2025年6月10日，上市仅19个月的百通能源抛出向控股股东定向增发3.85亿元的预案。这一动作看似常规，但其背后的定价逻辑、融资动机及控股股东的操作，却容易引发市场对“大股东套利”和“刚上市即再融资”的质疑。

　　百通能源发布公告称，拟向控股股东南昌百通环保科技有限公司定向增发，募集资金总额不超过3.85亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金及偿还借款。本次发行价格为9.85元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，发行股票数量上限为3910万股。

　　截至6月10日收盘，百通能源股价报12.01元/股，较定增发行价（9.85元/股）高出22%，以6月10日收盘价计算，控股股东南昌百通环保科技（以下简称“百通环保”）认购的3910万股，账面浮盈达8400万元。

　　百通能源称，基于对公司未来前景的认可，本次定增由公司控股股东全额认购。本次发行完成后，实际控制人张春龙控制股权比例将有所提升，有助于进一步增强公司控制权稳定性。

　　有意思的是，百通能源一方面是控股股东“包圆认购”，另一方面是公司高管减持，百通能源5月28日公告称，公司副总经理刘木良计划在2025年6月20日至2025年9月19日期间，通过大宗交易或竞价交易方式减持不超过41.25万股。

　　百通能源2023年IPO募资2.1亿元，截至2025年3月末，实际投入募投项目仅1.45亿元。投资者质疑：为何IPO资金未充分使用便急于二次募资？  

　　本次定增募资3.85亿元全部用于补充流动资金及偿还借款。财务数据显示，公司2025年一季度资产负债率却仅为29%。

　　2023年11月，百通能源以4.56元/股发行，上市首日最高暴涨753%至49.4元，市值一度达179亿元。但此后股价持续下跌，截至2025年6月13日，市值仅56亿元，较高点缩水68%。早期投资者和散户深陷“套牢”，而控股股东通过定增低成本增持。  

　　定增前，控股股东百通环保质押720万股（占持股8%），虽比例较低，但市场担忧大股东或存在资金压力。尽管公司强调质押为“正常融资”，仍引发市场套现猜测。  

　　结论：百通能源的定增案例，折射出A股市场“大股东主导”型公司的典型困境：合规的定价机制下，控股股东通过低价定增实现“合法套利”，而中小股东则承受股价波动与融资稀释的双重压力。 对投资者而言，需警惕两类风险：一是大股东利用资本规则“高抛低吸”的套利行为；二是公司过度依赖债务融资却缺乏战略投入的成长性陷阱。唯有穿透财务数据，审视资金真实流向，才能在这场资本博弈中守住利益底线。  

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎）