来源：华闻期货

黑色板块

1、钢材

供需矛盾趋强，库存持续下降。需求端，虽然高温雨水天气渐多，但钢材整体需求表现出较强韧性，环比显著回升，同比降幅显著收窄。其中，热卷需求受益于制造业的复苏，上升至历史高位水平。螺纹需求受制于季节性因素，小幅下滑。供应端，钢厂生产总体保持稳定，螺纹产量维持低位，热卷等板材品种保持高位，整体供应压力仍较大。总体而言，随着宏观政策的加速落地，以及政策效用的持续释放，制造业和基建投资有望延续较高水平，进而带动钢材需求预期持续改善。但供应端压力对钢价的抑制影响仍存。短期内钢材价格预计将维持震荡偏强的运行状态。

2、铁矿

供需边际好转，库存稳中趋增。需求端，铁水产量环比微增，同比增幅逐步收窄，仍处于同期高位水平，铁矿需求仍较为旺盛。供应端，海外矿山发运量环比小幅下降，但仍处于同期高位水平，铁矿供给趋于宽松，供给压力有所加大。综合来看，当前铁矿供需总体处于平衡状态，供需边际变化同样较为稳定；在此环境下，宏观环境以及下游钢材需求预期的变化对其价格影响程度提升。短期内矿价预计将维持区间震荡运行的状态。

3、焦煤

长时间跌价仅促下游采购弱回暖，钢厂对焦炭新一轮提降在即（下周落地），市场看降情绪蔓延下，焦企采购维持刚需，独立焦企炼焦煤库存环降0.29%至795.79万吨（近三个月低位）。成材消费淡季叠加高炉检修增多，焦钢厂控货现象加剧，供大于求格局未改，短期盘面受需求疲软加提降预期双重压制，延续底部震荡且下行动力隐现。

4、焦炭

钢材表观需求虽增16.08万吨至884.18万吨，但钢厂盈利率回升至59.31%驱动铁水产量激增，日均242.18万吨，同比+2.24万吨，增产压力下焦炭刚需支撑难抵供应放量。独立焦企库存环降8%至115.58万吨，实则环保检修压制产能利用率，河北钢厂50元/吨提降落地（23日执行），现货市场看跌情绪蔓延，供需矛盾仍存，短期焦炭盘面受增产预期+现货走弱双重压制，短期或宽幅震荡对待。

5、集运欧线指数

集运欧线指数期货短期或偏空，7月中上旬周均运力达29.3万TEU压制运价，OA联盟空班仅阶段性支撑；马士基等航司接连降价，现货报价下探至3100美元，下游订舱需求疲弱；中东地缘风险暂未实质冲击供应链，旺季补库预期或落空，期价受运力过剩与需求疲软双重压制，下方空间打开。

能化板块

1、甲醇

甲醇价格持续上行，大幅收涨。本周国际油价大幅上涨，主要的利好因素为:以色列对伊朗实施军事打击，战事有所升级，导致市场对潜在供应风险的担忧骤然增强。地缘局势有所激化升级，供应风险延续，对油价的支撑增强。叠加美国传统燃油消费旺季延续，原油库存维持去库态势，对油价形成利好支撑，下周国际原油仍有上涨空间。供应面，下期暂未听闻国内甲醇装置有新增检修、减产计划，同时前期检修、减产装置有恢复预期，因此市场整体供应量或继续增加;沿海地区显性外轮卸货量环比增量，港口库存将呈现累库。需求面，下期 MTO需求或有下降，中煤蒙大烯烃检修陆续进行，及华东地区烯烃企业可能出现的降负荷预期;传统下游需求波动不大，其中醋酸方面，中石化长城恢复满产运行，关注上海华谊新装置是否出产品，对甲醇需求尚算稳健;甲醛在经济性因素影响下，装置存停车、降负可能性，其余下游波动有限。以色列与伊朗之间的冲突仍是当前最大风险，美国或介入使得战事升级，需重点关注战事进展。目前伊朗供应能否恢复存在不确定性进口存大幅下降预期，甲醇期货价格整体震荡偏强，但需警惕快速回落风险。

