Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月24日，贵州南方乳业股份有限公司（以下简称“南方乳业”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

南方乳业本次公开发行股票数量不超过5000.00万股，拟募集资金为9.80亿元，其中保荐机构为中信证券股份有限公司，审计机构为北京国富会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，南方乳业的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，南方乳业已经触发19条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，同比变动14.57%、0.65%；净利润分别为1.81亿元、1.96亿元、2.02亿元，同比变动8.52%、2.87%；经营活动净现金流分别为3.56亿元、3.07亿元、4.10亿元，同比变动-13.99%、33.74%；毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%；净利率分别为11.47%、10.87%、11.11%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为15.8亿元、18亿元、18.2亿元，复合增长率为7.38%。

净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.8亿元、2亿元、2亿元，复合增长率为5.66%。

在收入质量上，需要关注：

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长0.65%，营业成本同比下降4.3%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为28.15%，低于行业均值28.79%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%，最近两期同比变动分别为-0.7%、15.2%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%，最近两期同比变动分别为-0.7%、15.2%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.67%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.67%，销售费用/营业收入为7.2%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为8.74亿元、9.99亿元、7.19亿元，占总资产之比分别为35.43%、34.70%、27.46%；非流动资产分别为15.93亿元、18.79亿元、18.98亿元，占总资产之比分别为64.57%、65.30%、72.54%；总资产分别为24.66亿元、28.78亿元、26.17亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为33.97%、39.81%、26.35%；流动比率分别为1.38、1.89、1.40。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为2.70%、存货占总资产之比为6.13%，固定资产占总资产之比为50.07%，有息负债占总负债之比为31.61%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率26.65低于行业均值104.11。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.68，0.68，0.66，持续下降。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.66低于行业均值0.68。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.5亿元，较期初变动率为83.99%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为1.03%、2.87%、7.34%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长83.99%，营业成本同比增长-4.3%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长154.15%，应收账款较期初增长7.45%。

固定资产占比较高。近一期完整会计年度内，公司固定资产/资产总额比值为50.07%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为1.67、1.52、1.39，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为1.4，较上期变动-25.87%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为11.47%、10.87%、11.11%，最近两期同比变动分别为-5.28%、2.21%。

三、募集资金情况

南方乳业本次公开发行股票数量不超过5000.00万股，拟募集资金为9.80亿元，其中40000.00万元用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目，48000.00万元用于贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目，10000.00万元用于补充流动资金。

南方乳业主营业务为：乳制品及含乳饮料的制造与销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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