（来源：银河基金）

上周TMT板块回暖、消费板块承压

撰写人：银河基金FOF投资团队

市场回顾

大类资产及公募基金表现

国内方面：

Wind数据显示，上周，中美领导人通话再度为关税博弈缓和定调、据美国劳工部数据美国5月小非农就业数据超预期回落，带来年中流动性宽松预期回升，市场风险偏好回暖，A股震荡回升，随着TMT板块的走强、市场活跃度提升、整周成交有所放大。结构上，内部分化较为显著，某人工智能企业强劲财报为AI产业链注入强心剂，以TMT板块为代表的成长风格明显强于价值风格，存量资金博弈环境下，成交占比高位的消费板块亦相对承压。Wind数据显示，统计区间内，上证指数涨1.1%，沪深300涨0.9%，创业板指涨2.3%，万得全A涨1.6 %。

债市方面：

Wind数据显示，债市收益率小幅回落，10年国债收益率下行2bp收于1.65%，30年国债收益率下行2bp收于1.88%，短端1年期国债收益率下行5bp收于1.41%，一年期AA+信用利差上行5bp，五年期AA+信用利差下行4bp，中证转债涨1.07%。

国际方面：

Wind数据显示，上周，中美关税冲突缓和、美联储年中降息预期回升，美元指数延续震荡偏弱，欧美股市延续强势，标普500涨1.5%、纳指涨2.2%、欧洲STOXX600涨0.9%；ICE布油涨6.2%、LME铜涨1.8%；黄金高位震荡，伦敦金现涨0.6%。港股方面，美元走弱、全球风险偏好回暖，恒生指数涨2.2%。

A股行业板块表现

上周，中信一级行业中，表现相对较好的行业为通信（5.06%）、有色金属（3.79%）、电子（3.58%）、计算机（3.26%）等，家电（-1.75%）、食品饮料（-0.65%）、交通运输（-0.56%）、煤炭（-0.32%）等行业表现相对偏弱。

Wind数据显示，上周，中美领导人通话提升市场风险偏好、美国劳工部数据显示美国小非农超预期走弱、美联储年中降息预期上升，全球风险偏好走强，国内成长风格回暖。受益于某人工智能企业亮眼的报表及强势股价走势，成交占比低位的TMT板块（尤其是AI产业链）上周表现较为出色；俄乌冲突再度紧张，有色金属行业表现亦较为强势；存量博弈市场下，资金回流TMT板块，前期强势且成交占比高位的消费板块走弱。

Wind数据显示，上周，国内股市震荡回升，结构上成长风格相对价值风格明显走强、小盘风格略强于大盘风格。板块上分化亦较为显著，成长板块整体表现较为强势（尤其是内部的TMT方向），金融和周期板块表现其次（内部分化较大，金融板块内非银和银行板块较强、地产板块较弱，周期板块内有色化工板块较强、煤炭钢铁板块较弱），消费等板块表现偏弱。

近期重要事件或数据

美国5月非农就业数据

美国劳工部6月6日公布的5月非农就业数据显示，美国5月新增ADP就业人数（季调）3.7万，预期值13万，前期值6.0万。美国5月新增非农就业人数（季调）13.9万，预期值13万，前期值14.7万。5月失业率4.2%，前期值4.2%。

周中公布的美国ADP Research公布的数据显示，小非农就业数据大幅低预期，创2023年3月以来的最低值，加剧了市场对美国就业数据的担忧，数据出炉后美债收益率走弱。但周五公布的非农就业数据显示美国就业市场仍具有较强韧性，5月非农就业虽然较上月有所放缓但强于市场预期，市场随后也对美联储降息预期进行修正，美股上行、美债收益率回升。当下CME FedWatch数据显示市场对于美联储年内降息次数回归2次的中性水平。

公募基金周度发行份额

Wind数据显示，随着浮动管理费产品的发行成立，上周公募发行额继续回暖，发行成立的公募基金40只、累计310亿份，发行结构上较为均衡，22只股票型基金累计58亿份，8只混合型基金累计73亿份，7只债券型基金累计158亿份，3只FOF基金累计21亿份。

市场展望

股市

未来可以关注：

1、PPI和M1的回升趋势；

2、政策的落实情况；

3、资金走向情况；

4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。

债市

两会期间，《政府工作报告》提出，2025年我国将继续实施适度宽松的货币政策，Wind数据显示，今年Q1资金偏紧短端上行、风险偏好上升、长端收益率补跌。5月降准降息、存款利率下调等政策相继落地，但债市整体反应不明显，呈现窄幅震荡态势，Wind数据显示，10年国债收益率1.7%以下，如后续股市中枢回升以及一些列稳增长政策出台后，可观察转债资产表现。

市场可能存在的风险

国内经济复苏低预期；

美国经济硬着陆；

中美贸易博弈；

东亚地缘政治冲突。

风险提示：

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