，对科技类企业侧重研发成果转化，对传统企业侧重分红与资产效率。

提升价值传递能力是关键一环。央企需优化信息披露，主动、精准地阐述其战略布局、技术壁垒和ESG实践，变“被动应答”为“主动沟通”。

根本路径在于深化市场化改革。通过并购重组、分拆上市、股权激励等资本运作手段，激发企业活力，向市场展示其“大而能活、大而能强”的新面貌。

市值管理的本质是“管理价值”，任何试图触碰合规红线的行为都是饮鸩止渴。唯有坚守底线，扎实提升内在价值，才能最终赢得市场的长期信任。

随着“十五五”开局，央国企市值管理正从“工具应用期”迈入“战略深化期”。这场关乎国有资产保值增值与资本市场信心提振的改革，考验着企业的战略定力与治理智慧。（华新金控资产管理有限公司周羿翔 马丽华）