（转自：研报虎）

本报告导读：

　　公司经营质量稳步提升，AI产品与服务实现突破性增长，持续引领工业软件领域智能化变革。

投资要点：

　　维持“优于大市”评级。考虑AI持续投入以及收入利润贡献逐步释放，2025-2027年EPS预测至0.97/1.26元/1.65元。参考可比公司，给予公司2025年动态PE40倍，目标价38.97元，维持“优于大市”评级。

　　经营性现金流显著好转，合同负债大幅增长。公司2024年实现营收15.10亿元(+7.47%)，归母净利润1.92亿元(-15.17%)；25Q1营收3.37亿元(-16.65%)，归母净利润0.49亿元(-12.07%)。24年归母净利润下降主要系公司研发费用达1.94亿元(+27.88%)所致；公司加强营运资金管理，经营性净现金流实现5.19亿元(+64.87%)；24年底合同负债3.55亿元(+130.55%)。25年一季度受工业电气产品交付节奏影响，收入利润下降，合同负债增长至4.08亿元，相比24年底增长14.77%。

　　 AI驱动增长提速，推出“灵系列”AIAgent。2024年公司深耕重工装备、汽车、高科技电子、通用机械、能源动力等行业，公司主要产品线AI产品与服务增长迅速，实现营收2.73亿元(+1255.99%)，毛利率39.32%(+14.43pct)。公司打造“灵系列”AI agent产品体系，实现在机器人训推、汽车产品设计优化和高端装备的AI质检等场景下AI agent产品的研发和应用。公司签署了“AI大模型、软件工具链及私有云建设项目”和“大模型场景化应用合同”两个亿元级项目，AI技术能力实现落地应用。此外，公司调研收集了行业客户100余个场景化AI需求，整理出行业40余个典型场景进行了深度研究。

　　持续优化“乐系列”自研工业软件，核心竞争力不断夯实。公司结合各行业客户不同应用场景的实践经验，对乐仓、乐研、乐造、乐数等“乐系列”自研产品进行持续优化，形成12个行业包、36个子应用、156个工业组件，扩大了公司自研产品从研发到制造各流程节点的覆盖面。我们认为，公司聚焦工业领域打造具有国际水平的工业软件和AI产品，有望引领行业构建数字化和智能化生态。

风险提示。业务推进不及预期；AI发展不及预期；行业政策风险