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“汽车大王”李书福，即将收获旗下第十个IPO。

今年4月第三次向港交所递表后，6月10日，曹操出行披露了通过聆讯后的招股书。此前，公司已获得证监会境外发行上市备案通知书，这也意味着，它或将很快在香港主板挂牌。

曹操出行已经是国内第二大网约车公司。网约车领域虽然硝烟不断，但是“一超多强”的格局早已形成。尽管年营收过百亿，但过去三年已累计亏损52亿元的曹操出行，要想在行业竞争中突围，还有一场硬仗要打。

01、网约车“老二”，年入146亿元

在网约车市场上，滴滴已是公认的龙头老大。根据弗若斯特沙利文数据，在2024年滴滴一家的市占率就达到70.4%。行业亚军的头衔，自然就成了网约车“第二梯队”品牌们争抢的对象。

根据曹操出行招股书，自从2021年以来，公司就长期居于行业前三。在2024年，曹操出行GTV（总交易额）达到169亿元，同比增长38.8%，一举跃居行业老二的位置。

但硝烟仍未中断。曹操出行招股书显示，在余下不到30%的市场份额中，曹操出行占据了5.4%，仅领先行业第三名0.1%。

在被竞争对手紧紧咬住的情况下，上市募资、巩固市场优势，成为曹操出行必然的选择。

曹操出行成立于2015年，是吉利控股集团布局新能源汽车生态的战略性业务，以出行服务、车辆租赁和车辆销售作为主营业务。截至公司IPO前，吉利控股集团董事长李书福通过其全资持有的Ugo Investment Limited，持有曹操出行83.9%的股权。

背靠吉利集团，曹操出行得以从网约车二线平台的丛林战中冲杀而出。2024年，曹操出行平台上完成订单量达到5.98亿，较2023年的4.48亿增长了33%。截至2024年12月31日，曹操出行网约车业务版图已扩展至136个城市，较2023年新增85城。

曹操出行的平均月活跃用户，也从2022年的1350万，增长至2024年的2870万。平均月活跃司机从2022年的23.4万增长至2024年的46.6万。

在2022年和2023年，曹操出行的收入分别为76.31亿元和106.68亿元，2024年更是同比增长37.4%至146.57亿元。其中出行服务是曹操出行的核心业务，这项业务近三年收入分别为74.67亿元、103.00亿元和135.67亿元，在公司总收入中的占比均在90%以上。

收入持续稳步增长的同时，曹操出行的盈利能力仍旧承压，但亏损幅度也在逐渐收窄。从2022年至2024年，公司的净亏损分别达到了20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元。近三年内，公司亏损总额合计已超过52亿元。

网约车行业做的是一份辛苦活，在“烧钱换市场”的竞争策略下，共享出行应用们不得不采用补贴和优惠券等措施，以留住司机和用户；另一方面，随着监管趋严，以及用户对出行服务的要求提高，平台们也不断提升对车辆的管理和运营成本支出。

曹操出行的销售成本中，主要包括出行服务的司机收入及补贴、折旧费用和车服成本等。从2022年到2024年，曹操出行的销售成本居高不下，分别为79.70亿元、100.52亿元和134.72亿元。其中，销售和营销开支分别为6.39亿元、8.36亿元和12.22亿元。

在2024年，曹操出行进入的所有城市中，用户补贴在总GTV中占比为14.5%，经调整司机收入及补贴在总GTV中占比达到68.1%。这也意味着，一单出行服务的交易价格如果为10元，那么有6.81元是司机收入和补贴，用户补贴则是1.45元。

靠补贴“烧钱换市场”，并非长久之计。头部平台的竞争压力，也仍然罩在曹操出行等第二梯队平台的头顶。但对于曹操出行等共享出行应用来说，它们还获得了另一股巨大力量的支撑，那就是聚合平台。

曹操出行能够快速扩张、登上行业亚军的宝座，聚合平台功不可没。但与此同时，对它来说，这也是一把双刃剑。

02、为高德、美团做“嫁衣”