2、尿素

尿素价格大幅上涨后明显回落，仍大幅收涨。下周仅个别尿素装置有检修计划，日产继续高位运行。近期在市场情绪带动下，农业需求释放一部分，贸易商受价格的快速上涨，放缓采购节奏。工业方面，复合肥开工率继续下降，其他工业需求维持稳定。企业库存仍处于历史高位水平。市场供需矛盾并未得到实质性缓解，下游工业需求收缩态势明显虽伊以冲突导致国际市场供应有收紧预期，有利于国内出口。但随着国际市场对国内情绪扰动力度逐渐减弱，地缘交易有所钝化，市场情绪逐渐回归理性。短期尿素期货价格或继续走弱。

3、沥青

沥青价格持续走高，大幅收涨。主要的利好因素为:以色列对伊朗实施军事打击，导致市场对潜在供应风险的担忧骤然增强。地缘局势激化升级供应风险延续，油价支撑增强。美国传统燃油消费旺季延续，原油库存维持去库，对油价利好支撑，下周国际原油仍有上涨空间。山东及华东个别炼厂复产后生产，江苏新海有复产计划，带动供应增加。部分地区降雨对实际刚需有所阻碍，交投气氛趋于平淡，考虑多为套利盘拿货，市场可零售现货有限。地缘因素推动国际原油高位运行，成本端有支撑。厂库预期下降，社会库小幅累库。但整体库存处于低位，且处于去库周期。供需面继续转弱，沥青加工利润亏损成本端提供较强支撑，低库存对价格支撑明显。沥青总体震荡偏强，需警惕伊以冲突缓和，国际原油价格大幅下跌带来的大幅回落风险。

4、纯碱

本周纯碱2509主力合约震荡小幅回升。隆众资讯所示，供应端，最新纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加1.68%。其中氨碱产能利用率86.57%，环比大幅回升6.53%，联碱法总体稳定。需求端，目前浮法玻璃日熔总体稳定，近期产销基本稳定在100%上下，刚需为主，库存继续上升，国纯碱厂家总库存 172.67万吨，较周一增加1.72万吨，涨幅1.01%。其中，轻质纯碱81.26万吨，环比下跌0.62万吨，重质纯碱91.41万吨，环比增加2.34万吨，重碱端累库延续，周出货94.65%，下游接货一般。虽然5月以来部分企业降负或检修，产业开工下行，但分散性检修难以使产业出现持续性开工极低状态。当下纯碱行业产能基数持续提升，库存去化更多是开工短暂的下行，且近日氨碱法开工持续回升，纯碱现货价格或继续偏弱运行。

5、玻璃

本周玻璃2509主力合约震荡回升，沙河浮法玻璃5mm大板市场现金价1052元/吨，较前日稳价。供应端，周浮法玻璃行业平均开工率75.4%，环比下降0.17%。全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比增加20.2万重箱，环比提高0.29%，同比仍提高16.82%。华北周初出货一般，后续略有好转，中下游根据自身情况适量采购补货为主，情绪带动下，沙河地区小板出货较好，经销商补库，市场售价亦有上调，大板稳定为主；华东地区市场整体出货情况较上周略有好转，整体库存微幅下滑，多数企业在降价刺激下出货尚可，产销基本平衡，个别出货稍弱；华中地区部分企业在价格优势下，局部日产销过百，带动整体库存小幅下降。在当下日熔难以大幅下降的形势下，加之房地产产业难以恢复，玻璃期价或继续弱势震荡。

6、烧碱

本周烧碱2509主力合约宽幅震荡运行。隆众资讯统计，最新国内烧碱样本企业产能平均利用率为 81.2%，环比回升0.3%。华中、华北、东北有部分企业临时减产或正在检修，负荷下滑；西北、华东有设备检修结束提负荷，负荷呈现上升，其中华北下降0.6%至73.6%，其中山东下降1.3%至81.8%。库存端，周内液碱样本企业厂库库存36.65万吨，环比下调9.57%，同比下调5.63%。本周全国液碱样本企业库容比22.52%，环比下调1.76%，华北、华东、华南库容比环比下滑。总体上看，当前主力下游送货量较前几日有所下降，但数量仍在1万吨以上，主力接货价格后期仍有下降空间。非铝需求维持刚需，氯碱企业库存相对合理，后期供应存收窄预期，主产区需求仍有支撑，目前盘面近月明显强于远月，后期开工或有下降，主力合约短期或震荡运行。

