炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

一边是收入“注水”，另一边是业绩缩水。常以年终奖“现金墙”刷屏的方大特钢，近日受到监管处罚。

收入“注水”超26亿元，两位数降幅“爆改”个位数

上周五盘后，方大特钢（600507.SH）披露收到一张监管罚单。

江西证监局查明，方大特钢未根据企业会计准则规定审慎确认收入，导致2024年一季报、半年报、三季报中营业总收入、营业总成本披露不准确。根据《上市公司信息披露管理办法》第五十二条规定，江西证监局决定对方大特钢、时任董事长居琪萍、时任财务总监颜军出具警示函。

此前，方大特钢于2025年4月底披露《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》称，公司为应对钢铁原燃料价格波动风险，进一步加强风险防控，自2024年起调整了部分贸易业务模式，即对部分贸易业务采用无风险交易模式，从而将原燃料贸易中的价格波动风险转移。2024年前三季度，方大特钢对该业务采用总额法核算。

采用总额法还是净额法确认收入，主要取决于企业在交易中是主要责任人还是代理人。根据《企业会计准则第14号——收入》第三十四条，在转让商品前，企业能够控制该商品的为主要责任人，应当按总额法确认收入；否则为代理人，应当按照预期有权收取的佣金或手续费的金额确认收入，即按净额法确认。 

在具体判断向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权时，企业不应仅局限于合同的法律形式，而应当综合考虑所有相关事实和情况，这些事实和情况之一是企业在转让商品之前或之后承担了该商品的存货风险。

方大特钢采用无风险交易模式，即不承担存货等风险，相关业务应当按照净额法核算。因此，公司对2024年一季报、半年报、三季报分别调减营业收入6.99亿元、16.48亿元、26.38亿元，分别占调减前营业收入的11.90%、12.92%、13.98%，同时调减营业成本，金额与收入调减金额相同。

根据公司此前披露的定期报告，2024年一季报、半年报、三季报收入与上年同期相比分别下滑7.74%、4.75%和4.20%。而调整后，各期同比降幅分别达到18.72%、17.06%、17.59%。

事实上，总额法改净额法的情形在上市公司中并不罕见。根据我们近期发表的《上市公司收入“蒸发”过百亿，只因这一会计差错更正》，今年以来，已有超过30家上市公司在会计差错更正相关公告中宣布收入确认方法由总额法改为净额法，更正后收入合计调减过百亿元。

业绩三年缩水超九成，出现回暖迹象

没了总额法这层“遮羞布”，方大特钢2024年年报收入同比下降18.67%，由上年的265.07亿元跌至215.60亿元。其中来自特钢行业的收入为211.77亿元，同比下降19.46%，毛利率亦减少2.19个百分点至3.78%。

这也是公司连续第二年收入下滑，2023年同比降幅为15.75%。

方大特钢表示，虽然出口等需求增长，但市场整体供需压力仍较明显，加之进口铁矿石价格坚挺，国内钢铁企业盈利处于低迷状态。

根据中国钢铁工业协会数据，2024年中国钢材价格指数（CSPI）平均值为102.47点，同比下降8.38%。分月来看，1月至3月钢材价格大幅下行，4月至5月波动上行，6月至7月在螺纹钢新旧国标交替引发市场恐慌情绪、淡季效应等因素影响下快速下行，8月至9月震荡运行。受9月26日一系列增量政策影响，钢材价格在9月末强势拉涨，进入10月，钢材价格回归基本面，10月至11月震荡下行，12月继续窄幅震荡。

虽然CSPI在第四季度有所回升，但没有体现在方大特钢的收入上。根据年报数据计算，公司去年第四季度收入同比下降21.77%，降幅明显超过前三个季度。

盈利方面，方大特钢在业绩预告中表示，钢材价格持续低位运行，原燃料价格处于相对高位，公司钢材产品毛利率同比下降，导致2024年盈利能力同比下降，预计2024年归母净利润为2.7亿元至3.2亿元。而公司年报披露的归母净利润低于预期，报2.48亿元，较上年减少64.02%，其中第三季度同比降幅达到91%。

值得注意的是，公司已经连续三年业绩下滑。2021年公司归母净利润曾达到阶段峰值27.32亿元，此后两年分别下滑61%和35%，2024年业绩不到2021年的1/10。

从毛利率来看，根据Choice金融终端数据，公司2024年综合毛利率为4.80%，在申万行业（2021，仅A股）二级子行业特钢包含的12家上市公司中排名第九。特钢行业中，有7家公司的毛利率在2024年出现下滑，方大特钢毛利率同比下降1.5个百分点，排名第二。

2024年公司还经历了高层“换血”。

除了本次一同被监管处罚的居琪萍、颜军以外，副总经理徐伟、副总经理张其斌同样因工作变动辞职。年底，总经理吴记全降职为副总经理，（常务）副总经理陈文峰升任总经理。

进入2025年，方大特钢业绩出现回暖迹象。

第一季度，公司营业收入仍同比下滑，但归母净利润上涨167.99%至2.50亿元，扣非归母净利润上涨32.68%至2.09亿元，毛利率回升至10.04%。

截至6月16日收盘，公司股价报4.32元/股，总市值为99.93亿元。