（转自：研报虎）

投资要点

　　回顾本周行情(6月9日-6月13日)，有色板块本周上涨3.79%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨8.62%，贵金属板块上涨6.13%，工业金属板块上涨3.34%，能源金属板块上涨2.29%，小金属板块上涨2.17%。工业金属方面，中东地缘冲突加剧，避险情绪在短期利空市场风险偏好，工业金属短期受到压制；若中东地缘冲突进一步恶化导致原油价格上行，美国再通胀进程将显著加快，工业金属或从中受益。贵金属方面，价格的传导机制尚未打通，经济走弱的迹象已经初见，美元指数于本周短暂跌破98关口，支撑黄金价格上行；此外若中东地缘冲突进一步恶化导致原油价格上行，我们预计美国再通胀进程将显著加快，黄金或持续受益于实际利率的下行。

周观点：

　　铜：基本面供需双弱，宏观情绪转冷铜价环比下跌。截至6月13日，伦铜报收9,648美元/吨，周环比下跌0.24%；沪铜报收78,010元/吨，周环比下跌1.17%。供给端，截至6月13日，本周进口铜矿TC维持-43.5美元/吨；艾芬豪矿业公布其位于刚果(金)的卡莫阿-卡库拉铜矿的卡库拉矿的西段于6月7日恢复营运，同时下调2025年度矿产铜产量计划从52—58万吨至37—42万吨；需求方面，传统淡季效应逐步显现，电线电缆、家电等下游行业订单增速明显放缓。宏观层面，当下Comex铜较LME铜维持高溢价主要基于美国商务部的232调查，美国需求的前置以及Comex的高库存压力使得调查落地后伦敦与上海的到货压力加大，叠加5月全球PMI呈现疲软迹象，我们预计短期铜价维持区间震荡，观察中东战争对全球通胀的影响。

　　铝：低库存与海外原油价格上行共同作用推升铝价，关注需求下行情况。截至6月13日，本周LME铝报收2,503元/吨，较上周上涨2.10%；沪铝报收20,440元/吨，较上周上涨1.84%。供应端，青海地区电解铝企业贡献新投产能，中国电解铝行业理论开工产能达到4389.00万吨，较上周增加2万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.23%，铝棒产能利用率环比下降0.29%，电解铝的理论需求环比下降。本周社会库存进一步续降至49.33万吨，环比下降8.24%，社库续降支持铝价；此外，中东地缘冲突有进一步烈化迹象，能源价格上涨将推升海外铝成本；随着消费淡季的来临以及下游接货情绪转冷，铝价上方空间料将遇到压制，关注需求下行情况与海外能源价格波动情况。

　　黄金：美元指数下行叠加地缘冲突加剧，黄金录得环比大幅上行。截至6月13日，COMEX黄金收盘价为3452.60美元/盎司，周环比上涨3.65%；SHFE黄金收盘价为794.36元/克，周环比上涨1.42%。美国经济数据走弱，美元指数进一步下行。美国5月CPI同比上升2.4%，低于预期的2.4%；美国5月PPI同比上升2.6%，符合预期；考虑到上周公布的美国PMI数据中价格分项的大幅上行，价格的传导机制尚未打通，经济走弱的迹象已经初见，美元指数于本周短暂跌破98关口，周跌1.09%，支撑黄金价格上行；中东地缘冲突加剧，避险情绪大幅推升金价。本周伊朗与以色列冲突大幅加剧，避险情绪大幅推升金价；此外，伊朗威胁将考虑关闭霍尔木兹海峡，该地区承载全球每年20%左右的原油运输，若中东地缘冲突进一步恶化导致原油价格上行，我们预计美国再通胀进程将显著加快，黄金或持续受益于实际利率的下行。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。