7、聚烯烃

本周烯烃持续上行，周末有所回落，明显收涨。本周国际油价大幅上涨，主要的利好因素为:以色列对伊朗实施军事打击，战事有所升级，导致市场对潜在供应风险的担忧骤然增强。地缘局势有所激化升级，供应风险延续，对油价的支撑增强。叠加美国传统燃油消费旺季延续，原油库存维持去库态势，对油价形成利好支撑，下周国际原油仍有上涨空间。下周涉及中天合创等检修装置重启，新增浙江石化等计划检修装置，预计下周塑料总产量小幅下降:预计下周 PE 下游各行业整体开工率变化不大。企业下游有少量新单跟进，但下游终端备货意愿有所增强，市场交投氛围有所好转。PP 整体供应端预计增量趋势,镇海炼化4线扩能计划加大华东区域供应增量，同时浙江石化三线和四线检修及镇海炼化1线检修，两者相互抗衡。下游订单跟进疲软制约市场成交放量，外贸订单因关税缓和虽有跟进，但难抵内需同样疲弱。市场走势偏强，下游存一定刚需消耗，因此预计下周商业库存下降。地缘冲突持续，国际原油价格或维持偏强走势。市场逻辑或延续“成本驱动”。烯烃期货价格或继续震荡偏强。

8、聚酯

（1）PX0>对二甲苯。近期国际原油大幅上涨，国内对二甲苯受国际原油价格波动影响。供应端，本周国内PX及亚洲的PX装置开工率大幅回升至83.4%%，供应明显增多,随着检修装置逐步复产，未来供应存有增多预期。需求端，PTA 装置开工小幅下滑，产量有所缩减，聚酯终端短纤开工回升，长丝开工小幅回暖，瓶片周度产量增多，近期需留意下游化纤纺织需求回落。当前对二甲苯价格受国际原油价格波动影响明显，应需谨慎应对。

(2)PTA。供应端，由于华东地区450万吨装置检修，本周开工率下滑至至 81.55%。需求端，下游聚酯工厂开工水平依旧维持较高水平，瓶片开工率上涨、长丝产量有所增多，PTA 工厂库存与下游聚酯工厂PTA库存均有小幅去化。近期下游需求拉动明显，聚酯日产量仍处于高位，短期内对 PTA 需求较多，关注国际原油价格，短期内或随成本端波动。

(3)乙二醇。供应端，本周装置开工率为59%，供应增多，装置仍处于逐步复产阶段，叠加煤炭价格疲软，煤制乙二醇利润仍较好，预计未来供应有所回升。需求端，下游需求维持在偏高水平，对乙二醇刚性需求维持较高水平，本周江浙纺织及印染开工率下跌，订单天数继续减少下游担心纺织原料价格持续上涨，抢货明显，长丝厂内库存明显去化。库存端，本周华东港口库存降低至54.97万吨，库存水平为近几年历史同期最低水平，乙二醇到港量水平仍偏低，基本面整体偏强，后市关注国际原油价格波动，注意控制风险。

(4)短纤。供应端，短纤开工回升至85%，周度产量增多。需求方面，由于近期国际原油端大幅上涨，下游集中拿货，短纤库存去化。需求方面，下游纯涤纱、涤棉纱开工率小幅下滑，纯涤纱与涤棉纱的厂内库存窄幅变化，但订单天数继续降低，短纤整体需求在减弱，下游印染、织造开工率下滑。当前下游需求有所减弱，聚酯系商品近期跟随国际原油变动，短期或震荡运行，关注远期需求回落。

(5)瓶片。供应端，本周瓶片装置开工小幅回升，但产量处于同期偏高水平。需求端，饮料消费旺季，饮料生产备货需求以及出口量增多，从瓶片出口数据来看，同比明显增长，环比有所降低，未来出口将成为瓶片需求的重要增量。工厂库存小幅累积，库存水平来到中性偏多位置维持稳定，随着需求增多及供应稳定回升，预计下周库存水平小幅累积。由于瓶片周度产量处于历史高位，市场供应偏多，近期随成本端运行，注意风险控制。

