港股新消费杀疯了！泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城“三姐妹”作为各自赛道中的“第一股”，开了个好头。

近日，“全球家庭品质护理第一股”圣贝拉，也通过港交所聆讯准备登陆港股市场。

相较而言，圣贝拉更具增长性：从国内行业新秀到亚洲最大产后护理集团，仅用了8年。

根据最新版招股书披露，圣贝拉也是亚洲及中国增速最快的产后护理集团。以圣贝拉为代表的高端产后护理品牌的崛起，正在深刻改写东方“月子”叙事。

「界面新闻·子弹财经」认为，市场有必要从财务数据，商业模式和未来布局三个角度，重新审视被低估了的圣贝拉，以及产后护理这一蓝海产业。

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连续两年盈利，

成为头号玩家的关窍？

圣贝拉身上最突出的标签是，其他产后护理玩家还在盈利边缘苦苦挣扎的时候，它已经加速实现了盈利。

招股书显示，圣贝拉2024年实现营收7.99亿元、较上年同期增加42.64%、经调整利润4226万元，较上年同期增加103.43%，近两年连续盈利。

值得注意的是，许多媒体宣传的标题里，圣贝拉仍然在“亏损”，这个“亏损”只是账面意义上的长期资产摊销、股权激励等非现金支出，并不是圣贝拉的实际经营体现。在小米和美团等企业赴港上市时，也曾经历过这种“非议”，其实这种“亏损”的数字越大，反倒说明这家公司更被大家认可。

不难发现，当生产生活恢复正常后，圣贝拉随即踏入了盈利阶段。特别是沙利文还在调研中发现，圣贝拉过去三年收入年复合增长率，是几家头部月子中心里最高的，达到了近30%，为什么圣贝拉能持续这种高速增长，且利润翻番？

一方面，圣贝拉把心思都用在了客户的体验上。

相比于看起来重资产的独栋或物业，圣贝拉坚持全直营+大型酒店的合作形式。这些酒店的共同特点是，硬件过硬，环境安逸，独立的新风系统，充满格调的空间布局，甚至灯光、层高等细节都经过了科学设计。与重资产模式相比，圣贝拉把更多的资金投入到产妇的体验上来，推动了盈利的同时，更是在用户心智中植入了“高端产后护理=圣贝拉”品牌服务强关联。

另一方面，圣贝拉“用心服务”和客户实现了双向奔赴。

招股书中显示，圣贝拉的客户都是“口口相传”。例如，其2024年的产后护理服务客户中约84%，也曾为2024年—2025年4月的其他服务或产品付费。在产后护理这个低频的赛道上，圣贝拉的复购率居然高达八成。

而且2024年售出的4000多个产后护理服务套餐中，约38%的销售额是由现有客户推荐或自有渠道获取的，通俗解释就是获客不依赖于打广告，足以见得圣贝拉有着强劲的内生增长能力。

所以，圣贝拉的核心竞争力从来不仅仅是硬件和品牌营销，更是服务。圣贝拉创始人向华曾经在被媒体采访中说过，“一个品牌最重要的东西就是它的产品体验，如果产品体验不够好，再多的宣传和推广只会毁掉这个品牌。”

将服务“品牌化”，也是圣贝拉规模化扩张和品牌信任的基础。沙利文的报告显示，2023年时，圣贝拉就拥有国内最大的高端月子中心网络。而且就收入而言，圣贝拉在杭州和上海等多个城市都拥有领先市场份额。数据显示，圣贝拉共有96家产后护理机构，覆盖了30个城市。

此外，圣贝拉在新加坡、洛杉矶都有布局，也是中国内地首家拓展至中国内地以外地区的产后护理运营商。沙利文数据显示，以中国产后护理的收入计算，圣贝拉占市场份额约1.2%，已经是中国乃至亚洲最大的产后护理集团。

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野心不止于月子中心

在港股市场，投资者尤为看重一家公司的可持续增长引擎和它对客户终身价值的挖掘能力。圣贝拉的野心也不止于月子中心——它以产后护理服务为入口，构建了全周期家庭护理商业模式。

首先，圣贝拉的模式是“入口即生态”。在孕产周期，圣贝拉根据不同客户的诉求，推出了不同的产品，如面对年轻的家庭，推出了baby bella小贝拉，被新手妈妈们评价为“入住的9V1服务，让我基本双手+大脑都完全放空”。

