（转自：金融研习社）

近日，国家金融监督管理总局人身保险监管司向行业下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，督促各人身险公司强化资产负债统筹联动，提升分红保险可持续经营水平，保护消费者合法权益。

这透露出人身险领域强化风险管理、引导行业长期稳健发展的重要政策信号，以及严监管未来趋势。

从“规模导向”转向“风险防范导向”，严控利差损风险。在长期低利率环境下，保险公司投资收益持续承压，而此前部分公司通过抬高分红水平进行“内卷式”竞争，导致承诺收益与实际投资能力严重脱节。利差损可能侵蚀险企偿付能力，甚至引发流动性风险。新政明确要求分红水平必须与账户实际投资收益率、资产负债匹配度挂钩，禁止脱离实际随意抬高分红，本质是阻断风险跨期传导。

相比2024年分红率上限3.0%-3.3%的“限高令”，此次监管通过多维度指标动态约束分红水平：比如，历史收益锚定，分红率对应的投资收益率不得超过过去3年平均财务/综合投资收益率较低者；资本充足性约束，特别储备为负时不得分红，防止透支未来收益；评级分类管理，低评级公司（4-5级）分红率不得超过预定利率（如1.5%-2.0%），高评级公司（1-3级）突破3.2%需严格论证。

公司治理与主体责任强化，倒逼险企提升专业能力。监管将分红决策权交由公司资产负债管理委员会，但要求对六类情形如超额分红、储备为负等进行“必要性、合理性、可持续性”三重论证并留痕审定。此举既赋予合规公司更大灵活性，也通过程序刚性压实主体责任。

同时要求明确精算、投资、财务、合规等部门的职责分工，建立分红水平动态管理机制，并将资产负债匹配理念贯穿产品全周期。这意味着险企需从短期销售导向，转向长期稳健经营。

新政重申了消费者权益保护重心：透明化与预期管理。新政要求保险公司清晰解释分红逻辑、平衡演示利益与实际红利实现率，并加强舆情引导。2024年行业红利实现率普遍下滑，约2/3产品低于100%，部分产品甚至低至25%，监管旨在消除“画饼式营销”。

文件多次强调需防范流动性风险及群体性事件，要求险企在设定分红水平时做好客户沟通，避免因分红不及预期引发纠纷。

新政实施或加速“马太效应”，头部险企优势凸显。那些监管评级高、投资能力强的公司，如大型险企、外资公司更易通过论证实现较高分红，如3.2%以上；而中小险企，尤其低评级、储备不足者，通过高分红揽客的空间被大幅压缩。行业份额将进一步向头部集中。

同时分红险定位也在重构，“真浮动”替代“伪固收”。监管明确反对将分红险异化为固收产品，如“名分红实固收”。随着预定利率进入“1.5%时代”分红险需真正发挥“保底+浮动”特性，与增额终身寿等固收类产品形成差异化定位。