转自：氨基观察

作者 | 武月

美股再次上演暴力美学。

脑再生科技，这家由12人组成的研究如何用中药治疗多动症、自闭症的药企，今年在美股上演了5个月500倍的神话，市值一度突破2800亿元人民币。如果从去年的最低点算起，最高点的涨幅已经超过1000倍。

而引爆股价的并非其在研的中药疗法，而是一则真假难辨的消息：5月9日，市场有消息称，脑再生科技宣布其新一代神经调控芯片通过FDA临床试验审批，将与全球顶尖医疗机构梅奥诊所合作，开展面向全球约1000万患者市场的帕金森病治疗研究。该神经调控芯片技术，属于脑机接口领域的前沿方向。

消息传出当天，脑再生科技股价大涨72%。这还只是开始，随着公司38：1的拆股带来的流动性冲击，脑再生科技股价当日暴涨283%，盘中多次熔断。

不可否认，脑机接口正处在一个关键阶段，无论国内还是海外，相关突破不断。

然而，这样一则似是而非的消息叠加拆股操作，让脑再生科技上演美股市场2025年最疯狂的资本神话。当泡沫越来越大之际，我们需要思考的是，这究竟是脑机接口革命的曙光，还是又一场资本狂欢的泡沫？

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5个月狂飙48333%

一年前，脑再生科技还是一个妥妥的仙股，股价甚至跌至0.08美元；一年后，其股价已飙升至63美元，年内涨幅高达48333%，最新市值超313亿美元。

这是什么概念？如今国内的创新药一哥百济神州在美股的市值，也“不过”273亿美元。

那么，受到资本如此疯狂追捧的脑再生科技，到底是什么来头？

自称是“早期生物科学公司”的脑再生科技，专注研究、开发和商业化用于治疗神经认知障碍和退化的中药，特别是针对注意力缺陷多动障碍（ADHD）和自闭症谱系障碍（ASD） 患者，目标是成为全球领先的中医药（TCM）研发与商业化企业。

公司创始人Yat-Gai Au是投行出身，之所以创立脑再生科技，是因为亲身经历。从小患有ADHD和ASD的Yat-Gai Au，在其父亲中医师Sik-Kee Au的常年治疗下，由当初的多动症少年成功逆袭，成为华尔街投行精英。

用他的话来说，眼见为实。在自身经历及目睹其父亲中医治疗的实力后，下定决心来研究和开发这些中医配方，希望将这种改变游戏规则的配方带给世界各地的更多患者。

公司核心技术正是源自Sik Kee Au发明的“Sik-Kee Au中医脑理论”。Sik Kee Au拥有电气工程学士和硕士学位却选择成为中医师，积累了30多年的中医研发和应用该理论的临床实践经验。

根据官网介绍，该理论解释了为什么健康的大脑，对于将身体系统从多动症和ASD等障碍和疾病中恢复到正常至关重要。

具体来说，相互连接的中枢神经系统、内分泌系统和血液循环系统的阻塞或血流减少和损伤会干扰激素的产生和神经递质的传递，如褪黑激素、多巴胺和去甲肾上腺素，导致功能编码和解码缺陷，并导致缺乏或异常的社交行为，这是多动症和ASD的标志。

基于这个理论，脑再生科技开发了三种中药配方，来解决轻中重度疾病。

简单来说，就是基于“传统中医原理”，旨在“修复神经连接”和“平衡大脑功能”、“纯天然”、“无副作用”的替代疗法。并且，公司对其疗效宣传包装得煞有其事。

公司并未公布其临床情况，仅在2023年于官网公布的一项中期报告，用于评估其标准化中药配方对于治疗ADHD和ASD)有效性的临床试验：

经过3个月的治疗，使用其标准化中药配方后，患者的ADHD/ASD症状严重程度（根据SKATBT-A3, ATEC, VADRS量表评估）有所降低；父母对子女整体改善的印象非常积极（报告称平均改善百分比为50%）。

没有对照组，4项评估工具中，一项来自公司自创的问卷、一项来自父母印象。这样的临床效果，经不起任何推敲。

脑再生科技也坦言，“中医脑理论在中医或其他领域的一般文献中并未得到认可”、“临床治疗结果没有得到临床数据或试验的支持”。

不过，用Yat-Gai Au的话来说，“如果有人告诉你不能做某事或你不够好，那就由你来证明他们错了。永远相信自己，永不放弃。毅力和决心是成功的关键。”

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蹭上脑机接口

神奇的Sik-Kee Au中医脑理论能否攻克神经疾病，并不是市场所关心的，因为引爆公司股价的是脑机接口。

5月9日，有消息称，脑再生科技宣布其新一代神经调控芯片通过FDA临床试验审批，将与全球顶尖医疗机构梅奥诊所合作，开展帕金森病治疗研究。该神经调控芯片技术属于脑机接口领域的前沿方向，公司计划利用这一技术开展帕金森病治疗研究。

