华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 石飞月 北京报道

历经五载浮沉，云知声的上市之路终现转机。6月12日，港交所发布的文件显示，这家曾经的AI语音赛道“老兵”已通过上市聆讯。然而，整个人工智能产业已经今非昔比——当大模型浪潮重构产业格局，当同批AI独角兽们纷纷从“资本宠儿”沦为“明日黄花”，这家既错过黄金窗口又深陷亏损困局的迟来者，究竟要靠什么打动日渐理性的资本市场？

上市之路走了五年

2020年年底开始，国内出现了一阵“AI上市潮”，旷视科技、依图科技、云知声、云从科技、云天励飞5家AI公司向科创板提交上市申请。然而，迄今为止，只有云从科技和云天励飞成功在A股上市，依图科技早在2021年就终止了IPO，旷视科技耗时三年多后，于去年11月终止了在科创板的上市之路。

云知声的上市之路也走得颇为坎坷。早在2020年11月，云知声就曾递交招股说明书拟在科创板上市，然而在3个月后，上海证券交易所网站发布了《关于终止对云知声智能科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》，提及云知声主动撤回科创板申请。彼时，云知声相关负责人对媒体解释称，终止在科创板上市是出于公司业务发展的考虑，希望抓紧时间把业务做好。

直到2023年6月，云知声才重新启动上市程序，不过这次该公司选择的上市地点是港交所，且从递交招股书到通过聆讯，历时两年。

深度科技研究院院长张孝荣对《华夏时报》记者表示，相对而言，港股对小型的AI创业公司更加友好一些，A股审批程序存在不确定性，同时，港交所一直在优化管理制度降低上市门槛以吸引内地企业，在港上市可为其提供一个获取国外资本的国际平台。

港股对AI赛道的企业具备十分独特的吸引力。曾经的“CV四小龙”之首商汤集团，一开始就选择了港股，并于2021年年底顺利上市；而根据今年4月云天励飞发布的公告，为进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道，该公司有意启动境外发行股份（H股）并在香港联交所上市的前期筹备工作。

值得一提的是，从成立时间来看，云知声和旷视科技、依图科技等属于同一波AI创业公司，只不过开始的切入点不一样，云知声最早以语音识别切入市场，而商汤集团、旷视科技、依图科技、云从科技是以计算机视觉为核心技术。

而从2022年底开始，人工智能市场的风向已经发生变化，以生成式AI为核心的技术成为行业热点，新的“AI六小虎”出现，今年年初DeepSeek突然爆火后，市场格局再次出现变化。

在此背景下，云知声是否还能引发资本市场的投资热情呢？文渊智库创始人王超对《华夏时报》记者表示，云知声本质上是第一波AI浪潮的产物，当时这批创业公司主要专注于垂直领域，如安防、企业服务等to B方向。“虽然部分企业在这两年的大模型浪潮中进行了技术升级，但其核心技术路线和积累仍停留在第一代to B型AI公司的框架内，这就导致云知声难以像新兴大模型公司那样获得市场关注，因其技术基因决定了它很难充分享受这波大模型带来的红利。”

事实上，第一波成功上市的AI公司，当前在二级市场的表现都算不上出色。从股价上来看，截至6月13日收盘，云从科技股价为12.68元/股，相较于最高点的44.14元/股跌71%；云天励飞股价为46.69元/股，相较于最高点的127元/股跌63%；商汤集团股价为1.41港元/股，相较于最高点的9.7港元/股跌85%。从市值来看，云从科技和云天励飞的市值分别为131.69亿元和165.81亿元，商汤集团市值为521.8亿港元，而该公司最高时市值一度超过3000亿港元。

面临严峻的盈利挑战

尽管云知声属于上一波人工智能创业公司，但在大模型浪潮还没到来的时候，该公司就在布局模型技术。

早在2019年，云知声就推出了UniCore模型；2023年，该公司正式推出山海大模型，是该公司利用更大规模的文本及代码数据训练开发的具有600亿参数的大语言模型，具有生成式多语言及多模态功能，通过动态推理及跨模态数据处理实现人机交互。

云知声将自己定义为AI解决方案提供商，主要销售用于日常生活及医疗相关应用场景的对话式AI产品及解决方案。这些解决方案基于该公司的中心技术平台云知大脑，其核心算法模型自2019年起一直为UniCore，直至2023年5月被山海大模型取代。也就是说，云知声现在所提供的AI解决方案是基于大模型技术的。

云知声对AI解决方案市场的发展前景十分看好。根据弗若斯特沙利文的资料，以中国AI解决方案提供商提供的日常生活AI解决方案的市场规模由2019年的30亿元增加至2024年的105亿元，复合年增长率为28.7%，预期2030年将达到1496亿元，2024年至2030年的复合年增长率为55.7%；中国医疗AI服务及解决方案的市场规模由2019年的11亿元增加至2024年的99亿元，复合年增长率为54.3%，预期2030年将达到1465亿元，2024年至2030年的复合年增长率为56.6%。

然而，随着智谱、阶跃星辰等新一波生成式AI创业公司的崛起，云知声在这一赛道所要面对的竞争也更加激烈了。《华夏时报》记者就这种情况下如何保证竞争力采访了云知声方面，截至发稿未收到回复。

“上一代AI企业如果不转型，那么受限于原有赛道，他们的增长天花板明显，难以成为行业巨头，如果向生成式AI方向转型，虽有机会进入新的技术浪潮（如大模型、Agent），但面临极高风险。”王超指出，即便如此，转型仍比坐以待毙更有希望——若能成功跨越技术代际，企业可能迎来爆发式增长，最终成败取决于三个关键因素：创始人的AI认知深度、资源储备和战略决心。

不过在这一过程中，有一个问题不容忽视：无论是上一波AI创业公司还是新一波AI创业公司，现在还基本没有能够盈利的。2024年，云从科技亏损约7亿元，云天励飞亏损约5.8亿元，商汤集团亏损约43亿元。

云知声同样深陷亏损泥潭。2022年-2024年，该公司收入分别为6亿元、7.27亿元和9.39亿元，亏损3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，且亏损在持续扩大。

王超对本报记者表示，从当前市场现状来看，无论是上一代AI企业还是新一代大模型公司，绝大多数都深陷亏损泥潭，虽然部分背靠巨头的企业（如阿里、腾讯旗下AI业务）的财务状况未公开，但就已知情况而言，这个行业普遍面临严峻的盈利挑战。

总体来看，王超指出，当前AI行业正经历以大模型和多模态技术为主导的第二波智能化浪潮，实际上有更大的潜力，这轮技术演进明确指向通用人工智能（AGI）和智能体（Agent）的发展方向，但无论是OpenAI等外国的AI公司，还是中国的创业公司，都尚未形成稳定的竞争格局，行业终局仍存在巨大不确定性。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