Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称“贝特利”）拟计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

贝特利本次公开发行股票数量不超过6570.00万股，拟募集资金为7.93亿元，其中保荐机构为国信证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为北京金诚同达律师事务所。

招股书显示，贝特利的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，贝特利已经触发19条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为6.35亿元、22.73亿元、25.21亿元，同比变动257.89%、10.94%；净利润分别为1652.97万元、8562.53万元、9749.99万元，同比变动418.01%、13.87%；经营活动净现金流分别为2551.29万元、-3750.65万元、-1.64亿元，同比变动-247.01%、-338.43%；毛利率分别为20.32%、10.28%、10.92%；净利率分别为2.60%、3.77%、3.87%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为10.94%，低于行业平均水平。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动10.94%，销售费用同比变动39.27%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.94、0.98、0.97。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长10.94%，经营活动净现金流同比下降338.43%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为10.92%，低于行业均值32.42%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为20.32%、10.28%、10.92%，而行业均值分别为38.15%、33.06%、32.42%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为20.32%、10.28%、10.92%，最近两期同比变动分别为-49.41%、6.23%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为10.92%同比变动6.23%，存货周转率为18.43次同比变动-3.24%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为10.92%同比变动6.23%，应收账款周转率为9.75次同比变动-17.36%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为1.39%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-1.69低于1。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.78亿元、6.20亿元、7.17亿元，占总资产之比分别为57.59%、60.18%、62.32%；非流动资产分别为2.78亿元、4.10亿元、4.34亿元，占总资产之比分别为42.41%、39.82%、37.68%；总资产分别为6.56亿元、10.30亿元、11.51亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为16.92%、38.96%、37.06%；流动比率分别为3.46、1.55、1.72。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为24.36%、存货占总资产之比为12.16%，固定资产占总资产之比为30.74%，有息负债占总负债之比为65.15%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为18.63%。

应收票据持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收票据与流动资产比值分别为9.59%、11.81%、18.63%，持续增长。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为37.06%，高于行业均值25.77%。

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.23、-0.09、-0.39。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.4亿元、0.6亿元、0.5亿元，公司经营活动净现金流分别0.3亿元、-0.4亿元、-1.6亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为10.94%，上一期增速为257.89%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为13.87%，上一期增速为418.01%，出现大幅下降。

三、募集资金情况

贝特利本次公开发行股票数量不超过6570.00万股，拟募集资金为7.93亿元，其中21012.26万元用于年产特种导电材料500吨三期项目，29919.62万元用于东莞市贝特利新材料有限公司(第三次改扩建)项目，18333.81万元用于无锡研发及营销中心建设项目，10000.00万元用于补充流动资金。

贝特利主营业务为：精细化学品研发、生产和销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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