Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月24日，中健康桥医药集团股份有限公司（以下简称“中健康桥”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

中健康桥本次公开发行股票数量不超过2513.19万股，拟募集资金为5.59亿元，其中保荐机构为申港证券股份有限公司，审计机构为上会会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，中健康桥的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，中健康桥已经触发23条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.68亿元、3.44亿元、4.47亿元，同比变动28.52%、29.83%；净利润分别为6108.70万元、1.11亿元、1.03亿元，同比变动82.28%、-7.22%；经营活动净现金流分别为4430.58万元、9084.39万元、1.11亿元，同比变动105.04%、22.20%；毛利率分别为92.35%、93.20%、92.66%；净利率分别为22.88%、32.37%、23.13%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为2.7亿元、3.4亿元、4.5亿元，复合增长率为29.17%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长29.83%，净利润同比增长-7.22%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为92.35%、93.2%、92.66%，而行业均值分别为53.72%、53.26%、51.61%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为92.35%、93.2%、92.66%，最近两期同比变动分别为0.92%、-0.58%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为92.66%高于行业均值51.61%，存货周转率为1.99次低于行业均值3.18次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为92.66%高于行业均值51.61%，应收账款周转率为5.49次低于行业均值7.11次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.11%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.2亿元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为8.78%、3.73%、3.11%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.11%，销售费用/营业收入为52.57%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.45亿元、2.65亿元、3.34亿元，占总资产之比分别为59.41%、52.76%、53.37%；非流动资产分别为1.67亿元、2.37亿元、2.92亿元，占总资产之比分别为40.59%、47.24%、46.63%；总资产分别为4.12亿元、5.02亿元、6.26亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为23.11%、18.67%、18.19%；流动比率分别为2.77、2.96、3.19。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为12.87%、存货占总资产之比为2.88%，固定资产占总资产之比为10.22%，有息负债占总负债之比为26.11%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.49低于行业均值7.11。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.99低于行业均值3.18。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.3亿元，较期初变动率为100.24%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.76%、5.66%、9%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长100.24%，营业成本同比增长40.17%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长169.74%，应收账款较期初增长-2.18%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.7亿元，较期初增长30.92%。

在建工程超过固定资产。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.7亿元，固定资产为0.6亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-7.22%，上一期增速为82.28%，出现大幅下降。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.6亿元、1.1亿元、1亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为82.28%、-7.22%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为22.88%、32.37%、23.13%，最近两期同比变动分别为41.47%、-28.54%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为75.85%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

三、募集资金情况

中健康桥本次公开发行股票数量不超过2513.19万股，拟募集资金为5.59亿元，其中17394.85万元用于粉针制剂生产线扩建项目，30000.00万元用于创新药品研发项目，3523.81万元用于信息化系统升级建设项目，5000.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为18.19%。

中健康桥主营业务为：药品的研发、生产和销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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