转自：中国证券报

新华财经北京6月20日电（记者吴杨 李静） 当前，传统资产配置逻辑正面临诸多挑战。6月19日，在中国证券报主办的“破局 谋变 共生——2025金牛财富管理论坛”的主题圆桌讨论环节，来自银行理财、保险资管、公募基金等机构的多位与会专家围绕“资产配置新策略”主题展开深度对话，为行业破局提供关键思路。

与会专家普遍认为，当前居民财富配置正发生明显变化，各类资管机构应主动拥抱变化，通过多元化收益来源、强化风险分散和拥抱创新策略构建新的资产配置体系和框架，进而有效应对低利率环境和潜在的市场波动。

客户需求发生变化

“近几年，公募基金投资者需求愈发多元。从产品需求来看，首先，投资者在市场波动下青睐低波动稳健类产品；其次，被动、全球、另类产品的配置意愿较高。”银华基金基金投顾投委会主任杨宇表示，在资产配置端，银华基金通过产品矩阵多元化与工具化，如“固收+”策略创新，另类资产与全球化配置，通过技术手段与精细化管理，完善不同风险收益等级的产品谱系。

汇华理财跨境与衍生品投资总监袁平从行为金融学视角补充说，银行理财公司客群的特点符合行为金融学领域对于“心理账户”的定义，即客户对资金的风险偏好取决于其来源与用途。

“辛苦赚的1万元和捡到的1万元，虽然客户在理性方面知道没有区别，但在投资时的风险偏好完全不同。”袁平打了个幽默的比方，银行理财公司的客户，以零售客户为主，薪资收入是主要的资金来源，对于风险较为谨慎。又因为投资场景高度重合，导致客户走进银行购买银行理财产品时，潜意识的需求仍是存款替代，这进一步降低了其风险偏好。这一需求特点在短期内难以改变。

针对此需求，袁平认为应分散化配置。他说，在当下利率整体水平较低、且信用利差缩窄的市场环境下，通过多元资产组合、分散化配置可提升收益确定性、降低极端损失风险，精准匹配一般理财客户的需求，即不追求极端收益，但也不希望大幅回撤。

多举措抵御波动

专家认为，在波动风险常态化下，机构应通过多元化资产配置、长期投资等方式抵御潜在的市场波动。

“经典理论早已证明多元化配置既能提升收益，又可降低风险。”袁平透露，汇华理财正深度融合东方汇理资管在渠道拓展、风险管理及全球配置等方面的经验，与本地团队专业能力结合，构建真正具备全球资产配置能力的资管体系。这一战略与其长期坚持的多元大类资产配置理念一脉相承，也呼应了理财客户对收益确定性的迫切需求。

太保资产另类投资中心总经理展翔表示，由于保险资管的资金来源以寿险、财险、健康险等各类保险资金为主，基于负债端的长期性，太保资产通过把握资产的长期价值确定性和保持投资策略的稳定性，来对抗短期市场波动的冲击。

“我们的投资理念具有‘重配置轻择时、重策略轻预测’的特色，在这一理念指引下，我们构建了以精选优质资产为核心的投资框架，通过严格的白名单制度，专注于具有长期价值增长潜力的优质资产。以我们广受认可的股息价值策略为例，我们不仅关注股息回报这一表象，更注重挖掘资产的内在长期价值。我们始终认为，没有长期价值支撑的短期高股息不可持续。”展翔说。

长期来看，杨宇表示，资产管理的竞争力未来体现在对复杂变量的快速响应能力与长期价值洞察方面。对超长期变量，需要理解宏观环境发展的复杂性，策略要兼顾灵活性：通过全球化布局对冲地缘风险，针对老龄化社会优化固收与养老产品结构等。

瞄准市场新机遇

整体来看，在全球经济增长放缓、不确定性因素增加和低利率环境下，资产配置需要从“贝塔驱动”转向“阿尔法挖掘”，包括分散风险在内，不少资管机构通过瞄准市场新机遇、丰富收益来源等方式应对低利率环境。

袁平表示，当前国内资管机构资产配置高度同质化，在纵向领域已陷入深度竞争，而横向开展资产配置或是现在收益较高的方向。

杨宇表示，传统固收资产收益率下降倒逼投资者拓展配置范围，包括高股息权益资产、另类资产，如REITs、大宗商品等；还有海外资产，如QDII、沪港深基金等。“在低利率环境下，可通过均衡配置、哑铃策略等方式优化风险收益比。长期来看，多元化、全球化、策略灵活化是应对低利率环境的核心路径。”

展翔表示，保险资管的另类投资业务在过去十余年间发展迅速，规模最高时可达两万亿元，包含债权投资计划、股权投资计划和资产支持计划，这些统称为保险的非标业务。然而近年来，由于宏观经济的变化，传统保险另类投资业务规模持续下降，这给保险资金在低利率环境下的资产配置带来了显著压力。

面对这一挑战，险资正积极发展新的另类投资业务。“我们已将交易所资产证券化业务作为战略转型的重要突破口。”展翔说。

展望未来，兴银理财创新业务部总经理叶予璋认为，在当前低利率环境下，股债风险平价策略在未来1-2年内可能成为较优选择。“股票市场目前处于估值底部，随着经济逐步复苏，上行潜力较大。这种股债组合既能有效抵御市场波动，又能争取长期相对稳健的收益，使其成为现阶段比较有吸引力的策略。”叶予璋说。

编辑：罗浩