消息传出当天，脑再生科技股价大涨72%。

然而，查阅公司官网及美股公告，却找不到这则重要消息的踪迹。公司2022财年至2024财年的研发投入规模有限且不断下降，分别为251万美元、158万美元和107万美元，这样的投入水平，也很难与前沿芯片突破划上等号。

有媒体向脑再生科技进行求证，对方仅表示“公司的相关信息都已在官网或公告中披露，以此为准”。

一则未经证实的消息，为何能引发如此剧烈的市场反应？

一方面，2025年，脑机接口领域确实迎来多重利好。政策层面，3月12日，国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，设立了“侵入式脑机接口置入费”“侵入式脑机接口取出费”“非侵入式脑机接口适配费”三个价格项目。

这意味着，一旦脑机接口技术成熟，快速进入临床应用的收费路径已经铺好，各地对接落实立项指南后，脑机接口医疗收费将有规可依。

资本市场也早已暗流涌动。2月份，阶梯医疗完成3.5亿元人民币B轮融资，这是中国侵入式脑机接口行业历史上最大的一笔融资。

6月初，马斯克旗下的脑机接口公司Neuralink完成新一轮6.5亿美元融资，估值接近百亿美元。

另一方面，在这股热潮中，脑再生科技还加了一把火。6月2日，公司宣布实施38：1的股票拆分计划。6月16日拆分正式生效后，股价单日暴涨283%，换手率达1.07%。

在拆股前，公司股份高度集中，根据其向证监会提交的文件，在拆股之前，已发行股份数为1301.29万股，公司创始人持有1122.18万股，占比86.2%。另外，截至2024年6月30日，“台版巴菲特”陈贤哲持有脑再生的98.89万股，占7.6%权益，为其第二大股东。

这意味着，两大股东的持股比例已经达到93.8%。而拆股之后，大幅提升了流动性，吸引大量投资者入场。

似是而非的技术突破消息，加上拆股带来的流动性冲击，共同导演了这场资本狂欢。果然，还是雷军说得对，风来了，猪都能飞起来。

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革命前夜，还是泡沫狂欢

脑再生科技的疯狂暴涨，折射出资本对脑机接口的极度追捧。

在技术突破和政策利好的双重推动下，这个领域确实站在了革命的前夜，但脑再生科技式的狂欢更像是一场泡沫的盛宴。

不可否认，脑机接口领域正迎来关键突破。6月初，Neuralink不仅完成6.5亿美元融资，更通过脑植入技术成功让猴子“看到”并不真实存在的事物。

中国也取得重大进展。日前，中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院，成功开展了中国首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验，成为继美国之后全球第二个进入临床试验阶段的国家。

技术突破的同时，商业路径似乎也已经逐渐清晰。

医疗康复是核心突破口，需求最迫切且社会价值最高。人类许多疾病，是由于大脑无法连接到身体周围的神经，比如癫痫和帕金森氏症，还包括脊髓神经损伤后四肢瘫痪、抑郁症等。而基于脑机接口，这些疾病有望得到改善。

健康消费领域潜力也开始显现，非侵入式设备在监测专注力、改善睡眠等方面已有初步应用，未来可能成为大众健康管理的新工具。

总之，尽管技术仍处于早期发展阶段，但二级市场已经将期待值拉满。

只不过，脑机接口的真正突破需要的是实验室里的技术攻坚、临床验证，而非股市里的泡沫狂欢。

作为一门新兴的研究领域，脑机接口涉及计算机科学、神经科学、心理认知科学、生物医学工程、数学、信号处理、临床医学、自动控制等多个领域，仍有大量的问题尚待解决。

比如如何处理数量庞大且复杂的神经元。工程上更大的难度还包括成本控制，能否通过合理的流程和工艺来降低成本实现商业化。

再比如，关于脑机接口的摩尔定律。根据统计数据，以目前脑机接口技术以平均7.4年才能使可同时记录的神经元数量翻倍的速度计算，要达到同时记录100万个神经元需要等到2100年，而要记录人脑中的所有神经元，则要等到2225年。

因此，脑机接口如何解决带宽问题也成为了学术研究、产业突破的关键点。

在全球产业的努力下，这些难题终将被一个个解决，但这需要时间。任何前沿技术的发展本就是在曲折中前进，侵入式脑机接口更是需要经过严格的临床验证和监管审批。

然而，一则未经证实的消息，脑再生科技股价就能原地飞升。显然，市场已进入非理性状态。创新需要资本甚至泡沫的滋养，但当概念炒作完全脱离基本面，风险已悄然累积。

历史反复证明，在资本市场，树不会长到天上去。

（转自：氨基观察）