9、苯乙烯

纯苯方面，开工率回升，华东地区港口库存环比继续增多，库存压力偏大韩国纯苯FOB价格有所上涨，成本端支撑明显。供应端，本周苯乙烯装置开工率大幅回升至79.01%，考虑到苯乙烯利润较好，供应存有增多预期需求端，下游3S近期对苯乙烯刚需仍在，ABS、PS、EPS 产量均位于高位，ABS产量增多，EPS与PS产量下滑，家电生产需求有所减弱，下游库存整体有所累积。苯乙烯华东港口库存本周去化，库存水平为6.63万吨，流通货源收紧，苯乙烯基本面整体向好，短期内或偏强，但需谨慎追多。

10、LPG

液化气进口成本方面，由于中东地缘冲突加剧，国际主要液化气运输航线运费价格较上周明显上涨，国际原油大幅上涨，成本支撑偏强。从基本面来看，LPG 整体产量小幅缩减，国内港口及厂内库存均有下滑，LPG 预计到港量缩减，港口库存去化，预计到港量明显减少，供应收紧。从下游来看，醚后碳四产量增多，MTBE、PDH、烷基化油装置开工率均上升，丙烯厂内库存小幅累积，化工需求大幅增多，下游化工需求维持高位。预计未来几周库存仍有去化趋势，LPG 基本面整体偏强，近期 LPG 或震荡偏强运行，关注国际原油价格波动，注意风险控制。

有色板块

1、铜

6月份美联储议息会议维持利率目标区间不变，点阵图显示今年会有两次25个基点的降息，和3月的预测完全相同，不过相比于3月份，美联储内部的看法更偏鹰派，另外中东局势亦持续扰动市场。基本面上，艾芬豪矿业公司宣布其在刚果（金）的卡库拉（Kakula）铜矿西部已经复产，不过矿端供应紧张局面仍持续，进口精矿加工费处于历史偏低水平，冷料市场供应亦不宽松，精铜方面，在经历多次推迟投料后，印度Adani铜冶炼厂已于6月16日再次投料，中国中矿资源集团其位于纳米比亚的Tsumeb铜冶炼厂已临时暂停铜冶炼业务，国内精铜产量保持高位。消费端，精铜杆企业开工率环比前一周上升至75.82%，再生铜杆企业开工率为24.12%，较前一周下降4.91个百分点，终端需求收缩以及原料供应收紧对其有压制。库存方面，海外LME铜库存继续下滑，国内库存周内亦减少，COMEX库存维持增势。整体来看，海外经济政策及地缘局势对铜价有扰动，不过基于低库存下的货源紧缺情况，预计短期沪铜下行空间有限，或继续高位运行。

2、铝&氧化铝

周内国产铝土矿及进口铝土矿价格相对稳定，6月13日数据显示，国内港口铝土矿周度到港量423.89万吨，较前一周减少58.15万吨，关注后续几内亚雨季影响。氧化铝方面，截至6月19日，全国冶金级氧化铝运行总产能8857万吨/年，周度开工率较前一周下降0.4个百分点至79.92%,主因考虑到用矿成本问题，部分企业选择减产。目前氧化铝行业增减并行，现货货源仍维持宽松态势，国内库存亦继续累积，短期基差回归下，氧化铝期价相较于现货价格稍坚挺，预计但反弹空间亦不大，或继续成本线附近徘徊。电解铝方面，近期国内电解铝运行产能维持在4390.97万吨，产量为84.02万吨，不过铝水比例小幅冲高下，国内铸锭量偏低支撑库存去化，海外库存亦偏低。铝加工板块，下游铝加工淡季氛围浓厚，行业开工环比前一周下降0.6个百分点至59.8%。总体来看，铝市场库存偏低，现货紧缺下，预计短期铝价下行空间或有限，后续仍有上涨可能。

