（转自：机构之家）

6月23日，齐鲁银行（601665.SH）发布公告称，公司股票自6月3日至6月23日的15个交易日中已有10个交易日的收盘价格不低于齐鲁转债（113065.SH）转股价格（5.00元/股）的130%（6.50元/股）。若在未来15个交易日内，其股票仍有5个交易日的收盘价格不低于转债转股价格的130%，将触发转债赎回条款，即按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的齐鲁转债。

图片系齐鲁银行公告可转债预计满足赎回条件

核心资本水平有望“锦上添花”

受益于板块近几年走牛，银行自身实现了股价上涨—补充资本—股价进一步上涨的正向循环，生动诠释了“股价上涨才是股价上涨原因”。据不完全统计，今年以来已有多只银行可转债触发强赎，包括苏行转债、杭银转债、南银转债等，此次齐鲁转债将紧随其后。

当下齐鲁银行正处于正股、转债联动上涨的强势局面。截至6月23日收盘，齐鲁银行正股股价为6.58元/股，从2023年12月底反弹至今涨幅已超85%；跟随正股步伐，齐鲁转债价格为131.367元/张，已较面值（100元/张）溢价超三成。以当前转股价为5.00元/股，按当下面值计算进行转股后价值为131.6元（转债面值/转股价格*当前股价，即100/5*6.58），可见转债价格基本处于公允状态。

图片分别系齐鲁银行近期正股和转债市场表现

资料来源：wind

对于银行而言，尽管转债融资为其市场化负债构成之一（例如齐鲁银行本次转债发行于2022年11月，总额80亿元，期限6年，第1至6年利率分别为0.20%、0.40%、1.00%、1.60%、2.40%、3.00%），但“醉翁之意不在酒”，其中转债实现转股后的核心资本补充，则是最终目的。

当前银行业核心一级资本补充途径较为有限，往往是利润留存、定增、配股等手段。然而，定增和配股等往往会对市场带来一定压力，且流程更繁琐，相对不易推进。可转债作为能与股价实现共振的资本工具，逐渐成为当下环境中银行的重要选择。不过，在未实现转股之前，转债补充资本的属性实在有限。只有股价持续上涨，投资者持有转债进行转股才有利可图，或者是触及强赎条件不得不转股，这样银行也实现了补充核心一级资本的目的。

齐鲁银行当下面临的即是这样的情况。在股价在持续上涨中，已触及转股价格的130%触发强赎。也就是说，投资者若不及时进行转股，届时银行有权按照面值（100元/张）叠加少量的应计利息进行赎回，而当前齐鲁转债市场价格高达131.37元/股，被强赎显然不划算。在投资者纷纷对其转债进行转股的过程中，齐鲁银行也能顺利地进行核心一级资本补充。

值得一提的是，对于齐鲁转债，当前部分投资者已进行转股操作。截至6月23日，齐鲁转债的未转股余额为60.87亿元，未转股比例为76.09%。根据齐鲁银行此前公告，截至今年3月底，尚未转股的“齐鲁转债”金额为人民币66.04亿元，未转股比例比例为82.56%。也就是说，二季度有5.17亿元齐鲁转债进行转股，对应比例为6.47%。以截止一季度末该行3908.8亿风险加权资产来计算，二季度该行已实现的转债转股已提升核心一级资本充足率0.13pct；随着后续60.87亿转债完全转股，进而提升该行核心一级资本充足率1.56pct。

因此，对于齐鲁银行而言，此次转债强赎无异于是“锦上添花”，这将大幅提升改善的资本弹药储备，以备后续进一步扩表、做大做强。事实上，截止2025年一季度末，该行核心一级资本充足率已高达10.25%，不仅较多年前大幅提升，且距监管要求水平（7.5%）仍有 “高安全垫”。

图片系齐鲁银行2020年至今核心一级资本充足率表现（%）

资料来源：企业预警通

资本节约+盈利强劲，进一步保证“弹药充足”

对于齐鲁银行而言，通过转债转股补充资本，只是其资本管理的其中一方面。该行当下资本水平整体充足，也满足其过往数年快速扩表的需求（过去几年齐鲁银行总资产规模均实现两位数增长），还得益于以下两方面：一是践行资本节约策略；二是强劲盈利能力内生补充。

复盘来看，齐鲁银行在资产摆布方面紧紧围绕监管引导的低风险权重资产投放导向，从而降低资本占用。以风险加权资产/总资产来看，该指标在近几年整体降低。截止今年一季度末，仅为54.56%。这样的水平，不仅夺得上市城商行同业中第一名，甚至还优于轻型银行的代表—招商银行（55.99%）。

图片分别系齐鲁银行风险加权资产/总资产指标历年变化、同业对比（%）

资料来源：企业预警通

与此同时，齐鲁银行在过往几年净利润均实现强劲的增长，从而攒足了利润留存，进而实现资本内生性补充。其中2021年至2024年净利润分别同比增长20.5%、18.2%、18.0%和17.8%至30.4亿、35.9亿、42.3亿和49.9亿。今年一季度则同比增长16.5%至13.7亿。在略显严峻的银行业环境中，齐鲁银行取得如此强劲的盈利表现属实难能可贵。

这其中，除了该行积极扩表之外，资产质量的边际改善，也是贡献盈利的重要原因。以不良率来看，过去数年整体走低：2024年末已下降至1.19%，并与今年一季度末进一步下降至1.17%，关注类贷款也下降至1.03%的低水平。考虑到新增不良压力减缓，该行信用成本也有所降低。以计提拨备/营业收入指标来看，今年一季度已下降至30%以下，为27.2%，从而进一步改善成本贡献盈利。

图片系齐鲁银行近几年净利润及增长情况（亿元）

资料来源：企业预警通

图片系齐鲁银行2021年至今计提拨备/营业收入情况（%）

资料来源：wind