2025年中国经济顶压前行，在一系列内外部风险挑战下仍保持相当韧性，经济总量首次突破140万亿元大关，全年经济增长5%，连续三年保持5%及以上的经济增速。韧性的取得主要源自两个方面：一是在美国对华反复加征关税并极限施压的背景下，中国产品强大的国际竞争力以及出口市场多元化、出口产品结构升级，支撑出口延续较高增速。二是一系列稳增长政策协同发力，财政与金融政策加强配合，尤其是提振消费的政策更加系统化，宏观调控理念更加侧重扩大内需。育儿补贴、学前教育免费等政策陆续实施，有效降低了居民负担、提高了消费意愿；消费品以旧换新政策以财政补贴等方式直接支持消费，推动消费保持一定增速。

总量上，要充分看到140万亿元对于中国的经济意义及其在全球格局中的战略意义。140万亿元的经济规模既是中国经济的成就，更是应对未来各种风险挑战和进一步增长的底气。更大体量意味着更强的内需回旋空间、更充足的财政金融调节余地以及更完整的产业链体系，从而提升抗冲击能力。140万亿元的经济规模，对全球经济增长的稳定本身就是一种重大贡献，足够的体量是支撑综合国力和国际影响力的重要经济基础。下一个10万亿元GDP，从产业端角度主要依靠新质生产力拉动，意味着经济实现新旧动能转换，科技实力增强、科技创新和产业创新进一步融合；从需求看主要依靠内需尤其是消费的力量，意味着经济的内生动能和稳定性更强、韧性更足。

结构上，中国经济新旧动能转换持续推进。供给方面，服务业增加值占GDP比重从2024年的56.8%提高至57.7%；需求方面，最终消费支出对经济增长贡献率从2024年的44.5%提高至52%。新质生产力不断发展壮大，高科技和新兴产业快速发展，在生产、投资、出口、融资等领域中的占比持续上升。2025年，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，高于规模以上工业增加值增速（5.9%）；高技术产业中，信息服务业与航空、航天器及设备制造业投资分别增长28.4%和16.9%，大幅高于固定资产投资增速（-3.8%）；按人民币计价，高技术产品出口额增长13.2%，高于出口总体增速（6.1%）；科技贷款余额增长11.5%，高于贷款余额总体增速（6.3%）。2025年9月，科技电子板块的市值超越银行板块成为第一大板块，这成为资本市场发展的重要亮点，本质上是中国经济新旧动能转换在资本市场的反映。

在看到亮点的同时，也要看到经济中仍存在一些有待进一步解决的问题。其一，房地产市场止跌回稳仍需政策进一步调整优化。要根据人口流动趋势和规律，合理控制土地供应；要高度重视解决房地产企业的流动性风险问题，避免演变为金融风险。其二，提振消费要在巩固成绩的基础上构建支持消费的长效机制，核心是优化收入分配和社会保障制度体系、优化供给结构。建议划转国资专项用于提高城乡居民尤其是农民养老金；研究探索中央财政出资，设立“城乡居民增收专项引导基金”，借鉴财政贴息模式，对主动为职工涨薪的企业给予适当补贴，发挥财政资金杠杆作用，鼓励涨薪行为在全社会推广，待经济进入良性循环、企业盈利能力实质修复后，再逐步退出补贴。其三，加大力度解决地方财政紧平衡问题。近年来地方财政形势与房地产调整有较大关系，在确定新增赤字和债务时要充分考虑到土地出让收入的缺口，有必要加大中央转移支付或者大幅提高地方债务限额用于弥补地方收入缺口，增强地方发展经济的能力。其四，进一步优化宏观调控理念，从注重短期宏观数据转到更加注重微观主体积极性的激发。具体而言，居民端应侧重收入分配改革，企业端应侧重产权保护和市场准入充分开放，地方政府端应侧重财税制度改革。

解决上述问题的关键，在于正视宏微观层面的“温差”。这并非中国独有，而是全球经济在技术变革期的共性特征。新动能的技术与资金密集属性，使得部分旧动能产业及人员难以迅速适应，引发了就业与收入的结构性分化。针对这一痛点，未来的政策导向至关重要。随着2026年更加积极有为的宏观政策落地，在扩大需求、平衡供需的同时，把政策资源更多地“投资于人”，通过强化人力资本投资来弥合裂痕。可以预见，随着政策效能的释放，宏微观温差将逐步缩小，经济增长的韧性将转化为微观主体实实在在的获得感。

（罗志恒为粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长；马家进为粤开证券首席宏观分析师）

作者：罗志恒、马家进

编辑：闵杰