华泰 | 化工：关税消化+成本改善，轮胎拐点渐近
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关税影响或将逐步消化，性价比优势下中国轮胎有望逆势扩张
美国现有关税政策下，半钢胎适用于汽车零部件232条款中25%的税率；其他轮胎产品则适用对等关税。为应对关税冲击，固特异、住友橡胶、优科豪马等海外轮胎企业已先后对北美市场发布涨价通知。我们认为中国轮胎企业在应对关税加征等贸易保护主义方面已累积了丰富经验，根据轮胎企业交易所互动平台信息，多数企业均反馈目前生产经营正常开展，整体订单稳定性良好。轮胎价格绝对金额较低下，中国轮胎相较海外企业或将具备更为宽松的顺价空间，伴随关税负担向消费者环节转移，中国轮胎企业在享受盈利修复的同时，亦可凭借性价比优势加大市场渗透力度。
原材料成本回落明显，看好25Q3轮胎行业盈利修复
受天然橡胶、合成橡胶等原材料价格上涨影响，多数轮胎企业24Q4与25Q1盈利能力较前期有所回落。据百川盈孚与隆众资讯，截至2025年6月6日，半钢轮胎/全钢轮胎原材料价格指数环比Q1平均分别下降15%与14%，成本端压力已大幅缓解。考虑轮胎企业原材料库存通常为1-2个月，我们认为本轮成本回落影响将于5-6月逐步体现，叠加关税影响下轮胎企业逐步向下顺价，25Q3轮胎行业盈利空间预计将得到较好修复。
欧美半钢需求保持良好，中国产品竞争力持续提升
据米其林公告，2025年1-4月北美&中美半钢替换需求同比增速为3%，欧洲地区为5%，欧美地区半钢需求延续增长。据《Modern Tire Dealer》（6月刊），美国轮胎经销商反馈，过去12月中第三梯队轮胎已超过第二梯队成为美国市场需求最好的轮胎。据Eurostat，2025年2月欧盟地区半钢轮胎自中国进口量为818万条，占进口总量比例为60%。中国高性价比轮胎海外需求持续提升。
头部企业海外布局持续推进
具体公司分析，请见研报原文。
研报：《关税消化+成本改善，轮胎拐点渐近》2025年6月13日
庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933
张雄 分析师 S0570523100003 | BVN325
杨文韬 联系人 S0570124070150
（转自：华泰证券研究所）