文 | 华夏能源网

仅仅官宣7天，南都电源（SZ：300068）的易主事宜就“黄了”。

华夏能源网获悉，12月11日，南都电源公告称，公司控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司正在筹划公司控制权变更，以及促进再生铅板块股权出售的相关事宜，公司股票自12月12日开市起停牌。

12月18日，南都电源突然公告，由于涉及事项较多，经交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识，终止筹划控制权变更事项。19日复牌后，期待落空的投资者宣泄着不满，南都电源股价大跌11.37%，市值蒸发超18亿元。

作为一家有着31年历史的老厂，南都电源早在2010年就开始布局储能，是储能领域当之无愧的先驱者。然而，近年来，南都电源却在实控人隐退、二股东掌权的局面下走向衰落。到今年三季度末，资产负债率飙至79%的高位，且已面临超44亿元的资金缺口。

随着“卖身”事项提上台面，透露出公司股东、控制人已无心经营，“储能老厂”的未来命运充满不确定性。

储能先驱”步入转型困境

南都电源由浙江温州人周庆治于1994年创建，最早瞄准工业储能，生产铅蓄密封电池，并靠着为通信企业提供后备电源而崛起。2010年，南都电源在创业板上市后，又相继布局了储能产业、动力电池产业。

早在2010年，南都电源就为国内首个新型储能示范项目“东福山岛风光油储微电网示范工程”提供储能电池。彼时，锂电龙头宁德时代尚未成立。

2013年，南都电源又建成了旗下1.2GWh新型动力及储能电池生产线，并实现量产，成为国内新型储能领域的先驱者。

南都电源的崛起，得益于创始人周庆治的雄厚财力和投资眼光。

周庆治早年曾任浙江省政府驻珠海办事处业务处处长、浙江省委办公厅省委书记秘书。1991年，周庆治弃政从商，创立了南都集团。到2000年前后，周庆治已是与绿城集团的宋卫平齐名的浙江地产“双子星”。2001年，周庆治成为温州首位胡润榜富豪。

2006年，周庆治旗下的南都地产IPO失败，周庆治开始陆续向万科出售南都地产股权，并因此套现36亿元。此后，周庆治调整发展战略，将南都集团的资源更多用于押注南都电源。

2023年，南都电源位列中国储能系统集成商全球市场出货量排行榜第四，全球基站、数据中心用锂电池出货量（中国企业）排行榜第二。

然而，这样一家财力、实力兼具的储能行业先驱企业，近年却步入困境。最近6年中，南都电源有4年业绩亏损，合计亏损额高达33.68亿元。

南都电源的亏损，与其“去铅转锂”业务转型有关。

铅蓄电池此前一直是南都电源的第一大主营业务。到2020年，铅蓄电池仍然占南都电源总营收的48.99%。2020年之后，随着电动自行车用动力电池市场竞争激烈，铅蓄电池业务毛利连续两年同比大降4.57%和7.1%，导致南都电源在2020和2021年合计亏损16亿元，相当于此前5年的利润归零。

2022年，南都电源完成剥离民用铅酸业务，同时发力锂电储能。2022和2023年，南都电源实现盈利。

但储能行业随后便陷入价格战，南都电源败下阵来，在激烈的市场竞争中被甩了出去，2024年巨亏14.97亿元。今年前三季度，南都电源又亏损了2.2亿元。

华夏能源网&零碳资本论注意到，截至2025年3季度末，南都电源总负债高达137.46亿元，资产负债率已攀升至79.01%。公司的货币资金为18.64亿元，对比中短期负债及一年内到期的非流动负债，资金缺口已超过44亿元，现金流已岌岌可危。

“二股东”掌管公司后满是争议

南都电源之所以转型受挫，有两大因素不容忽视。

一是锂电业务跟进不足。一方面，南都电源的铅蓄电池营收占比从2020年的48.99%下降至2024年的19.62%，而其锂离子电池叠加锂材料合计营收占比也不过38.07%，并未补上铅蓄电池的业务空缺。

