作 者丨张赛男 实习生许思佳 

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

日前，三只松鼠（300783.SZ）公告称，由于部分核心条款未达成一致，经充分讨论和审慎研究，公司决定终止对湖南爱零食科技有限公司（下称“爱零食”）的收购。

这项收购始于2024年10月，当时三只松鼠宣布通过全资子公司拟以不超过人民币2亿元收购爱零食的控制权或相关业务及资产。这被解读为三只松鼠入局量贩零食赛道的信号，颇受市场关注。

8个月时间过去了，等来的却是收购终止的消息。原以为是资本市场上一次常见的和平分手，却随着标的公司爱零食创始人唐光亮发布多期视频，将双方的矛盾公开化。

唐光亮公开指称双方在股权估值、经营权归属等核心条款上存在根本性分歧，并透露已起诉三只松鼠。6月24日，针对爱零食提出的争议，三只松鼠方面表示暂不回应，仅表示：“法律的问题交给法律，祝福爱零食能自我发展得很好。”

2亿收购终止

回溯至2024年10月，三只松鼠宣布，通过全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟斥资不超过2亿元，收购爱零食的控制权或相关业务及资产。彼时，双方对此次合作寄予厚望，合作迅速推进。

三只松鼠创始人章燎原曾透露，仅耗时10天便敲定合作协议。唐光亮也在其视频号“爱零食-大圣”上发布视频评价双方牵手：“爱零食和三只松鼠牵手只有一个共同的目标，三足鼎立，三分天下，引领行业。”同时他强调，“三分天下不是量贩零食三分天下，而是社区零售三分天下。竞争不是你死我活，是品类繁荣。2025年，爱零食门店要开5000家。”

当时，爱零食已在全国13个省市自治区成功布局超过1800家门店，唐光亮提出计划在2025年将门店数量拓展至5000家，2026年突破万家。

当年11月，三只松鼠在安徽芜湖隆重举行“111品销大会”，唐光亮还高调登场，阐述战略蓝图与协同发展愿景。

然而，随着收购进程逐步深入，双方在核心条款的协商上似乎陷入停滞。

2025 年1月24 日，三只松鼠公告，对于上述投资公司积极开展尽职调查工作，同时各方就收购事宜进行了深入的交流，目前具体交易方案尚在洽商中。交易各方经友好协商，决定将《投资意向协议》有效期及排他性约定的90天延长至正式投资协议签署之日，各方将继续就交易具体方案做进一步磋商。

直到6月16日，三只松鼠公告收购终止。不过，由于上述投资协议本质上属于意向性文件，双方尚未签署具有法律效力的正式投资协议，因此从三只松鼠的角度而言，此次收购终止不会对公司的日常生产经营以及业绩状况产生重大不利影响。

财务数据显示，三只松鼠在2024年业绩表现亮眼，实现营收106.22亿元，同比大幅增长49.30%；归母净利润达4.08亿元，同比增长85.51%。2025年第一季度，公司增长势头有所放缓，营收微增2.13%，归母净利润下滑22.46%。

被收购方公开决裂

在A股市场上，收购终止事项屡见不鲜，个中缘由往往不为外界所知。但在此次收购终止公告发布后，唐光亮通过“爱零食-大圣”视频号连续发布多期视频回应此事。在视频中，唐光亮详细阐述了导致合作破裂的关键争议点。

他首先指出，双方对爱零食的估值存在巨大争议。在视频中，唐光亮称三只松鼠人员在谈判期间曾多次前往长沙与爱零食的竞争对手“零食优选”进行洽谈，他认为此举意在向爱零食施压以压低其估值。他提及，三只松鼠最终提出的投资金额方案从最初包含发展基金、改善生活费及股票的版本，经历多次调整后变为2000万元。

其次，唐光亮在视频中还罗列了从双方初次接触到最终决裂的14件大事记时间线，并披露了关于经营权控制的重大分歧。他表示，三只松鼠曾提出要求爱零食进行组织变革和业务变革，具体包括由三只松鼠亲自下场整合爱零食的全国区域品牌运营，并将供应链管理全权交由三只松鼠负责。此外，唐光亮在视频中还提到，三只松鼠不愿承担双方合作推进过程中的相关费用，并要求爱零食方面负责回购现有投资人的股份。

此外，关于门店扩张权，双方在新门店的选址策略、扩张速度与节奏规划上存在分歧。核心矛盾在于三只松鼠期望通过更高的股权占比和深度介入运营获得主导权，而爱零食则希望保持自身在股权结构和核心经营决策上的相对独立性，以维护其既定的品牌发展路径和加盟模式特色。

此次收购终止，对爱零食依托三只松鼠资源加速扩张的战略规划造成直接影响，其借助三只松鼠资金、品牌及供应链优势实现门店快速拓张和品牌升级的计划已无法按原路径推进。