6月9日晚，中原证券（601375.SH）发布公告，称收到公司董事鲁智礼和李兴佳提交的书面辞职报告，二人均申请辞去公司第七届董事会董事和董事会下属专门委员会委员等一切职务。

值得注意的是，其中鲁智礼曾担任中原证券党委书记、董事长。公告显示，鲁智礼于2023年7月出任中原证券董事长一职，接替因年满退休卸任的菅明军，上任至今不足两年。

而根据此前公司董事会决议，张秋云自2025 年 4 月 29 日起任中原证券董事长。为何上一任董事长鲁智礼任职期如此短，而市场又为何对张秋云的任职情况关注颇多？这背后，或许与中原证券近年来面临的诸多挑战与困境息息相关。

在鲁智礼任职期间，中原证券出现了不少问题。2024年年报显示，公司2024年营业收入同比减少14.13%，且已经三个季度都出现了营收下滑；另外，公司还有不少违规行为发生。

截至6月18日，中原证券报收3.95元，总市值154.86亿元。

连续五个季度营收下滑

申万III级分类排名倒数第四

2002年11月8日，在整合了河南财政证券公司和安阳市信托投资公司的基础上，中原证券正式成立。2014年6月，中原证券成功在香港联交所主板上市（01375.HK）；2017年1月，又顺利在上交所主板上市，成为全国第8家A+H股上市的券商。

不过，虽然中原证券在资本市场上走得比较快，但近年来其业绩表现并不令人满意。

根据其在3月29日发布的年报，2024年中原证券实现营收16.90亿元，同比下降14.13%；实现归母净利润达到2.46亿元，同比增长16.18%。

这一数据与证券行业整体增长态势形成鲜明反差。据中国证券业协会统计，150家证券公司2024年度实现营业收入4511.69亿元，同比增长11.15%；实现净利润1672.57亿元，同比增长21.35%，营收和净利润双双创下近三年新高。

根据申万三级行业（2021）分类，在53家券商中，中原证券的营业收入排名第50名，仅高于华林证券、太平洋证券和锦龙股份。

事实上，自从2022年开始，中原证券的业绩就走上了下坡路，当年，公司营收暴跌超50%，归母净利润更是跌幅近8成，自此之后中原证券便元气大伤。

进入2025年，业绩颓势仍在延续。一季度，中原证券营收继续下降，跌至4.01亿元，同比下降37.73%；归母净利润降至1.03亿元，同比下降21.28%。

而这已经是中原证券连续5个季度发生营收下滑。

投资业务惨淡，首席投资官已离职

从具体业务来看，证券经纪业务依然是中原证券的顶梁柱。年报显示，2024年，该项业务贡献收入约为8.15亿元，同比增长24.98%，占比总营收近50%，是公司当之无愧的“现金牛”业务。

事实上，由于券商专注服务于资本市场，券商的业绩表现往往与资本市场的活跃度、繁荣度高度相关。证券经纪业务尤其反映了这个事实，如果市场活跃度较高，相应的代理买卖证券的手续费收入自然也水涨船高。自2024年“9·24”新政以来，各家券商的证券经纪业务都得到了复苏。

然而真正的问题在于，除了证券经纪业务，中原证券其余展现自身能力的业务却都表现平平。

自营业务作为券商业务的“皇冠明珠”，《上海证券报》评价为券商业绩的“胜负手”，然而在中原证券却成为业绩拖累的“重灾区”。2024年，自营业务收入为-0.84亿元，而2023年这一数据为5.52亿元。

年报显示，中原证券的自营交易业务投资范围包括依法公开发行的股票、债券、基金、衍生工具及中国证监会认可的其他金融产品，通过投资上述产品获得投资收益。

而在“投资收益”一栏中，2024年投资收益为5.12亿元，较2023年的8.73亿元减少了3.61亿元，同比下降41.32%。

其中，衍生金融工具的处置成为关键因素，2024年处置衍生金融工具约为-8.95亿元，同比减少了超过9亿元，超过了2024年营业收入的一半，这导致“处置金融工具取得的收益”为-2.23亿元，中原证券在衍生品投资方面遭遇了重大挫折，巨额亏损严重侵蚀了公司利润。

