Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月25日，杭州华大海天科技股份有限公司（以下简称“华大海天”）披露招股书。华大海天计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：数码纸基新材料、水性墨材料、食品包装材料及其他的研发、生产和销售。

从收入结构看，数码纸基新材料业务收入占比为47.32%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，华大海天的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，华大海天已经触发21条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为4.46亿元、5.05亿元、5.37亿元，同比变动13.21%、6.42%；净利润分别为5153.21万元、8533.80万元、6346.68万元，同比变动65.60%、-25.63%；经营活动净现金流分别为3426.77万元、2687.73万元、3398.37万元，同比变动-21.57%、26.44%；毛利率分别为22.65%、26.55%、23.16%；净利率分别为11.56%、16.91%、11.82%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4.5亿元、5亿元、5.4亿元，复合增长率为9.76%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.5亿元、0.9亿元、0.6亿元，复合增长率为10.98%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长6.42%，净利润同比增长-25.63%。

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动6.42%，销售费用同比变动-0.78%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长44.2%，营业收入同比增长6.42%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.74、0.67、0.69。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为22.65%、26.55%、23.16%，最近两期同比变动分别为17.25%、-12.8%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为23.16%高于行业均值12.96%，存货周转率为3.3次低于行业均值6.28次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为23.16%高于行业均值12.96%，应收账款周转率为5.5次低于行业均值12次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.46%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.54低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.64亿元、4.11亿元、4.84亿元，占总资产之比分别为65.78%、59.77%、61.88%；非流动资产分别为1.89亿元、2.76亿元、2.98亿元，占总资产之比分别为34.22%、40.23%、38.12%；总资产分别为5.53亿元、6.87亿元、7.83亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为38.73%、37.96%、37.45%；流动比率分别为1.73、1.60、1.70。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为14.74%、存货占总资产之比为18.90%，固定资产占总资产之比为27.00%，有息负债占总负债之比为43.38%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.5低于行业均值12。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率3.3低于行业均值6.28。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为2.1亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为749.5万元，较期初变动率为54.17%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长54.17%，营业成本同比增长11.35%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为18.49%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为3.75、3.22、2.54，持续下降。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-25.63%，上一期增速为65.6%，出现大幅下降。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.5亿元、0.9亿元、0.6亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为65.6%、-25.63%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为11.56%、16.91%、11.82%，最近两期同比变动分别为46.28%、-30.12%。

四、募集资金情况

华大海天本次公开发行股票数量不超过1788.00万股，拟募集资金为5.00亿元，其中10000.00万元用于年产10亿平方米数码热升华转印纸项目(一期)，15000.00万元用于年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建项目，11000.00万元用于技术创新中心及总部大楼建设项目(一期)，5000.00万元用于生产平台的数字化提升与智能化建设项目，9000.00万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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