（来源：富国基金）

猪在风口上会飞，但终究还是要回到地上。每当市场情绪陷入低谷时，“猪周期”总会悄然回到投资者的视野。作为农业产业链中最具代表性的周期性品种之一，猪价波动背后折射着供需变化与资本情绪博弈。从母猪存栏到猪价反转，从产业基本面到A股行情演绎，这一轮周期，又处在怎样的位置？资本市场，又该如何寻找属于这轮周期的投资机会？

猪周期的源起与传导机制：供需错配下的周期律

猪周期的根源在于生猪生产的多代际、长周期特征。我国猪产业链由“曾祖代-祖代-父母代-商品代”四代繁育组成，其中决定生猪产能阀门的是“（二元）能繁母猪”。由于上游曾祖代、祖代猪种较为娇贵，养殖户对市场行情的反应主要体现在父母代能繁母猪的补栏或淘汰。一头能繁母猪配种到其所产商品猪出栏大约需要10个月：4个月妊娠+6个月育肥。长生产周期+价格主导的产能调整，构成了猪周期循环的本质。即供需错配→ 价格波动→再影响供给→形成周期循环。

历次猪周期展现出以下规律：1）几轮周期时长多在4年左右，节奏相对规律；2）上涨期短、下跌期长；3）存在季节性扰动，但不改周期主趋势；4）价格反转依赖供给端出清，出清通常受行情+外界因素（疫病/政策催化）影响；5）周期演绎大致符合供需逻辑，具备可预测性。

猪周期里的A股行情如何把握？

从历史经验来看，A股猪产业链板块的行情与猪周期高度相关，自2008年以来，A股申万行业生猪养殖板块基本在猪价上行期同步上涨，但真正的行情启动点往往对应于能繁母猪出现下跌拐点。这是因为能繁母猪作为产业产能的“阀门”，其拐点预示着未来生猪供给将进入收缩阶段，供需关系的逆转预期开始发酵，资金便会提前布局养殖企业业绩修复的确定性机会。

总结来看，猪周期中的A股机会大致呈现以下规律：1）行情启动时点：通常出现在能繁母猪存栏见顶回落后，领先于猪价上涨拐点；2）行情主升阶段：随着猪价进入明显上行通道，养殖板块利润快速修复，股价同步走强；3）行情结束信号：当能繁母猪存栏持续回升、供给预期增加，猪价上涨动力减弱，股价往往提前见顶。

当前猪周期处于何位？投资机会几何？

从时间周期来看，本轮猪周期的节奏正在逐步贴近历史规律。数据显示，全国能繁母猪存栏自2024年底已进入趋势性下滑阶段。按照猪周期“能繁母猪见顶→约10个月后猪价进入上涨通道”的经验测算，2025年四季度至2026年初或将成为本轮猪价反转的重要窗口。与此同时，观察淘汰母猪、生猪和仔猪价格走势，可以发现：淘汰母猪价格整体保持平稳，波动幅度不大，显示出当前去产能仍处于温和释放阶段，并未出现大规模恐慌性抛售；仔猪价格与生猪（活猪）价格却持续走低，仔猪价格下行意味着养殖户补栏意愿偏弱，这将在未来进一步压缩生猪供给，为后续价格反转积蓄动能。

历史经验显示，猪价反转通常滞后于母猪去化阶段，但领先于仔猪价格企稳期。目前的市场状态正处在这一“预期博弈”的真空区，养殖端的亏损压力加快了能繁母猪去化速度，为后续猪价反弹打下基础。展望后市，若供需格局出现边际改善，叠加政策支持或消费端积极变化，市场对于“猪周期反转”的预期有望进一步升温。A股养殖板块或提前进入布局窗口。不过，尽管时间上存在预期窗口，但节奏仍需紧密跟踪后续价格信号及补栏动态的确认，投资机会的兑现仍需等待催化剂进一步落地。