（来源：恒生前海基金）

— 图说行情 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20250609-20250613，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20250612。

— 估 值 看 市 —

— 投 资 策 略 —

本周点评:

本周A股收跌，分板块看，有色金属、石油石化、传媒、农林牧渔等板块收涨，食品饮料、家用电器、建筑材料、计算机等板块收跌。本周二市场盘中出现高波动，主要影响因素或在于中美谈判的相关信息，市场对于关税谈判结果存在担忧。板块表现上，通信方面，海内外AI算力产业的景气度提升，海外AI半导体公司及云服务商指引超预期，算力基建持续，带动国内光模块需求上修，板块整体反弹，龙头估值修复。创新药方面，国内政策边际转向，龙头业绩持续改善，行业拐点已在逐步显现，板块近期累积了较大涨幅，关注度达到高位。题材表现上，本周核聚变产业链交易热度持续，核能作为大国在能源领域博弈的制高点，近期国内外的重大项目催化较多，带动产业链标的上涨；固态电池方面，作为锂电新技术获得政策大力支持，近半年产业链发展加速，技术方向逐渐收敛，相关设备和材料标的本周表现活跃。

下周展望:

短期内关税谈判的进展仍对市场情绪形成扰动，在当前交易风格下，市场缺少主线行情的聚焦，权重和题材轮动速度较快。中长期来看，随着关税不确定性下降以及全球货币秩序重构，有助于提升中国权益资产估值，三季度关税政策明朗后有望推动权益资产震荡向上。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。

本周点评:

本周港股整体收涨，分板块看，耐用消费品、医药生物、国防军工、石油石化等板块领涨，汽车与零配件、家电、硬件设备、可选消费与零售等板块收跌。海外方面，5月美国CPI、核心CPI通胀环比增速均低预期回落，关税对美国5月CPI的影响尚不显著，短期内，美国就业稳健、通胀回落、贸易摩擦缓解，美联储大概率倾向继续观望。板块表现上，医药板块涨幅领先，创新药板块系统性估值提升，创新药领域持续有新品种取得临床进展，创新药出海成为本轮行情的重要推动因素，在目前国内创新支付体系下，部分创新药品种已经实现研发投入回报的正循环。石油石化板块方面，本周内海外地缘政治冲突升级，短期可能继续发酵，对油价造成部分正面影响，石油石化板块涨幅突出。

下周展望:

短期来看，海外方面仍需关注关税博弈、美国债务风险和美联储的降息预期，国内进入经济和政策观察期，增量和亮点可能相对有限。当前中美关税形势迎来缓和，全球受损贸易链条有望修复，资本市场风险偏好回升。虽然未来关税问题不排除依然有反复，美债利率高企、美股压力等都可能扰动市场短期表现，但港股风险溢价和经济的尾部风险都明显减缓，市场有望孕育出新一轮的结构性主线。展望未来，2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。

本周点评：

本周央行公开市场共有8582亿元逆回购到期，累计开展逆回购9309亿元，全周净回笼727亿元。资金面方面，央行在公开市场持续净回笼，银行间市场资金利率窄幅波动。随着月度税期临近，资金面宽松程度小幅收敛，但整体仍属偏宽格局。我国5月CPI同比-0.1%，前值-0.1%，市场预期-0.2%；CPI环比-0.2%，前值+0.1%；核心CPI同比+0.6%，前值+0.5%；PPI同比-3.3%，前值-2.7%，市场预期-3.2%；PPI环比-0.4%，前值-0.4%。核心通胀同比涨幅扩大，整体通胀同比持平前值，国内消费需求正逐步回暖。

下周展望:

资金收紧或是短期扰动，债市调整大概率是阶段性机会。回顾近期政策动向，央行连续多日呵护流动性，资金利率一路向下，DR001下行突破1.4%。考虑到当前中美关税谈判尚未出现新的进展，短期央行边际收紧资金面的可能性较低。从5月物价数据来看，内需仍在恢复阶段，而外需不确定性较大，政策或仍需继续宽松。

— 好“基”速递 —

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