（转自：德邦证券研究）

上周全球股市涨少跌多。美股三大指数集体下跌，标普500、纳指和道指涨跌幅分别为-0.4%、-0.6%和-1.3%；欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时100小幅上涨，德国DAX和法国CAC40指数回调；亚太地区表现分化。

美国5月CPI低于市场预期。根据美国劳工部公布数据显示，美国5月份CPI同比增长2.4%，剔除食品和能源价格的5月份核心CPI同比上涨2.8%。美国CPI数据公布后，市场预期美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟。

伊以局势点燃油价，全球市场面临考验。就在美国5月通胀数据保持平稳，一年期通胀预期显著回落的同时，以色列针对伊朗的军事行动点燃了中东火药桶，并激起了伊朗当局的强硬回应，甚至发出可能“封锁霍尔木兹海峡”的声音；这也加剧了市场对原油供给端的担忧，短短数日，布伦特油价就从6月10日的66.5美元/桶飙升至最高78.5美元/桶，截至13日收盘仍在75美元/桶上方。不过，近几年美方屡次对伊朗重要人物和相关势力进行打击，伊朗均冷处理。当下正值美伊核谈判期间，以方的军事行动可谓一场“豪赌”，冒着扰乱中东整体局势、冲击美欧盟友关系的风险，将伊朗的核设施和重要军事首领、科学家定点清除，使得伊朗的军事能力进一步被削弱，伊朗方面已经进行了无人机反击，后续有可能转为冷处理，但其国内的抗议声浪将是一个棘手的问题；也有局势继续升温的可能性，目前看还存在很大变数。唯一可以肯定的是，全球市场在风声鹤唳下将面临严峻考验，特别是此前受关税战冲击的美元资产，在此前平稳的油价异动飙升后，通胀与美债利率是否还压得住？美股冲击能够迅速消退？这或将不再取决于美方，而是看伊以局势如何发展。

事件冲击提升衍生品功效。此次伊以局势事发突然，事前虽有美方人士撤离的消息，但从投资角度说，提前进行原油相关品类的大仓位布局难度较大，毕竟此前美国通胀表现平稳，OPEC+增产持续。而在事件发生之后，如何通过布局来降低事件后续的干扰也是很大的挑战。在油价已经显著走高的情况下，追高原油毫无疑问是性价比不高且风险不低的操作；在未来形势发展不明的情况下，大仓位抄底美股、美债或其他短期受挫资产，也不是稳妥的选择。而衍生品在这样的情形下，其功效就展现出来了。对于未来局势，走势虽然不明，但市场波动率不会无限走高，通过左侧分批布局“做空波动率”的相关资产，可以获得事件逐渐稳定下来后市场波动率回落的收益。由于“做空波动率”的相关产品多是通过卖权来实现，所以还可以获得卖权的正向时间价值。

策略应对：美股美债底仓不轻动，左侧布局SVIX、SVXY。受伊以局势升级冲击，美债、美股及大部分非美权益资产都受到了负面冲击，但考虑到未来形势难料，当前“不动如山”或是较好策略；在这样的基础上，左侧分批逢低布局SVIX、SVXY等做空波动率资产将是不错的选择。

风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1. 全球股票市场表现

1.1. 涨跌幅

1.2. 估值

2. 重要数据发布前瞻

3. 流动性

4. 风险提示

1） 海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。

2） 全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。

3） 地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。

    报告信息    

证券研究报告：《如何应对事件冲击？ | 海外市场周报 20250616》

对外发布时间：2025年6月16日

证券分析师：薛威

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠tebon.com.cn

证券分析师：谭诗吟

资格编号：S0120523070007

邮箱：tansy＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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