3、锌

周内国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调。6月16日，澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd宣布其位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿已实现商业化生产，若生产活动顺利，2025年该矿山预计可以产出锌精矿约2万金吨。矿端供应宽松下，国内精锌产量维持高位。消费端，镀锌开工下滑，需求逐渐走弱；企业开工涨跌互现，氧化锌开工环比微增。库存方面，截至6月19日，国内锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨，国内库存录增，海外库存维持降势。整体来看，全球库存偏低，对锌价提供支撑，但供应增量预期亦对锌价施压，预计短期沪锌仍难有好的表现，或偏弱运行为主。

4、碳酸锂

碳酸锂2509主力合约继续走弱，现货价格持续下跌，截至6月19日，电池级碳酸锂均价60300元/吨，环比跌0.58%，工业级碳酸锂均价58700元/吨，环比跌0.51%。隆众资讯所示，供应端，国内6月碳酸锂排产预计环比增2.4%至7.17万吨，锂辉石及锂云母提锂产量均有提升，江西、青海部分企业复产叠加新产能爬坡，供应压力持续累积。同时4月进口量达2.83万吨，智利低价资源冲击国内市场。需求端，动力电池需求承压，5月排产环比降2.2%，头部企业削减订单，二线厂商开工率不足60%；储能需求成唯一亮点，国内储能项目抢装带动磷酸铁锂排产环比增7.15%。库存情况，截至6月10日，全产业链库存攀升至37.3万吨历史高位，冶炼厂库存占比超80%，头部企业库存消化周期超4个月，部分厂商低价抛售；下游积极去库存，电池厂库存周转率提升至15天以下，库存压力向上游传导。总体来看，由于供应过剩格局未改，预计短期内碳酸锂价格仍维持低位震荡运行，价格持续承压 ，后续需关注供需面、原料市场走势及下游电芯企业排产与储能产业需求情况。

农产品板块

1、油脂&油料

本周油脂板块表现强势，核心驱动来自豆油和棕榈油的多重利好支撑。美国EPA拟将2026年生物质柴油掺混目标上调至56.1亿加仑，较2025年增加67%，提振豆油工业需求预期，分析师预计美豆油新增需求将达140万吨，全球油脂价格重心有望上移。棕榈油方面，马来西亚6月1-15日出口环比增长17.8%（AmSpec数据），南马产量小幅下降，叠加印度削减棕榈油进口税刺激采购，国内6-7月到港或达60万吨，短期供需双增支撑价格。展望下周，受生柴政策及外盘强势带动，油脂仍有支撑，但需警惕原油波动及棕榈油库存累积风险。油料端关注美豆天气情况及国内油厂库存恢复节奏，预计国内油料及蛋白粕维持震荡偏强走势。

2、棉花

国际市场方面，美国主产区以及德州干旱指数处于五年均值水平，周度维持小幅下行，近日主产区降水增加，除德州和亚利桑那州外，多数产区干旱指数降至0。美棉产区天气状况良好，利于棉花生长，相对利空国际棉价。国内方面，TTEB最新数据显示2025年5月国内进口棉花3.45万吨，创近20年新低，同比降22.57万吨。下游需求方面，5月我国纺织服装出口量同比增长9.4%，但是金额仅增长0.5%，依旧说明走量不走价的现象突出；其中出口美国市场的纺织服装下降依旧保持两位数，数量上看同比下降23%，金额下降18%附近，表明我国出口美国市场状况并不理想。虽然出口美国的同比下降比较明显，但同时我国出口欧洲、澳大利亚等地区增长较好，对国内棉价形成支撑。

3、白糖

本周国内白糖期货呈现触底反弹行情，核心原因是价格跌至甘蔗糖厂成本区间后，市场开始有不同的看法，具体逻辑如下：（1）沐甜信息，近段时间广西武宣县周边县区均发现大面积粘虫为害甘蔗，博宣公司技术员在巡查蔗区时也发现部分蔗地粘虫为害甘蔗较为严重，过半的蔗叶被啃食成锯齿状。为害严重的甘蔗植株被肯食得只剩下叶脉，影响光合作用，影响甘蔗的正常生长。（2）海关数据显示，5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨。2025年1-5月份我国进口糖浆、预混粉合计39.16万吨，同比减少34.09万吨。（3）巴西乙醇折糖价目前已经在14.6美分/磅附近，与ICE原糖最新报价的价差在快速缩小。短期来看，白糖存在反弹可能，不过糖市空头趋势尚未彻底反转，反弹持续性或难以长久。

