来源：钛媒体

近一个月时间内，达实智能（002421.SZ）密集召开了7场机构投资者沟通交流会，试图从多个方面向众多机构传递上市公司在 AIoT领域的技术优势与商业化进展。然而，这些看似积极的信号却在短期内难以掩盖其在地方医院PPP项目上的巨大亏损。​

6月17日，达实智能发布公告，宣布终止洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目（以下简称“洪泽PPP项目”）的合作，并开启股权债务重组的一揽子交易，意在 “及时止损”。但即便如此，此次时间跨度长达8年的项目失败仍将导致公司在2025年亏损约3.09亿元。

笔者翻看达实智能的财报数据发现，2022-2024年，达实智能虽维持盈利，业绩却持续下滑，尤其近两年的净利润累计不足3亿元，尚没有一个洪泽PPP项目亏损的多。

进入2025年，上市公司的业绩有加剧下滑的趋势，第一季度的亏损更是超过4000万元，净利润同比暴跌1181.49%，洪泽PPP项目的巨亏无疑让公司2025年的业绩雪上加霜。​

与这场即将结束的八年重资产困局形成鲜明对比的，是公司急于创新转型的强烈诉求。作为A股中智慧空间服务商的头部企业，在化解历史亏损包袱的同时推动AIoT业务的落地，将直接决定公司业绩何时能踩过盈亏平衡线，进入上升通道。

八年重资产长跑：从3.3亿豪赌到12.6亿负债

时间回到2017年，当年达实智能为了能够“深入推进公司在智慧医疗领域的创新实践”，和中国江苏国际经济技术合作集团有限公司、浙江省建筑设计研究院（联合体）与淮安市洪泽区卫生和计划生育委员会签署相关协议，以PPP模式投资建设洪泽区人民医院异地新建工程，总投资额15.71亿元。

根据合同约定，社会资本方与政府方指定的江苏洪泽湖建设投资集团有限公司（以下简称“洪泽湖建投”）共同设立江苏洪泽湖达实智慧医养有限公司（以下简称“洪泽湖达实”），达实智能以自有资金3.3亿元人民币发起设立该项目公司。

值得注意的是，2017年达实智能的全年净利润仅3.12亿元，这笔3.3亿元的投资对于当时的上市公司来说堪称 “豪赌”，同时也为后续深陷困境埋下伏笔。

2023年7月洪泽PPP项目开始投入运营，按照规划本应迎来收获期，但达实智能发现这一重资产投资貌似“踩坑”了。

上市公司方面坦言，项目投入运营后，“因医院诊疗服务收入不达预期，项目公司回款受到制约，已出现现金流动性压力”。公告中披露的数据也印证了洪泽PPP项目面临的困境：该项目的运营主体洪泽湖达实继2024年全年亏损640万后，2025年前5个月继续亏损529万元，负债高达12.6亿元。

面对如此的运营状况，为保证项目公司持续运营，保证当地民生服务不受影响，地方政府提议终止PPP合作模式并回购项目公司股权。

根据公告披露的信息显示，达实智能和当地政府的一揽子交易包括拟终止PPP项目，并将控股子公司洪泽湖达实69.7673%股权以1.65亿元的价格全部转让给洪泽湖建投。

同时，达实智能与洪泽湖达实签署《债务重组协议》，将公司对洪泽湖达实合计2.05亿元债权以4788万元回收。与此同时，达实智能放弃该项未付工程款债权15,150.89万元。达实智能放弃“洪泽湖医养融合体项目传染中心二层负压病房净化工程”合同剩余未付工程款债权94万元，放弃“洪泽湖医养融合体数据中心建设项目”合同剩余未付工程款债权134.85万元。

如果完成上述所有动作，将减少达实智能2025年约3.09亿元的净利润，这其中包括股权转让损失的1.51亿元以及债务重组损失的1.58亿元。

不过，对于上市公司来说，好消息是丢掉洪泽区人民医院PPP项目这个“烫手的山芋”，从长期来看将缓解公司的资金压力，不仅可以实现现金回流约2.13亿元，负债金额将减少约10.55亿元。同时，还将解除8.17亿元的银行担保债务。

对此，达实智能方面也坦言：“有利于公司进一步聚焦主业，有效整合资源，增强公司的持续经营能力。”

这场始于雄心的投资，最终以艰难止损收尾。

一个月七场路演：AIoT 能否抗起业绩盈利大旗

2017-2019年，达实智能接连与多地政府签下3个PPP项目，除洪泽区人民医院异地新建工程外，还有桃江县人民医院南院院区建设PPP项目，安徽省淮南市山南新区综合医院PPP项目（一期），三个项目累计投入资本金7.3亿。

对于这三个PPP项目的运营情况，公司曾在2024年5月互动易上简单回应：“均已投入运营，运营期7-12年不等，因保密协议，具体收益率不便披露” 。如今洪泽PPP项目已 “止血”，但其余项目盈利状况难从公开信息知晓。

事实上，PPP项目本身存在风险，公司2024年年报也提示“PPP项目资产减值风险”，提到 “受财政拨款进度影响，回款周期拉长” 。

不只是PPP项目受阻，从达实智能已经披露的财务数据来看，公司当下的盈利情况也并不乐观。

数据显示，公司2024年营业收入为31.71亿元，同比下降17.28%；归母净利润为2588.12万元，同比下降77.45%；扣非归母净利润为159.55万元，同比下降97.85%。值得注意的是，公司的净利润在2022年至2024年呈现持续下滑的态势。

进入2025年，公司业绩更有加速下滑的趋势，第一季度的营业收入为4.38亿元，同比下降25.84%；归母净利润为-4148.20万元，同比下降1181.49%；扣非归母净利润为-4468.08万元，同比下降767.84%

面对这样的业务困境，从2023年开始，达实智能就开始加速由传统业务向创新业务转型。

公司方面提出，2025-2027年为公司健康成长期，用三年时间继续夯实业务基础、构筑核心能力、调整业务结构，将公司经营状况调整至健康状态。使业务中心从依赖行业智能化集成业务，逐步转向以自主核心产品为内核能力的可持续演进的解决方案业务。

而在达实智能看来，公司未来的突围曲线就在于——在核心产品及技术创新方面加强投入，以AIoT平台为核心打造一批达实自主创新的产品及解决方案。

从近一个月的时间来看，达实智能似乎开始提速。

年报显示，除业绩沟通会外，2024年达实智能共举办了5场机构交流会。近一个月的时间内，除业绩沟通会外，达实智能就已经密集召开7场机构交流会，参与交流的机构超过100家。而交流的内容基本都聚焦在公司未来如何结合AI技术进行业务的推进。

笔者梳理发现，达实智能这7场机构交流内容安排得“颇有心机”。每场内容并非重复介绍，而是按照“技术布局→场景应用→商业化落地” 的逻辑递进关系展开，试图为资本市场和投资者们展现出一个有着广阔未来的场景。

有意思的是，笔者发现，公司虽然强调加强创新、研发，并且还有多个AIoT相关研发项目在推进，但公司2024年不论是研发人员还是研发费用同比均有所下降。

研发投入金额 2024 年为1.65亿元，2023 年是1.72亿元，变动比例-4.55%。2024 年研发人员数量634人，较2023年的727人减少，变动比例-12.79%。

一边是密集与机构交流，向市场展现转型决心与前景，一边是研发人员、费用双降，这让达实智能的转型之路，蒙上一层待解的阴霾。(本文首发钛媒体App,作者 | 曹晟源)

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