高德地图、百度地图、腾讯地图、美团打车等平台上聚合了地图、导航、消费等各类应用，在消费者日常生活中被应用得越来越频繁。

现在，它们也已经成为网约车企业们的重要入口。

对很多人来说，通过这些聚合平台，一边查找路线、一边顺手打个车，同时还能检索附近的消费门店，简直是一举多得，同时也满足了他们在消费时越来越精打细算的需求。在生活中，大部分打网约车的用户还是以价格敏感型消费者为主，在聚合平台上打车，往往是按照价格给多个应用进行排序，正好让他们可以“货比三家”，选择性价比最合适的那个。

但网约车企业们，却无法拒绝入驻聚合平台带来的利好。聚合平台背后依靠的是互联网大厂，作为本地生活的“超级入口”，拥有超强的用户基础。截至2024年6月，高德地图的月活跃用户数量已经突破8亿大关。

“像曹操出行，起初它的用户量还较少，订单也不够多，就需要这些平台的支持。”国际智能运载科技协会秘书长、黄河科技学院客座教授张翔说。

同时，网约车企业们作为聚合平台上的运力提供方，不需要投入过多的精力和费用去寻找和吸引用户，可以降低与推广、广告及客户推荐补贴相关的成本。

而聚合平台们的崛起，不仅改变了消费者的使用习惯，也让网约车行业的运营规则发生了变化。

“有别于过往单一应用程序主导用户交互的行业格局，聚合平台在引导用户流量方面发挥着举足轻重的作用，造就了我们这类新兴企业的崛起。”曹操出行在招股书里写道。2019年，聚合平台在网约车市场中带来的订单量还只有7%，但到了2024年，已经大幅增长至31%。

依靠聚合平台，网约车应用们的订单量不断增长，在巨头留下的市场空间里得以站稳脚跟。2022年至2024年，曹操出行来自聚合平台的订单交易额，分别占了公司GTV的49.9%、73.2%和85.4%，订单量占比则分别为51.4%、74.1%和85.7%。

聚合平台带来的巨大流量，也推动曹操出行继续高速扩张。截至2025年3月31日，曹操出行的业务已覆盖146座城市。2025年第一季度，公司总GTV同比增加54.9%，订单量同比增长51.8%。

曹操出行也在招股书中表示，通过加强和聚合平台的合作、利用人工智能技术有效分配补贴等，获客成本在公司GTV中的占比，已从2022年的22.2%下降到2023年的18.1%。随着曹操出行向更多的新城市扩张，为了快速抢占市场份额，获客成本占比才又在2024年上升到了22.8%。

但曹操出行的收入蛋糕，也被聚合平台分走了不小的比例。

曹操出行在招股书中表示，近三年来，其向聚合平台支付的佣金在其促成的GTV中的占比在7.2%到7.5%之间。

但从整体来看，曹操出行向聚合平台支付的佣金，已经成为其销售及营销开支中的大头，从2022年的3.22亿元，猛增至2023年的6.67亿元和2024年的10.46亿元，三年间增长了超过两倍。

在2024年，曹操出行向聚合平台支付的佣金已经占据了146亿元总营收的7%。它每获得100元收入，其中有7元就要支付给这类平台。

大多数第二梯队的网约车企业都对聚合平台有着极大的依赖性。它们从平台获得流量，并为平台提供佣金收入，但越是如此，它们就越难以培育起独属于自己的用户群和生态体系，议价能力越弱。

但打车人群的出行数据和具体用户画像和数据，却是留存在聚合平台上的。网约车企业，成为聚合平台的“打工人”。

这已是二线网约车企业们共同面对的市场现状。而它们要想继续发展壮大，还是要对资本市场讲出一个更具有竞争力的新故事。

03、“定制车+自动驾驶”能成护城河？

对于曹操出行来说，“定制车”模式，就是它身上一个鲜明的标签。

背靠吉利集团，曹操出行得以探索出了一条和其他网约车C2C模式不同的路线。它通过打造定制车型、招募专职司机，用统一的车型和服务，来为乘客构筑相对稳定的乘车体验。

一位福建的用户讲述了他曾经乘坐曹操出行专车的体验。“它提供的车型是定制的吉利枫叶80V，车上提供定制的免费饮用水、充电器、纸巾，还有WiFi。我感觉这款车舒适度还不错，车型较高，轴距也比较宽，包括智能车控、音乐座舱，还可以手机控制空调。当然，在服务上我觉得有的司机素质还需要提高，但相同路程下和其他专车服务相比，我只能说曹操出行更便宜。”

