最近的A股和港股市场，除了爆火的科技、消费主线外，红利板块热度也在持续上升。一个明显的标志是，高股息、低波动的银行股连创新高。实际上，在资本市场，红利板块一直都有一批稳定的“追随者”。低估值、高股息企业能为投资者带来“稳稳的幸福”。

以港股上市的全球铝业龙头中国宏桥（01378.HK）为例，2024年度该公司股息率超过10%，即便在遍地高股息的港股市场，拥有如此高股息率的龙头也不多见。所以中国宏桥成了二级市场的“香饽饽”，加上公司最近利好不断，6月11日，中国宏桥盘中一路大涨，突破上市以来的历史高点15.3港元，创下历史新高，以15.9港元收盘刷新历史纪录。

高增长、高分红的铝业龙头

近段时间，A股和港股的红利板块上涨明显。在A股，银行、保险等板块相关企业股价连创历史新高，油气、水电、煤炭等板块，虽在波动调整中，但仍攀升到历史高位。

港股市场同样如此，恒生中国内地企业高股息指数（HSMCHYIT.HI）今年以来涨幅已超过17%，近一年涨幅接近25%。一批高股息公司近期备受追捧，如中国宏桥今年以来涨幅接近45%。

中国宏桥是一家集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧产品、铝母线、高精铝板带箔、新材料于一体的铝全产业链特大型企业，也是全球领先的铝产品制造商之一。

这家铝业巨头自上市以来，保持着远超行业平均的分红水平。据Wind数据，2006年上市至今，中国宏桥累计先后分红19次，分红金额接近600亿港元，平均分红率超过40%。

2024年，在业绩高速增长的情况下，中国宏桥分红水平迈上了新台阶，年度分红率超过60%，年度累计派息每股1.61港元。按照当前股价计算，中国宏桥的股息率超过了10%，远超恒生指数成分股整体3.76%的股息水平。

中国宏桥持续的高水平分红，背后是公司稳健又兼具成长性的经营状况。2024年度，在成本下降和铝业高景气度催化下，中国宏桥交出了史上最佳的年度报告，其收入1561.69亿元，同比增长16.9%，净利润223.72亿元，同比增长95.2%。

今年以来，铝业景气度仍在延续。目前，国内电解铝社会库存处于多年历史低位，全球库存也在持续下滑，持续去化对价格形成强力支撑。

同期，电解铝的原料氧化铝期货价格持续走低。据金源期货数据，2025年4月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为3103.17元/吨，较3月的3209.58元/吨减少106.41元/吨，环比下降3.32%。

多重因素下，电解铝利润保持在高位。与此同时，伴随着煤价下行带动主要能源电力成本的下降，今年一季度，中国宏桥继续保持可观的增长。中国宏桥旗下核心子公司山东宏桥披露，今年一季度营业收入同比增长15.56%；净利润同比大幅增长46.46%。

此外，中国宏桥多年来在海外的布局，即将进入收获期。其中，位于非洲国家几内亚境内的西芒杜铁矿开发项目，目前正在冲刺阶段。西芒杜铁矿是目前世界上最大的绿地矿业项目，中国宏桥早在2019年就入局该项目。

据了解，西芒杜首批铁矿石预计在2025年年底投产发运，该项目设计产能6000万吨/年，体量规模较大，其投产将进一步增厚中国宏桥利润垫，也将为公司未来继续保持高分红，提升投资者回馈水平提供坚实基础。

高股息、低估值，将再现中国神华腾飞剧本？

受益于良好的业绩，中国宏桥2024年以来股价大幅上涨。2024年初至今，公司股价低位反弹超过200%。6月11日，中国宏桥再次大涨，持续刷新上市以来纪录。

尽管如此，这家铝业巨头估值仍然明显偏低。Wind数据显示，中国宏桥近期滚动市盈率仅近6倍左右，明显低于港股其他金属采掘企业，其估值有巨大的上升空间。

事实上，低估值行业龙头价值重估的故事，历史上曾屡次上演。最广为人知的故事是中国神华。受煤炭行业周期波动影响，从2018年到2022年，中国神华股价横盘多年，港股PE（TTM）徘徊在5-7倍附近，2020年6月前基本在5倍左右。

而自2021年起，煤炭行业进入新一轮上行周期。作为行业龙头的中国神华利润大幅增厚，其股价也持续上升。目前，中国神华港股PE（TTM）已提升至10倍以上，A股PE（TTM）约15倍。

中国宏桥与中国神华有相当多的共同点，二者均为行业龙头企业、规模体量巨大、成本优势均领先同业。同时，在公司利润强劲增长之下，二者也十分大方，豪气分红，均有高分红高股息的特点。2020年至2024年，中国神华分红率均高于70%，甚至在2021年巅峰时期分红率超过100%。这期间，公司股息率总体也是稳步上升，2024年，港股中国神华股息率逾7%，A股逾6%。

这两家公司之所以有高分红高股息的底气，和有优秀的现金流息息相关。从业绩公告来看，截至2024年底，中国宏桥的现金流非常强劲，公司经营活动现金流净额为339.83亿元，同比增长51.69%，规模是净利润的1.5倍。

基于此，市场也在热议：中国神华创造从5倍PE到15倍的辉煌，目前中国宏桥PE也在6倍左右，同时又有10%以上的高股息，现金流强劲，当下的中国宏桥妥妥就是2021年刚要腾飞的中国神华。

并且，国内电解铝行业存在产能“天花板”限制，中国宏桥作为行业龙头，资产稀缺属性更加明显；另外，中国宏桥多年的上下游“一体化”布局，使得其拥有更高的抗风险能力，这些都加深中国宏桥的护城河，未来成长空间十分值得期待。

股价创历史新高，机构看好公司价值重估

事实上，在港股市场，优质资产大幅低估现象并不鲜见。根据Wind数据，目前A股铝业企业平均滚动市盈率为12倍，明显高于港股。

一个好消息是，中国宏桥正推动旗下核心铝业资产宏拓实业与其A股子公司宏创控股的重组。6月9日，该交易已获宏创控股股东大会批准。该交易顺利完成后，中国宏桥核心铝业资产有望在A股获得更为合理的估值。

中国宏桥的价值正在被越来越多的机构和投资者认可。除了二级市场表现强劲外，近期，多家券商也在研报中对中国宏桥价值重估表示看好。

如华泰证券研报认为，中国宏桥旗下核心资产宏拓实业计划重组，这有利于提升公司资产证券化水平及市场影响力，叠加公司2024年较大幅度提升分红比例至60%以上，高分红比例优势下，公司整体价值有望迎来重估。

西部证券研报认为，行业方面，电解铝环节产能受限、景气度较高，长期来看中国宏桥稀缺性一直存在；公司方面，一体化稳定盈利、自备电降成本，公司顺应产业发展趋势搬迁部分产能至云南。西部证券给予中国宏桥“买入”评级，静待公司价值重估。

对于中国宏桥而言，目前或许是公司过去以来最好的阶段，同时也是市场重新审视这家铝业巨头最好的阶段。中国宏桥能否续写或超越中国神华的辉煌历史，值得期待。