（转自：ETF炼金师）

　　在6月11日，恒生AH股溢价指数跌至127.84，再次显著低于130点的关口，代表着A股相较于H股的整体溢价率已经跌破30%。针对这一现象，尤其是对新基民而言，这一数据点的重要性不言而喻。根据近年来的趋势，恒生AH股溢价指数的多次回调往往在130点区域获得支撑。

　　长期来看，恒生AH股溢价指数的历史波动范围从200以上下滑至80多，当前水平实际上只是略高于历史平均值。因此，仅凭短期历史走势评判市场“高”或“低”，显然缺乏全面性。市场变化的驱动因素多样，根本原因在于港股通、沪股通及深股通等互联互通机制的逐步落实。几年前，尽管A股和H股之间存在显著价差，普通投资者却难以在两者之间进行便捷的套利操作。互联互通的建立，虽然未能完全实现两地市场的无风险套利，但至少提升了投资者在A股和H股之间切换的灵活性。

　　在A股与H股同股同权的背景下，基于“股息平价”的理论，内地投资者购买H股需缴纳20%的股息税，而持有A股一年内享有税收豁免。因此，要实现A股与H股之间的合理定价，H股相对A股应提供约20%的折扣，这意味着A股应保持25%的溢价。由于历史上AH股的溢价率常年高于100%，130点成为恒生AH股溢价指数的阶段性底部并非偶然。

　　目前，市场资金倾向于投资H股的主要原因在于对港股通股息税取消的期待。然而这一预期尚未成真，相关政策的推进进展缓慢。从政治经济学的角度分析，香港社会已趋于稳定，当前改善A股市场的策略可能更为迫切，因而即便港股通的股息税政策未能迅速调整，市场依旧存在投资机会。

　　此时，考虑到恒生AH股溢价指数跌破130点，或许是重新审视A股配置的时机。当前A股的配置策略可参考恒生AH股溢价指数来进行AH股的轮动策略。传统上，投资者往往钟情于上证50指数，而近年来也有部分人选择沪深300指数。相比之下，180金融指数似乎是更为合适的选择。

　　通过对比恒生AH股溢价指数与上证50、沪深300及180金融指数的比值走势，可以发现，尽管上证50和沪深300在2022年底达到高点，但未能反映2024年初恒生AH股溢价指数的高点，而180金融指数则表现更为一致。事实上，指数公司基于AH溢价原理，推出了一系列AH价格优选指数，这些指数本质上就是AH轮动策略的体现，尤其是在AH银行行情持续火热的背景下，银行ETF优选（517900）这一跟踪AH价格优选指数的ETF，年内涨幅接近19%，引发市场关注。

　　在恒生AH股溢价指数的讨论中，红利投资者的目光尤为重要。近期持有港股红利低波动ETF（520550）的表现明显优于中证红利ETF（515080）。如果将这两个ETF跟踪的指数的比值与恒生AH股溢价指数进行叠加分析，会发现中证红利相对恒生港股通高股息低波动指数的波动，在很大程度上受A股溢价率变动的影响。

　　2024年以来，港股投资渐渐成为主流，红利资产也受到越来越多的关注，相比之下，中证红利ETF的受喜爱程度有所下降。然而，若从价值投资的角度出发，A股当前较低的溢价率可能蕴含未来增值的潜力。某大型银行的AH股过去一年的表现也反映出A股溢价已接近30%的低值，这在高股息板块中具有一定的代表性。

　　不论是从收益差值还是比值RSI指数来看，这些数据显示出中证红利指数的潜在利好，因此近期更应关注中证红利ETF（515080）。当然，投资红利类ETF时，应当综合考虑分红频率。近期，中证红利ETF发布了每份额0.015元的分红公告，而港股红利低波动ETF则在其首次分红后，继续推进月度派息计划，每份额派息0.004元。