吉利集团的产能，为曹操出行的定制车提供了基础条件。网约车作为高频用车场景，不仅能为集团车型打开销路，也扩展了其提供市场服务的空间。

曹操出行明显也将之视作差异化竞争优势所在。它在招股书中提出，加大定制车的部署，将推动共享出行市场的扩张——定制车辆能够更好地满足司机和乘客的刚需，并且提高司机的收入，为网约车平台创造盈利的空间。

曹操出行还强调，自己通过与吉利集团的战略合作，在共同研发定制车上拥有独特的话语权，能够设计和推出满足乘客和司机需求的车辆。

截至2024年底，曹操出行已在31个城市，拥有一支超过3.4万辆定制车的车队。根据弗若斯特沙利文的数据，这是国内最大的定制网约车团队。基于和吉利汽车的关系，曹操出行的网约车团队以曹操60、枫叶80V两款定制车型为主。

从2022年至2024年，曹操出行的定制车履行的订单量不断提高，在总GTV中占比从5.3%一路提升到了25.1%。

在定制车的基础上，曹操出行也得以和吉利集团一起，讲述一个更具吸引力的“自动驾驶”故事。而这，也是整个新能源汽车行业中共同的展望。

2024年，萝卜快跑的自动驾驶出租车Robotaxi业务，引起了全行业的关注。截至2024年7月，萝卜快跑在武汉市单日单车的峰值已经超过了20单，追平了网约车司机的单量。并且，萝卜快跑当时在全国市场的日均单量已经能达到1万单。

而早在2023年，国内网约车司机的注册总数就已经突破了1亿，市场接近饱和。

自动驾驶不断发展时，不仅网约车市场肩上的压力陡增，新能源车企们也感受到了技术发展的紧迫感。谁在自动驾驶领域能有所突破，或许就掌握了在日后竞争中突围的筹码。

2023年，滴滴就宣布其首款自动驾驶量产车型计划在2025年接入滴滴共享出行网络。T3出行也已在苏州启动Robotaxi的公开运营，并计划到2026年末，L4自动驾驶车辆商业运营达1000辆。

曹操出行作为吉利集团生态中的一员大将，也再度肩负起了探索自动驾驶落地方向的担子。

今年2月，曹操出行上线智行自动驾驶平台，并宣布在苏州、杭州两地试点开启Robotaxi服务。公司还表示，其正在与吉利集团合作开发专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级别Robotaxi，预计将在2026年底推出。招股书中也提到，由于和吉利集团的关系，公司可以在不产生大量前期投资的情况下进行这些部署。同时，公司也将持续投资，以增强大规模运营Robotaxi的能力。

但近两年曹操出行的研发开支有所缩减，从2023年的3.39亿元下降至2024年的2.34亿元。

从现金流来看，由于大幅度投资定制车，截至2024年末，曹操出行的现金及现金等价物仅为1.59亿元，较上一年末的5.83亿元大幅下降了73%。

技术的道路上是没有捷径可走的，只能由时间和投入来进行积累。曹操出行是否能在未来取得相应的研发成果，外界还在观察。

在新能源领域，李书福已连续出手，目前其旗下已有吉利汽车、沃尔沃汽车、极星汽车、极氪、亿咖通科技等9家上市公司。曹操出行如果能够成功登陆港股，将成为其麾下第十家上市公司。而李书福在新能源汽车、共享出行、智能驾驶等业务板块上形成的整体布局，也随之变得愈加清晰。

“对于吉利集团而言，推动曹操出行的上市，也非常重要。”张翔说。他总结，网约车业务能够促进吉利的车型销售，同时也是面向更多消费者的品牌宣传。而自动驾驶在共享出行领域的落地，未来将会是一个巨大的市场，车企必须从现在起就加紧布局。

网约车行业的竞争远未到终局。曹操出行的上市，也仅仅是个开始。无论是Robotaxi的潮流涌来，还是第二梯队品牌们对滴滴的追赶，还都将持续进行。只有在战略定位和创新能力上均有突出表现的玩家，才能在未来成功突围。

（作者 |阳一，编辑 |朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）