另一方面，锂电业务的盈利能力不足。2024年南都电源锂离子电池、锂电池材料毛利率分别为-8.12%、5.08%，分别同比下降21.44%、9.51%；2025年上半年，这两块业务毛利率又分别下降了11.61%、0.02%。

锂电板块不“给力”，南都电源的再生铅业务成为第一大业务，营收占比在2024年达到42.31%。然而，该业务却并不赚钱。2025年上半年，再生铅业务的毛利率跌至-11.02%，成为南都电源四大产品中唯一亏损的。

更重要的是，南都电源缺少一个强有力的当家人来掌控全局。创始人兼实控人周庆治早在2022年就卸任了公司董事长，之后隐退，这导致了公司缺少“主心骨”。

现任南都电源董事长为“二股东”朱保义，目前持有公司6.26%股份。朱保义原为安徽华铂再生资源科技有限公司总经理，也是该公司控股股东。2017年，南都电源19.6亿元收购华铂科技，朱保义进入南都电源董事会。2020年之后南都电源的转型即是由朱保义主导。

但是，围绕着朱保义满是各种争议。

先是在收购华铂科技时，朱保义承诺2017年、2018年和2019年净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币4亿元、5.5亿元和7亿元。结果，朱保义却食言了，最终只完成了承诺业绩的89.36%。业绩没完成，但朱保义的减持套现却一刻不停，仅2018年12月便6批次减持套现了约2.88亿元

紧接着在2019年7月，朱保义因涉嫌醉酒驾驶有被采取刑事强制措施的风险，南都电源公告称不影响正常经营（后来检察院决定不起诉）。2021年9月，又因公司2020年度业绩预告披露违规，朱保义被深交所通报批评。

更耐人寻味的是，据赶碳号报道，朱家人在南都电源内部裙带严重，朱保义的兄弟朱保德、朱保红，父亲朱桂贤、妻子朱会平，朱保义妻子姐姐的丈夫计文清均与南都电源有或明或暗的各种关联。

截至2025Q3，南都电源前十大股东持股情况

华夏能源网&零碳资本论注意到，目前，朱保义持有的南都电源股份只剩1404.93万股，占流通股比例1.65%。这其中46.11%已被质押。第一大股东杭州南都电源有限公司也仅占股8.88%，其中39.60%被质押。这也难怪股东们都无心经营，想着找机会把公司卖掉。

89亿元在手订单，仍有希望打场“翻身仗”

虽然面临各种问题，但南都电源并非“无牌可打”，仍有机会实现局面反转。

实际上，南都电源的业务基础不错。从营收来看，今年上半年，通信与数据中心储能业务表现亮眼，同比增幅达34.09%。与此同时，南都电源还手握电力储能、通信及数据中心储能大笔订单。公司近期披露，截至10月底在手未发货订单约89亿元。其中，大储和数据中心锂电订单就分别达到55亿元和16.7亿元。此外，还有民用锂电产品订单约3.8亿元，通讯锂电约4.7亿元。

89亿元订单如能顺利执行，将极大缓解南都电源的债务压力。

值得注意的是，南都电源这89亿元在手订单中，三分之一来自海外市场。比如其中有15亿元海外大储订单来自澳洲、欧洲、英国等地。海外市场储能毛利率高出国内一倍多，上半年达到28.92%。这对南都电源的利润改善无疑是一大利好。

不过，为了保证订单的顺利执行，南都电源必须推动产能扩张，这考验着企业原本就紧张的现金流。

据南都电源执行总裁兼董事高秀炳近期透露，“公司以磷酸铁锂技术路线为主投建电芯基地，锂电池电芯现有产能约11GWh，在建锂电芯产能为6GWh；新型电力储能领域，公司现有产能为14GWh，在建产能约30GWh。”这些项目如果顺利落地，南都电源依然有一战之力。

如今，随着储能行业开始新一波爆发性增长，行业企业正迎来难得的新增长机遇，南都电源有订单、有产能、有品牌，如果能调整思路，抓住机会、乘势而起，有非常大的机会焕发出新生机，也并非只有“卖身”一条路。