五矿期货微服务

近期不锈钢现货频繁调价，贸易商报价混乱，一度出现踩踏现象，反映出市场恐慌情绪蔓延。基差结构发生显著变化，从前期维持的稳定升水结构快速缩窄，目前已达到平水甚至出现贴水格局。现货端跌幅大于期货端，表明实体需求疲软程度超出市场预期。

从库存维度观察，当前社会库存持续高位运行，去库进程明显受阻，目前已攀升至同期历史新高水平，对钢厂和代理造成较大压力，钢厂产成品积压严重，代理商销售任务完成困难，资金周转压力陡增。据传近期某大型钢厂前置仓已经累积了近50万吨的隐形库存，在当前终端消费持续疲弱、市场消化能力不足的情况下，短期内或只能通过更大幅度的报价下调来刺激消费。此外，随着期货盘面升水优势消失，部分贸易商选择将仓单投放现货市场，进一步加剧了现货市场的供需矛盾。

当前不锈钢产业链各环节均面临严峻的成本压力，无论是成材端还是镍铁端，价格均已逼近甚至跌破行业平均成本线。其中，国内镍铁厂普遍陷入亏损，仅印尼铁厂凭借本土镍矿资源，仍能维持部分利润空间。然而，随着中下游利润持续被挤压，降价压力正逐步向上游传导，最终将冲击矿端的利润结构。目前镍矿市场受印尼政策影响显著，政府通过出口配额、关税调整等手段控制供应，使得矿价维持相对高位，带有明显的政治干预色彩。然而，在客观供需关系面前，若下游需求持续疲软、不锈钢及镍铁价格进一步下跌，印尼政府将面临越来越大的市场压力。

此外，出口端不锈钢面临挑战，近几年印度和越南对基建投入加大，对不锈钢需求增长强劲。但据外媒消息，印度不锈钢发展协会（ISSDA）计划向贸易救济总局提出申请，要求对来自中国和越南等国家的进口产品征收反倾销税，不锈钢出口存在变数。此外，特朗普关税影响下的抢出口也告一段落，叠加海外贸易壁垒提升的阻力，不锈钢淡季需求有较大挑战。

5月30日，美国总统特朗普发表讲话，表示将钢铁关税从此前的25%增加到50%；6月3日，白宫发表声明表示，将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提升至50%；6月22日，美国商务部宣布对包括中国在内的大多数国家多种钢制家用电器加征关税，税率将设定为50%。

中美第一次贸易战以来我国不锈钢原料对美直接出口已经出现明显下滑，新的关税政策对扁平轧出口的直接影响微乎其微。2024年，中国出口至美国的不锈钢材约10.34万吨，仅占总出口量的2%。然而，我国对美不锈钢制品出口却高达23.88万吨，其中不锈钢餐厨具对美出口占比达20%以上。不锈钢餐厨具本身附加值较低，中国主要依赖成本优势对美输出产品，而本次加征关税大幅抬升其出口成本，将对不锈钢餐厨具出口造成毁灭性打击。此外，中国出口美国的产品中，电子和电气机械以及其他机械领域出口总额约占对美出口总额的43%，这些不锈钢重要下游产业同样面临重创。

当前不锈钢产业链各环节均面临严峻挑战。钢厂端因持续亏损而被迫减产，但社会库存仍居高不下，下游需求受宏观经济疲软及行业季节性影响持续低迷，海外出口则因贸易壁垒加剧及国际竞争激烈而大幅收缩。若这种全行业亏损态势持续向上游传导，最终倒逼镍矿端让利，不锈钢价格中枢恐将进一步下移，市场或将进入更深的调整周期。

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（转自：五矿期货微服务）