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　　来源：证券之星

　　近日，特种水产饲料行业龙头粤海饲料（001313.SZ）正式启动营销专项行动“胜夏行动”，目标直指“集团销量倍增”。而自去年下半年起，其市场拓展力度明显加大。不过即便如此，其去年和今年一季度业绩仍未能实现扭亏。

　　证券之星注意到，受下游养殖水产品市场低迷等因素影响，自2022年上市以来粤海饲料业绩持续承压，其两大主营业务逐年萎缩。2024年受巨额减值拖累，粤海饲料归母净利润更是迎来近十年来首亏。多个IPO募投项目延期或效益不及预期，也对公司业绩造成一定负面影响。

　　01． 下游市场低迷公司业绩一蹶不振

　　公开饲料显示，粤海饲料成立于1994年，于2022年上市，是一家主要从事水产饲料研发、生产及销售的国家高新技术企业。

　　证券之星注意到，粤海饲料的营收在2022年上市当年达到70.92亿元的巅峰。不过其业绩增长已明显显露疲态，其营收增速从上年的15.08%骤降至5.45%，归母净利润更是同比下降38.44%，相较上年同期2.6%的降幅显著加大。

　　2023年、2024年，粤海饲料业绩持续下滑。

　　两个报告期内，公司分别实现营收68.72亿元、59.12亿元，分别同比下滑3.10%、13.98%，呈现加速下滑之势。2024年，粤海饲料更是收获了近十年来的首个年度亏损，归母净利润亏损达到8539万元，同比暴降307.55%，上年同期为盈利4114万元。

　　今年一季度，粤海饲料业绩仍未能扭亏。一季度公司实现营收9.326亿元，同比增长9.58%，归母净利润虽同比增长56.07%，但仍亏损2467万元。

　　对于业绩持续下滑，粤海饲料在2024年财报中披露了原因。其表示，近几年受极端天气、病害等行业不利因素影响，水产行业下游养殖水产品市场持续低迷。而水产饲料行业成本压力转移不畅，导致公司经营利润受到较大冲击。

　　2024年，水产行业整体信心仍不足，养户投苗意愿下降。同时华南部分地区受到台风等因素影响，导致养殖规模减少或转产，进一步压缩了水产饲料需求。

　　证券之星注意到，高额的减值损失也是导致粤海饲料2024年业绩亏损的重要原因。

　　由于近几年下游市场行情持续疲弱，导致部分养户资金无法正常回笼，加大了粤海饲料的回款难度。截至2024年末，粤海饲料应收账款规模达到11.48亿元，存货规模也达到6.888亿元，二者合计占公司流动资产的比重达到56.6%。

　　2024年，粤海饲料计提了高达3.14亿元的信用减值损失，此外还计提了2861.6万元的存货跌价准备，两项损失合计达到3.427亿元，严重侵蚀了公司利润。

　　02． 两大主业逐年萎缩，预制菜业务难撑大局

　　证券之星注意到，面对市场行情的持续低迷，粤海饲料近来持续加大了市场开拓力度，但仍未能扭转公司业绩亏损局面。而从主营业务来看，当前粤海饲料的两大主营业务均十分疲弱，且近两年业绩持续下滑。

　　水产饲料业务和动保产品销售业务是粤海饲料的主营业务，其中水产饲料业务收入近几年在公司营收中占比均超过95%。

　　2024年，受行业下游水产饲料需求量减少影响，粤海饲料水产饲料业务实现营收56.73亿元，同比下滑13.93%，这已是该业务营收连续第二年下滑，上年同期下滑幅度为3.22%。由于报告期内成本下降幅度超过营收降幅，该业务2024年毛利率由上年的10.05%微弱增长至10.61%，但业务利润同比仍大幅减少。

　　动保产品销售业务2024年业绩更为惨淡，仅实现营收6786万元，同比暴降41.2%，上年同期亦同比减少2.81%。该业务毛利率虽由上年的38.58%增至41.41%，仍难抵消营收下滑带来的冲击，业务利润同比出现断崖式下滑。

　　分地区来看，作为粤海饲料主要收入来源的华南和华东地区2024年业绩均持续下滑。其中，贡献收入在公司营收中占比超过七成的华南地区2024年实现营收42.45亿元，同比下降10.47%。业务毛利率则从上年的11.24%降至11.16%。

　　华东地区2024年贡献营收10.91亿元，同比减少24.12%。业务收入在公司营收中占比为18.45%，低于上年同期的20.92%。业务毛利率则仅同比增长0.88%至10.71%。

　　证券之星注意到，为拓展业务收入，粤海饲料当前还在积极布局以高端水产蛋白为核心的新兴水产品预制菜业务，产品主要包括条冻金鲳鱼、大黄鱼等水产品以及淡晒金鲳鱼干等，但该业务目前营收规模依然有限，在公司营收中占比不高。

　　03． 募投项目推进不及预期拖累增长

　　证券之星注意到，粤海饲料的业绩下滑也与部分募投项目推进进度不及预期有关。粤海饲料当前尚有两个IPO募投项目在推进中，其交付时间皆已经延期且推进缓慢。

　　2022年2月，粤海股份通过IPO募得资金净额4.8亿元，拟投向四个募投项目。其中，安徽年产10万吨水产配合饲料项目计划使用募集资金1.1亿元，交付时间为2023年8月。

　　据粤海饲料早前披露，该项目的实施将助力公司突破现有产能瓶颈，提高生产效率。此外，该项目位于安徽，完成后有助于解决公司产品销售半径过长、运输成本过高的问题。

　　但据粤海饲料近期公告，该项目受社会经济、宏观环境等客观因素影响，整体建设进度较慢。为此，公司将项目交付时间预计延期至2025年8月9日。截至2024年底，该项目投资进度为67.39%。

　　另一募项目研发创新中心项目计划使用募投资金7907.95万元，交付时间为2023年8月。在发起该项目时粤海饲料表示，为提升竞争力，特种水产饲料行业普遍都在加大研发投入。该项目完成后有助于将科研成果转化为具有市场竞争力的产品，同时为养殖户提供高水平的售后技术服务，提升公司产品和服务的竞争力。

　　不过该项目同样因受客观环境因素影响导致建设阶段出现延迟，预计交付时间延迟至2025年8月9日。而截至2024年底，该项目投资进度尚为零，能否按期交付高度存疑。

　　证券之星注意到，粤海饲料已经交付的两个IPO募投项目2024年业绩情况也不及预期。

　　海南年产12万吨水产配合饲料项目和中山泰山年产15万吨水产配合饲料扩建项目，已分别于2023年和2022年顺利交付，当时分别使用募集资金2.1亿元、8100万元。

　　2024年，两个项目中的前者亏损达到204.2万元，后者虽未亏损，但盈利规模仅为734.3万元。

　　对于该两个项目2024年业绩不及预期，粤海饲料表示，同样由于受到水产品市场行情低迷、水产动物疫病及突发性气象灾害等因素影响。2024年公司下游养殖户养殖规模减少，对饲料的需求量有所减少且回款变慢，公司计提信用减值损失较大，对业绩造成了拖累。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）