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周度回顾

2025.6.16-6.20

01

 股市

本周市场震荡下行，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.51%、1.16%、1.66%；港股方面，恒生指数下跌1.52%。分板块看，银行、通信、电子表现较好，分别上涨2.63%、1.58%、0.95%；美容护理、纺织服装、医药生物跌幅居前，分别下跌5.86%、5.12%、4.35%。

科技方向，本周通信、电子涨幅居前，或主受科技公司ASIC芯片出货预期上修带来市场对推理算力需求提升影响，PCB、光模块、铜缆等产业链公司明年业绩预期提升，海外算力板块迎来戴维斯双击；传媒、计算机跌幅居中，其中稳定币相关主题保持活跃，游戏龙头个股在产品周期边际预期下维持上涨，其它风偏类资产有所回调。

制造方向，本周调整幅度较大，其中军工或主受海外地缘冲突影响下跌，机械、汽车行业与机器人主题或受龙头预期变化影响跌幅较大，市场担忧汽车终端销量在补贴退坡背景下消费透支不可持续，以及短期价格战影响下跌；电力设备表现相对较好，结构上风电整机或受个别招标项目价格上调催化、固态电池主题或受订单催化下上涨。

消费方向，或受媒体舆论影响食品饮料行业信心修复，领涨消费板块。新华网报道以旧换新“国补”将持续， 中央资金将分批下达，前期国补短缺的家电行业本周表现其次。618落幕以及对盲盒的舆论压力，或受此影响使得美护、潮玩等新消费板块回调明显。

周期方向，市场弱势背景下，红利属性的银行股表现最好，领涨全行业；其次海外地缘冲突背景下油价上涨带动石油石化板块表现较好；美联储表态偏鹰的背景下，前期超额收益明显的有色金属板块表现最差，跌幅居前。

展望后市，在国内经济温和复苏的背景下，预计市场维持区间震荡的格局。临近中报业绩预告窗口期，建议关注业绩超预期板块及个股；行业层面，建议把握结构性机会：1）AI产业持续催化下的科技板块；2）红利属性突出的银行板块；3）长期逻辑清晰的黄金等全球资源品；4）政策驱动下的内需板块。

02

 债市

本周债市维持区间震荡，10年期国债收益率为1.64%，与上周持平。本周央行公开市场逆回购到期8582亿元，逆回购投放9603亿元，MLF到期1820亿元，全口径实现净回笼799亿元。

6月LPR报价出炉，5年期和1年期利率均维持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日，贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。6月LPR均较上月保持不变，符合市场预期。下半年外部环境仍面临很大不确定性，或仍有下调空间。

海外方面，美联储6月将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。

5月经济在政策驱动、创新引领和消费回暖共同作用下保持平稳增长。中国5月规模以上工业增加值同比增5.8%，预期增5.7%，前值增6.1%；社会消费品零售总额41326亿元，同比增6.4%，预期增4.9%，前值增5.1%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%，预期增4%，前值增4%；房地产开发投资同比下降10.7%。国家统计局表示，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力，也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内需求扩大内生动能尚需增强，经济持续回升向好基础仍需稳。

2025陆家嘴论坛于6月18日至19日在上海举行。央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。

综上所述：（1）当前总体利好债市。有效需求仍显相对不足，基本面压力未消。预期三季度政策依然保持克制。通胀风险总体可控，尽管油价波动或地缘风险等因素可能带来上游基础工业品局部上行压力，但向下游传导至居民的路径并不通胀。（2）央行持续呵护态度明确，资金利率有望维持在相对低位运行。短期虽有税期、跨季等扰动，但税期后跨季前资金面或迎来宽松时段。（3）美联储政策保持定力，特朗普7月9日后关税豁免能否延期存在不确定性，地缘冲突升级可能阶段性扰动全球贸易、资本流动及风险偏好。但国内政策依然“以我为主”。

季末冲击过后，三季度保险、理财等配置盘有望加速进场，尤其是银行资金融出能力和增配意愿可能提升，7月理财或重新进场，债市或再现“资产荒”，或支撑债市行情。关注短债、3-5年期中等久期信用品种以及存单与1年以内信用品种的投资机会。

03

重点指数追踪

本周（2025.6.16-6.20）创业大盘指数下跌1.15%，弱于沪深300指数（下跌0.45%）。参见下图（左）“创业大盘指数vs沪深300”。

注：图左中纵坐标为“创业大盘指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 创业大盘指数 / 沪深300指数。

细分行业方面，从上图（右）“子行业对创业大盘指数边际贡献”图，显示了报告期内，对创业大盘指数正向贡献较大的行业（申万行业指数），通信一枝独秀！而负向贡献的主要行业为医药、非银、电力设备等。

本周深证红利指数下跌0.89%，继续弱于沪深300指数。参见下图（左）“深红利指数vs沪深300指数”。

注：图左中纵坐标为“深证红利指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 深证红利指数 / 沪深300指数。

细分行业方面，从上图（右）“子行业对深证红利指数边际贡献”图，显示了报告期内，食品饮料、家用电器、传媒等行业领涨指数，表现落后的细分行业是医药、有色、机械等等。

数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/6/20

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