今年上半年，A股共有50家企业实现IPO，合计筹资超过371亿元，IPO数量和筹资额同比均上升14%。

在A股IPO“水闸”仍被严控之际，上半年A股IPO打新带来的赚钱效应却出现大幅飙升，甚至呈现领跑全球IPO打新的态势。安永会计师事务所发布的2025年上半年《中国内地和香港IPO市场》报告（下称“报告”）显示，上半年A股未有IPO破发，平均首日回报达到220%，与2024上半年的136%相比，同比大幅上升。这一数据与港股上半年IPO打新首日回报仅有11%、且有30%的IPO项目首日破发相比，尽显强势。

“2025年上半年A股IPO排队企业数量进一步下降，打新的高回报和IPO数量的稀缺使得投资者打新积极性进一步高涨，网上平均超额认购倍数同比大幅增长。与此同时，IPO发行市盈率保持近年来低位，与首发时平均行业市盈率差距同比加大。”大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华接受《华夏时报》记者采访时表示。

两个市场IPO表现各异

报告显示，今年上半年A股和H股IPO表现迥异，与A股IPO数量稀少但打新赚钱效应爆棚相比，港股市场则呈现IPO重归火热但打新却要承受风险的特征。

“我前段时间刚中了一只新股，发行价二十多元，当天涨到八十多元的时候就抛了，赚了几万元。”6月17日，上海一位参与打新的投资者程泓（化名）向本报记者透露其最新的打新赚钱经历，印证了A股市场IPO稀缺下投资者热衷打新的心态。

A股和H股上半年IPO市场的潜在特点是对投资者而言参与IPO打新风险和收益仍成正比。报告数据显示，A股上半年IPO平均筹资额上升至7.43亿元人民币，同比上升仅为0.7%，且IPO企业仍以中小规模为主。截至6月11日，上市企业的IPO规模均未超过50亿元人民币；但是这些IPO企业首日涨幅相当可观，平均首日回报达到220%。

“当前A股打新虽然赚钱效应重新显现，但是与以前新股出现数个乃至数十个涨停带来的账户收益持续增加相比，现在的新股赚钱效益则上市收益涨幅巨大，投资者当日抛售也能实现数倍的收益。等于现在的IPO打新单日收益和以前IPO新股一两周的持续涨停收益相当。由此带来的投资者的持股风格也不一样了，以前投资者中了新股可能会持股数月甚至一两年，但是现在投资者一天都捂不住，因为上市首日不抛新股，可能面临的就是连续不断阴跌。”6月17日，上海一家头部券商营业部投资顾问孟祥东对《华夏时报》记者坦言。

而对于港股市场而言，虽然上半年IPO轰轰烈烈，但个人投资者参与打新风险却更大。

报告数据显示，今年港股市场上半年有40家公司首发上市，筹资额约1087亿港元，IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711%。刘国华在受访时强调，今年上半年的筹资额获大型IPO推动，预计将超过去年全年筹资总额。由于受到多家A股上市公司或其分拆子公司在港发行IPO的影响，香港IPO平均筹资额同比上涨超过5倍，近十年内仅次于2021年同期。

从IPO定价和打新受益表现来看，上半年港股三成以上的IPO以下限定价，近二成的IPO以上限定价发行，但是却出现30%的新股首日破发，新股首日平均回报为11%，比去年同期下降10个百分点，分行业零售和消费行业IPO首日平均回报最高。

“2025年港股IPO市场热潮是政策、市场、企业供应等因素多轮驱动的结果。中国企业现通过‘A+H’双平台强化国际化布局，开辟新增长曲线。对港股生态来说，此模式有助于推动港股市场机制持续优化，提升其国际吸引力，巩固国际金融中心的地位。”刘国华受访时强调。

两市场未来或在科技IPO上同频

无论是A股还是港股，硬科技均成为上半年乃至未来两地市场IPO的主线。

报告显示，上半年A股工业、科技和材料领域的IPO数量和筹资额分居前三位，汽车行业作为重要支柱产业，在政策支持下加速转型升级和创新发展，在2025上半年上市的IPO中，有超三成企业属于汽车行业上下游企业。

对此，安永华中区审计主管合伙人费凡分析称，当前A股的科技属性愈发显著，资本市场正加速向科创型企业集聚。证监会近期多次强调更大力度支持优质未盈利科技企业上市，表明科创型企业的制度性红利正在加速释放，上市融资环境持续优化。

“就具体板块而言，创业板和上海主板IPO活动分列数量和筹资额首位；科创板IPO筹资额再创开板以来新低；北交所IPO平均筹资规模大幅上升，其他板块平均筹资额均有所下降。今年以来，部分具有含金量的科技企业冲击北交所，表明北交所对优质创新型中小企业的吸引力不断增强，正在从中小微企业融资平台向硬科技企业聚集地加速转型。”费凡表示。

在H股，“新消费+硬科技”行业同样成为港股新引擎。记者了解到，上半年生物科技与健康、零售和消费两大行业的IPO数量并列第一，尤其内地大型硬科技企业A+H上市，更是助推港股工业IPO筹资额位列行业之首。

刘国华指出，今年5月，港股IPO“科企专线”正式推出，标志着港股市场进一步向科创属性倾斜，“科企专线”将进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，特别是聚焦于技术密集、研发周期长且对信息披露敏感的高潜力科技公司，有利于缩短筹备时间，减少合规成本，提升融资效率。

对于未来两地资本市场的表现，安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉告诉《华夏时报》记者，A股IPO发行逐步恢复常态，但并非简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。

“下半年A股IPO或将进一步聚焦科创领域，科技属性强、满足上市条件的优质企业将率先开启上市程序。另一方面，全球科技竞赛倒逼和产业升级对资金的需求也驱动科技创新企业上市融资，从行业分布来看，主要聚焦战略领域。排队企业中不乏人工智能、机器人、半导体、 新能源、生物医药等硬科技领域项目。北交所成为当前IPO申报和辅导备案的主力，反映出对于服务专精特新中小企业的定位与政策支持。接下来北交所IPO有望向更多人工智能、文化创意等新兴产业拓展。”汤哲辉表示。

对于港股，汤哲辉认为随着A股公司赴港上市热情高涨、“科企专线”落地、中概股回归升温等因素，港股IPO市场热度将持续推升，将有更多大型企业及产业链领军企业登陆港股，新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