延续前一日集体上涨的亮眼表现，6月10日，ETF市场（非货币）涨幅前20强再度被医药主题产品全线占据，多只基金单日涨幅超3%产品成交额和换手率双双放量。随着板块持续走强，重仓医药相关赛道的产品已接棒AI、北交所等主题，霸屏基金年内回报榜前列。

不过，在亮眼表现的背后，近来市场对创新药板块分歧不断。面对短期的狂热与长期的发展潜力，有人减仓，有人坚守。有基金经理认为，无论是短期刺激因素驱动行业上涨，还是中长期的行业发展，创新药未来三年都有望迎来大级别的投资机会。也有受访人士表示，对这一板块暂时持谨慎态度，并已进行了减仓操作。

医药主题ETF持续霸榜

6月10日，ETF市场（非货币）涨幅前20席位再次被医药主题产品霸榜。其中，易方达恒生港股通创新药ETF单日上涨4.08%，成为当日涨幅最高的ETF产品。此外，银华国证港股通创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF等11产品的涨幅超过3%。从方向上看，“创新药”成为核心关键词。

受益于“T+0”交易机制，这类产品交投活跃，筹码在日内频繁交换，换手率明显放大。Wind数据显示，6月10日，在涨幅居前的20只ETF中，有11只基金的换手率超过1倍，6只超过2倍。最高者永赢中证港股通医疗主题ETF，最新日换手率高达394.29%，近乎实现单日筹码四次轮动，资金交投热度可见一斑。

市场活跃度的提升带动成交额的显著增长。如易方达恒生港股通创新药ETF在5月的日均成交额仅0.88亿元。而进入6月以来，日均成交额已稳定在1.3亿元以上，6月10日更是达到5.76亿元，创下成立以来新高。

广发中证香港创新药ETF的成交额表现更为抢眼，6月10日单日成交额高达132.08亿元，成为当日全市场成交额最高的ETF产品，较上月日均27.51亿元的成交额增长3.8倍。此外，万家中证港股通创新药ETF、银华中证港股通医药卫生综合ETF等产品的成交额也实现5倍以上的增长。

今年以来，创新药板块持续走强，多只相关产品业绩也水涨船高。截至6月9日，年内涨幅超过50%的ETF产品悉数被医药主题ETF包揽。然而，随着净值的高歌猛进，部分资金在获得阶段性盈利后撤出。广发中证香港创新药ETF、博时恒生医疗保健ETF近一个月来均净流出超过26亿元。

“业绩越好，却一直被赎回。”一位医药基金经理认为，这一现象背后或许是因为投资者过去几年在医药板块承受了不小的损失，因此当行情上涨、产品净值回血后，就赶紧赎回离场。但他也预期，过了这个阶段，随着市场逐步确认创新药赛道的长期向上趋势，资金可能会再次回流。

从整个行业来看，医药类基金的业绩表现已超过AI、北交所主题产品，成为年内表现最好的品种之一。Wind数据显示，截至6月9日，年内业绩排名前10位的基金产品中，重仓医药相关的产品占比8席（仅计算初始基金，下同）。

其中，长城医药产业精选A以年内84.59%的累计回报位居榜首，汇添富香港优势精选A则以82.14%的同期表现次之，永赢医药创新智选A、中银港股通医药A、中航优选领航A等产品的年内表现均超过70%。

调研数据同样印证行业关注持续火热。Wind数据显示，截至6月10日，近一个月来有233家医药生物个股获得机构调研，在所有行业中排名第三。其中，百利天恒、瑞迈特、安杰思、华东医药均吸引了上百家机构前往调研，显示资金仍在深入挖掘细分领域机会。

强势崛起背后分歧不断

创新药板块的强势崛起之态，让经历四年深度调整的医药行业看似迎来“翻身之战”。但需要注意的是，医药行业整体可能仍无明显改善。截至6月10日，港股通创新药指数今年以来上涨64.94%，而中证医疗指数同期仅微涨1.59%。

在业内人士看来，医药板块整体亮点较少，可以单独关注创新药这个细分板块，因其有海外市场销售、BD（商务拓展）能力和国内商保支付改善带来的市场空间，创新药产业处于不断兑现的周期中。这与过去几年市场对主题炒作呈现出的板块波动很大不同。

对于近期创新药持续大涨，平安医疗健康基金经理周思聪对第一财经分析称，主要来自于国内审批提速、对外出海呈爆发之势和学术会议上成果亮眼三大因素的持续发酵。更为重要的是，这些行业刺激因素后续仍具备可持续性。

“无论是短期刺激因素驱动行业上涨，还是中长期的行业发展，创新药未来三年都有望迎来大级别的投资机会。”在周思聪看来，预计从今年中报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，这将吸引更广泛的资金关注。

周思聪进一步阐释，虽然短期创新药与AI、机器人等板块争夺市场资金，但随着全市场基金和长期资金对创新药的持续关注及入场，市场的筹码结构有望发生变化，创新药行情的波动性也可能会显著降低。

与乐观预期形成鲜明对比的是，也有不少观点认为，板块短期交易过热，需警惕估值泡沫和潜在风险。此前，融通健康产业基金经理万民远关于“当前创新药行情已经存在一些泡沫，很多是基于未来可能性的炒作”等观点，在市场一度引发热议。

万民远对第一财经表示，他对中国创新药产业趋势长期看好，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。但同时，“今年以来，越来越多的资金涌入创新药上市公司，忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风险、周期长、竞争激烈等特点，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫”。

市场分歧直接反映在实际操作层面。第一财经记者与业内投资人士交流时也发现，已有部分人士对创新药板块实施了减仓操作，观点偏向谨慎。一位医药主题基金经理透露，创新药领域目前情绪较高，因此已减仓部分创新药，同时增加了AI医疗的仓位；但他同时强调，创新药是一个可以持续兑现的产业，因此“未来也会继续重点配置创新药资产，并在情绪高涨后的调整中适时加仓”。

“目前，市场对创新药的想象空间有过度透支的风险，虽具体触发时点难以预判，但风险规避或是更稳妥的策略。”财通医药健康混合基金经理骆莹也认为当前创新药板块投资风险或较高。在她看来，当资金在某一板块形成较强的聚集效应时，通常需关注该板块可能面临的阶段性调整压力，投资者需警惕拥挤交易下的流动性风险与估值回调压力。

同样对行情持续性持谨慎观点的还有东方马拉松投资经理王攀峰。他告诉第一财经，国产创新药近期硕果频出，有其必然性,也有偶然性。但是也应该冷静地看到，持续地开发出重磅药物，具有较大的不确定性。

“当前创新药板块的交易已经较为拥挤，市场和资金的关注度很高，行情开始扩散到一些基本面不够扎实的小盘股，需要警惕潮水退去后踩踏的风险。”王攀峰说。

(本文来自第一财经)