4、生猪

本周生猪现货市场呈现先涨后跌走势，养殖端低价抵触情绪与南方极端天气短暂限制出栏，叠加二次育肥阶段性入场，推动周初价格上行；但随猪价回升后供应恢复，而终端需求跟进乏力，周后期价格再度承压。全国生猪交易均重继续下滑，反映降重出栏策略延续，标猪供应占比提升。屠宰开工率虽微升但仍处低位，白条价格南北分化，北方受成本支撑微涨，南方则因需求疲弱高位回落。仔猪市场延续颓势，7公斤仔猪价格周跌幅近5%，补栏情绪低迷与供应充裕形成供需错配。短期来看，尽管政策底支撑仍在，但产能去化缓慢与季节性消费淡季叠加，猪价缺乏持续上涨动力，预计维持震荡偏弱格局。

5、玉米

本周玉米市场延续偏强走势，现货价格普遍上涨，主产区购销活跃度提升。东北地区受贸易商挺价心态支撑，价格稳中上行；华北深加工企业到货量维持低位，部分企业继续提价促收。需求端维持刚需特征，钢联数据显示淀粉库存继续下降，深加工利润改善带动开机率小幅回升。小麦替代优势仍存，但部分产区小麦价格已接近或低于托市价水平，后续政策托市预期增强。期货市场跟随现货偏强运行，但政策粮投放传闻限制涨幅，市场多空博弈加剧。短期来看，产区余粮趋紧与政策调控预期并存，预计玉米价格维持震荡偏强格局。

6、鸡蛋

本周鸡蛋市场呈现先跌后涨走势，卓创数据显示主产区均价自周初低点反弹，但周均价仍环比下跌。低价刺激部分贸易商补库需求，叠加中秋备货预期提前发酵，市场情绪有所改善。供给端压力依然显著，新开产蛋鸡持续增量，虽高温导致产蛋率下滑，但养殖户惜淘心理增强，1月补栏产能仍在释放。需求端受梅雨季储存难题制约，贸易商建库谨慎，学校放假进一步削弱团体采购。成本端饲料价格继续上涨，单斤鸡蛋养殖亏损扩大。期货市场同步震荡，主力2508合约周内波动明显。短期来看，季节性需求改善与产能压力形成对冲，预计蛋价维持震荡格局，反弹空间受限。

7、纸浆

纸浆本周震荡，周五下行，周度收跌1.5%。供应端，隆众数据显示，5月进口量301.6万吨，同比微增2.1%，港口库存持续累库，截止6月19日库存达220.8万吨，环比再涨1.1%，供应宽松格局未改。需求方面，生活用纸开工率维持62%左右，泰盛、晨鸣部分产线检修，终端消费疲软，纸企库存压力仍在。铜版纸及白卡纸毛利回落，双胶纸盈利承压，整体需求缺乏明显提振。浆价短期或延续弱势震荡，关注库存去化节奏。

8、天然橡胶

天然橡胶主力合约本周震荡，收涨0.18%。供应端，泰国主产区合艾原料市场稳中走强，胶水报57.75泰铢/公斤，杯胶报48.3泰铢/公斤，Mysteel数据显示，5月中国天然橡胶进口量环比减少13.35%，1-5月累计进口同比增25.25%。国内云南、海南产区受天气影响分化，海南降水骤减或制约产量释放。库存方面，截至6月15日，干胶社会库存为127.8万吨，环比微增0.26%，SHFE交割库库存延续累库趋势。需求端，轮胎行业开工率提升，半钢和全钢胎产能利用率分别达71.54%与61.39%，但出口量显著下滑，中国汽车工业协会数据显示前5个月汽车销量同比增长10.9%，乘用车表现亮眼支撑半钢需求。综上，天然橡胶短期供需格局改善有限，预计价格或维持震荡运行，重点关注主产区天气变化、库存去化节奏及终端订单恢复情况。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192

能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278

有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221

农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817

（转自：华闻期货）