圣贝拉旗下的艾屿疗愈型产后护理，则更关注女性在生育后面临的迷茫、失去自我、角色认知困难等问题。把产后护理体系与心理疗愈相结合，触发身体、心理、精神三者的平衡恢复力，抚平女性孕育的“身心褶皱”。

当把复杂的“产后护理环节”拆解为可量化、可复制的模块，如护理、餐饮、清洁、产康等等，圣贝拉也成了享受惬意产后生活的代名词，自然而然会产生下一步的转化。

其次，家庭健康服务带来更多长尾需求。圣贝拉旗下的予家品牌，提供早期育儿服务，如很多人圣贝拉42天的产后服务结束，无缝衔接28天予家育婴师。圣贝拉首创的“百日随行”驻家服务，将专业的护理服务延续至家中，确保家庭在产后关键期仍能获得持续的护理支持。多样化的服务品类贯穿了产后护理服务的重要周期。

目前予家在家庭护理业务上，毛利率比产后护理更高，为34.0%。有市场人士认为，予家在后续的发展上，还具有先天的成本优势。一是家庭护理不涉及酒店租赁的费用，二是家庭护理作为产后护理的延续，其获客成本极低，圣贝拉在招股书中也提到，家庭护理服务的大部分客户来自产后护理客户。

另外，圣贝拉通过收购月子餐元老品牌广禾堂及控股杭州贝瑞斯美华妇儿医院，实现两大关键卡位。

2024年，广禾堂旗舰店在天猫、抖音的产后营养品类别。销售额排名都是第一。从2022到2024，广禾堂的订单量翻了三倍，客单价也始终维持在近800元的高位。美华医院则可以为客户提供包括孕产检和儿科检查等在内的一系列增值服务，形成从孕育、产后到育儿的一站式解决方案。

纵向打通了孕产营养供应链，横向建立了产后医疗闭环，服务周期也从单一的产后28天，延伸为覆盖“备孕－孕产－产后－儿童成长”的20年健康管理价值链。特别是相较于依赖单次消费的同行，圣贝拉的产后护理只是长期健康消费的起点，这正是港股投资者青睐的、客户终身价值挖掘能力的长坡厚雪。

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打破桎梏，

做产后护理的专业主义者

产后护理，仍是充满想象力的增量市场。

从2019年到2024年，中国产后护理及修复行业持续扩张，根据沙利文报告，市场规模由2019年的约386亿元增至2024年的675亿元，复合年增长率为11.8%。

虽然产后护理在中国的渗透率由2019年的7.5%大幅上升至2024年的17.0%，但是渗透率远低于其他成熟亚洲市场的渗透率。另外，中国产后修复服务的市场规模预期也将大幅增长，2025年至2030年的复合年增长率为23.2%。

对于圣贝拉来说，未来做长期主义者的前提，其实是护理市场赛道上的专业主义者。

近年来，“一老一小”的照护，成为许多家庭的急难愁盼问题。今年三月，中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》提出，优化“一老一小”服务供给。这些都为圣贝拉等家庭护理企业提供了更加宽松的发展环境。「界面新闻·子弹财经」发现，圣贝拉未来对“护理半径”的扩列，也有着明确的规划。

如招股书所示，其将所得款项净额用作三大用途：约35%用于扩展产后护理网络及开设新的月子中心及投资独栋别墅月子中心；约27%用于推出新服务及产品，以扩展全面的品类满足客户的生命周期需求；约16%用于培训专业家庭护理专家。

「界面新闻·子弹财经」了解到，圣贝拉旗下有被誉为高质量家庭护理人才“黄埔军校”的贝康护理学院。此外，圣贝拉引入洛桑酒店管理学院的服务管理经验，致力升级全球母婴服务体系，将在中国共建培训人才的校园基地。由此可见，圣贝拉在持续投入时间和精力，打造符合国际标准的人才梯队，做家庭护理行业的“长期主义者”。

圣贝拉曾表示，计划将这套成熟的培训体系，延伸至养老护理服务人才的培训和输出，打造家庭全周期护理体系的标准化供应链。

早在两年前，圣贝拉就与日本木下集团达成战略合作，引进日本领先的介护护理模式、携手培养中国自己的专业养老护理人才、并结合数字化运营，在中国本土落地。

随着养老业务的开展，我们有理由预测，在服务上，圣贝拉未来会给国内养老客户提供高品质的护理服务。另外也在帮助培养中国自己的养老护理人才，进一步提升国内养老护理的标准和制度，推动中国养老行业的发展，再筑“护城河”。