而交出了这样的投资成绩后，中原证券首席投资官刘灏也在2025年4月中旬辞职。

债券承销被暂停半年

合规与风控的短板突显

投资银行业务则更直观地反映出中原证券内部的问题。

2024年，投行业务收入仅为0.48亿元，同比下降43.65%；毛利率更是低至-130.87%。

整个2024年，中原证券仅完成再融资联合保荐项目 1 单、公司债联席主承销项目 9 单，在IPO项目方面则颗粒无收，且有5家IPO项目撤回终止，撤否率100%。

这一惨淡的成绩一方面与2024 年IPO整体遇冷有关，2024年沪深两市共有 77 家企业完成首发上市，募集资金人民币 626.68 亿元， 同比减少 81.67%。

但是，细看项目失败原因，可以看出中原证券的失误也难辞其咎。

富耐克超硬材料股份有限公司（以下简称“富耐克”）便是其中的典型。公司于于2022年6月向北交所申请IPO，在经历了三轮问询后，于2024年2月，申请撤回上市申请。

而就在撤回两个月后，4月30日，北交所公布对中原证券及2名保代采取自律监管措施的决定。

据北交所公布的自律监管措施决定书披露，富耐克招股说明书、反馈回复等发行上市申请文件存在预付账款、在建工程、净资产等披露不准确的问题，相关财务数据构成错报，不符合真实、准确、完整的要求。

保荐机构中原证券及保荐代表人张朋浩、陈军勇进行尽职调查时，未能勤勉尽责、保持职业怀疑，未对大额预付款长期挂账、退回的合理性以及在建工程成本归集核算准确性进行充分核查，未在申报前发现并处理前述错报事项。

另外，据年报显示，该公司2023年实现扣非归母净利润只有626.47万元，同比下降88.23%。

事实上，在此之前，中原证券保荐的项目就频频陷入“带病上市”的争议。

四方新材(605122.SH)于2021年3月登陆主板，由中原证券保荐，上市募资13.25亿元，中原证券获得7732.69万元的承销保荐收入。

上市当年四方新材便业绩“变脸”，实现净利润1.23亿元，同比大降46.83%；2022年，公司甚至由盈转亏，扣非归母净利润为-1.06亿元，与上市前连续激增的净利润形成鲜明对比。

类似的情况在零点有数(301169.SZ)、太和水(605081.SH)等公司身上同样发生。

除了保荐业务，中原证券的债券承销业务也不好过。

2024年10月，证监会一纸公告，将公司推上了舆论的风口浪尖。因在债券项目中存在四项违规行为，中原证券被暂停债券承销业务资格6个月。

公告显示，中原证券的违规行为包括四项：一是帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债；二是在个别公司债券项目中，对发行人偿债能力核查不充分，未发现发行人存在融资租赁合同违约事项且被法院裁定为被执行人；三是在个别项目持续督导期间未勤勉尽责，未发现发行人财务造假事项；四是原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作，质控底稿验收把关不到位等。

此次处罚对公司投行业务造成了沉重打击。2024年末，中原证券证券承销业务收入3092.41万元、证券保荐业务收入60万元、财务顾问业务2800.77万元，同比分别下滑35.46%、95.7%、18.09%。

债券承销业务的违规并非个例。2024年4月，河南证监局一次性对中原证券开出8张行政监管措施决定书，指出公司存在合规风控缺位，违规开展股票质押业务、债券销售业务，公司员工兼职管理、廉洁管理不到位等5大问题。

公司7名业务负责人、高层领导也受到了河南证监局的处罚。这些问题的集中爆发，表明中原证券内控体系存在系统性缺陷，从项目承揽、尽职调查、风险控制到人员管理，各个环节都未能有效发挥作用，无法保障公司业务的合规稳健运行。

如今中原证券新帅上任，在张秋云的带领下，未来中原证券能否在业绩、内控等方面实现根本性改善，在激烈的市场竞争中站稳脚跟，值得市场持续关注。（《理财周刊-财事汇》出品）

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