英国经济近期呈现出服务业与消费支出之间的分化。2025年5月，标普全球/CIPS英国服务业采购经理人指数(PMI)终值从初值50.2上修至50.9，高于4月份的收缩值49.0，标志着服务业活动“温和恢复增长” 。商业活动预期反弹至2024年10月以来的最高水平，主要受投资计划和销售好转希望的推动。

　　服务业占英国经济主导地位，其温和复苏是一个积极信号，尤其是在4月份美国关税影响担忧曾打压市场情绪之后。

　　然而，零售销售数据却描绘了另一番景象。英国零售商协会(BRC)的数据显示，2025年5月同类商品零售销售额同比仅增长0.6%，远低于4月份的6.8%及市场预期，为六个月来最低增速。BRC的总零售额同比增速也从7%骤降至1% 。这表明消费者支出意愿显著减弱，原因包括物价上涨、家庭账单压力增加、能源价格上限上调以及更广泛的生活成本压力。英国工业联合会(CBI)亦报告5月份零售销售额同比下降(加权余额为-27%)，并预计下月降幅将进一步扩大。

　　服务业PMI的反弹和商业信心的改善，与零售销售(商品消费的关键组成部分)的大幅下滑形成对比。这可能反映出经济复苏的不均衡或消费者行为的转变。在生活成本压力下，消费者可能优先考虑服务类支出(如体验、必需服务)，而缩减非必需品开支。服务业企业可能比商品零售商更能适应当前经济环境，或受到的冲击较小。英国在近期美国钢铁和铝关税调整中获得豁免，可能在一定程度上缓解了部分企业的成本担忧，提振了服务业的乐观情绪。但总体而言，消费者依然承压。若此趋势持续，将意味着经济基础尚不稳固，消费者健康状况脆弱，这将是英国央行制定政策和英镑走势的重要考量因素。

通胀动态与英国央行的博弈

　　英国的通胀水平依然是市场关注的焦点。2025年4月，英国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.5% 。英国央行预测，到2025年第三季度，通胀率将升至3.5%，之后虽有所回落，但预计在2027年第一季度前仍将高于2%的目标水平。

　　尽管整体通胀已从峰值回落，但服务业通胀和工资增长依然高企，使得总体通胀持续高于英国央行的目标。工资的强劲增长(即便略有降温)会传导至服务业成本，进而转嫁给消费者，形成比商品通胀(更易受全球供应链和商品价格影响)更持久的通胀压力。英国央行的会议纪要也强调了对“国内工资和物价持续性”的担忧。这种服务业通胀的粘性，可能会使英国央行在经济增长乏力的情况下，仍对大幅降息犹豫不决。

劳动力市场聚焦：关键的6月10日ONS报告

　　英国劳动力市场已显现降温迹象。2025年1月至3月的失业率为4.5% ，为2021年8月以来的最高水平。2025年初，受薪雇员人数有所下降。职位空缺数量持续减少，但仍高于疫情前水平。工资增长相对强劲(例如，1-3月平均(不含奖金)常规工资同比增长5.6% )，尽管部分降温迹象也开始浮现。

　　数据来源：TheGuardian, UK unemployment rises to highest in nearly four years

　　市场对今日(6月10日)公布的劳动力市场报告(涵盖4月/5月数据)预期如下：

　　● 失业率(4月)：市场普遍预期可能从3月份的4.5%升至4.6% 。

　　● 平均工资年增长率(不含奖金，截至4月的三个月)：预计约为5.4%-5.5%，较3月份的5.6%略有放缓。

　　如果今日公布的数据证实失业率进一步上升，同时工资增长虽然可能略有放缓但仍处高位，这将给英国央行带来复杂的局面。

　　这可能意味着劳动力市场的降温速度不足以迅速遏制工资驱动的通胀，从而强化英国央行的谨慎态度。然而，如果失业率超预期大幅攀升，增长担忧可能会在部分货币政策委员会(MPC)成员心中超过通胀担忧。英国央行需要看到工资增长显著降温，才能确信通胀能回归目标。

　　如果工资增长在失业率上升的情况下依然顽固，将使政策路径复杂化，可能导致限制性利率维持的时间比市场当前预期的更长，或者降息周期非常缓慢。若增长担忧不急剧升级，这一结果可能对英镑构成温和支撑。

　　市场普遍预期英国央行将在2025年进一步降息。在5月会议之前，市场预计年内还将降息75个基点。8月份是否降息成为市场关注焦点，部分分析师预计年内还将有两次降息，可能将利率降至4.0%甚至3.5% 。然而，英国央行的会议纪要暗示连续降息的可能性较低，强调将采取“渐进且审慎的方式” 。英国央行自身的预测显示，到2026年第二季度，银行利率将降至3.50% 。

　　市场定价反映了对持续宽松的预期，但降息的确切时机和幅度高度依赖于数据，特别是通胀和工资增长数据。英国央行强调“渐进且审慎的方式”及数据依赖性，而市场对年内稍晚降息的预期依然较为坚定。

技术面分析

　　GBPUSD回测EMA21及上升通道下轨后反弹，价格依旧稳居两条均线之上，表明上行趋势维持不变。

　　若GBPUSD收于1.3585上方，价格有望进一步上探1.3710–1.3740阻力区间；反之，若跌破1.3500，则可能回测下方1.3450支撑位。