（转自：源媒汇）

作者 | 胡青木

编辑 | 苏淮

万泰生物的九价HPV疫苗，终于获批上市了。

2024年4月，万泰生物的九价HPV疫苗（商品名“馨可宁9”）III期主临床试验完成揭盲并取得关键数据，8月正式向国家药监局提交上市申请。在经过10个月的审批和检查后，2025年6月4日晚，万泰生物发布公告称，旗下产品馨可宁9于近日获批上市，成为首款获批上市的国产九价HPV疫苗。

6月5日，万泰生物开盘后股价直接涨停。截至当日收盘，涨停板上封单数量仍高达近5万手，资金追捧热度由此可见一斑。

在馨可宁9上市前，国内的九价HPV疫苗市场，被智飞生物代理的默沙东“佳达修9”独家垄断多年。此前因供需严重失衡，疫苗的稀缺性催生出独特的社交符号——预约截图、接种卡照片与医院定位打卡，共同构成了“健康中产”的社交认证“三件套”。

万泰生物曾以馨可宁二价HPV疫苗的低价策略掀起行业价格战，如今随着九价HPV疫苗的获批上市，在市场格局大变的背景下，这个疫苗巨头瞄准的可能不止是中产阶层。

九价HPV疫苗供需反转

默沙东的佳达修9于2018年在国内获批上市，并由智飞生物作为大陆市场的独家代理商。在上市的前两年，佳达修9的年批签发量不足500万支，面对3.5亿适龄女性的需求，催生出了极端的稀缺效应。

在此背景下，2021年前后，部分城市公立医院九价HPV疫苗预约排队周期已长达半年，一线城市部分热门机构排队时间更是超过一年。而私立医院单针价格从原价1300元左右溢价至2000元，仍陷入“一苗难求”的供需僵局，甚至催生出了专业化代预约的黄牛产业链。

2022年起，在小红书、微博等社交媒体平台上，晒出“九价已接种”的打卡内容开始风靡，“预约截图+接种卡+私立诊所定位”几乎成了一种中产阶层的身份标识。在供需失衡的背景下，九价HPV疫苗被消费主义裹挟，甚至有消费者不惜前往境外预约接种。

这一狂热现象，直到2023年才开始逐步降温。智飞生物披露的批签发数据显示，2023年九价HPV疫苗的批签发量达到3655万支，较2022年时的1548万支翻了一倍多。随着供应量的增加，“一苗难求”的紧张局面得到了有效缓解。

供给激增的同时，消费者对九价HPV疫苗的需求却在萎缩。

万泰生物的二价HPV疫苗（商品名“馨可宁2”）于2020年正式投入市场，是首个国产HPV疫苗。馨可宁2上市时的定价为329元/支，仅是同为进口二价HPV疫苗“希瑞适”（GSK出品）价格的57%。

凭借价格优势，馨可宁2成功在早期站住了脚，并实现了与默沙东四价、九价HPV疫苗的错位竞争。

然而，随着沃森生物的二价HPV疫苗（商品名“沃泽惠”）获批上市，万泰生物和沃森生物于2023年开始在政府采购中展开激烈竞价。两款产品原价均为329元/支，但是到了2024年，政府采购的中标价已经被“卷”至20余元。

这种“脚踝斩”式降价对市场冲击甚大 ，价格敏感型消费者迅速转向高性价比的二价HPV疫苗。此外，政府免费接种政策进一步放大了这一趋势，比如山东、浙江、海南等超10个省份将国产二价HPV疫苗纳入民生项目，为9-14岁女孩提供免费接种。

供需反转之下，九价HPV疫苗的热度加速消退。以至于在2025年2月，默沙东宣布暂停向中国发货至年中，以缓解智飞生物的库存压力。

在此背景下，万泰生物新获批上市的九价HPV疫苗要如何突围？

价格战下业绩暴降

万泰生物的前身为北京万泰生物工程公司，后来由于经营陷入困境，被钟睒睒通过旗下养生堂有限公司收购了大部分股权，钟睒睒也就此成为公司实际控制人。天眼查显示，当下钟睒睒对万泰生物直接、间接持股比例合计高达73.49%。

万泰生物对九价HPV疫苗的研发始于2007年，彼时由厦门大学夏宁邵团队与万泰生物联合攻关，前后历经近18年，项目累计研发投入高达约10亿元。

这么多资金砸进去，万泰生物的九价HPV疫苗，能否和此前的二价HPV疫苗一样上市后大赚呢？

馨可宁9作为首个国产九价HPV疫苗成功上市，与万泰生物此前推出的首个国产二价HPV疫苗馨可宁2类似，都打破了同价进口疫苗在国内市场的垄断地位。然而，与馨可宁2上市时的情形相比，如今的市场环境已经发生了显著变化。

馨可宁2在2020年正式向市场推广后，凭借自身的价格优势以及国产首苗的稀缺性，迅速打开市场，产品在公立医院渗透率快速提升，2020-2022年成为产品的“黄金收割期”。在这一爆款产品加持下，万泰生物的营收，从2020年的20余亿元暴增至2022年的110余亿元。

然而，随着2022年沃森生物的沃泽惠获批上市，彻底终结了万泰生物的这场“盛宴”。作为第二款国产二价疫苗，沃泽惠在2023年的政府采购中展开“自杀式竞价”，万泰生物被迫跟进。

激烈的价格战，也使得万泰生物的总营收在2023年开始出现大幅下滑，由上一年的111.85亿元腰斩至55.11亿元；到了2024年，更是暴降至22.45亿元，基本上跌回到2020年的水平。

由此可见，在生物制药行业，先发优势是企业构建核心竞争力的关键要素。而万泰生物盈利周期的长短，本质上取决于其能否持续保持技术研发与商业化落地的领先速度。

下沉市场或是关键

那么，同行的研发进度如何呢？

目前，国内多家药企的九价HPV疫苗已进入临床后期阶段，形成密集追赶态势。

具体来看，康乐卫士的九价HPV疫苗，在2025年2月完成了III期临床试验的首次分析揭盲工作，按照计划，将在2025年年底前向监管部门提交上市申请，有望在2026年上半年获得批准上市。

瑞科生物的九价HPV疫苗，也已完成访视观察环节，预计在2025年年底提交上市申请，上市时间预计在2026年下半年。

沃森生物和博唯生物的九价HPV疫苗，III期临床试验正在稳步推进中，有望在2027年获得批准上市。

在此背景下，万泰生物的市场窗口期已显局促。尽管其馨可宁9于2025年6月率先获批上市，成为全球第二款九价HPV疫苗，但康乐卫士、瑞科生物等企业的产品预计在2026年陆续上市，价格战或许将就此展开。

因此，这一年时间的领先，或是万泰生物为数不多的红利期。

但是在九价HPV疫苗市场，就连此前垄断多年的默沙东都面临需求萎缩的问题，万泰生物想要在这一年的红利期内有所建树，下沉市场或是关键。

事实上，九价HPV疫苗的接种率，呈现显著的地域分化特征，一线城市与下沉市场形成鲜明对比。

在北上广深等一线城市，由于经济水平较高、医疗资源集中，且年轻女性健康意识较强，九价疫苗接种率相对更高；相比之下，尽管县域人群占我国总人口的51.5%，但受经济水平、医疗资源分布及健康认知等因素制约，下沉市场的九价HPV疫苗接种率显著低于城市地区。

因此，延续二价HPV疫苗上市时的亲民价格策略，吸引因默沙东进口疫苗价格相对较高而犹豫的消费群体，或是万泰生物当下的关键发力点。

针对在业绩下滑背景下，未来如何凭借新获批上市的九价HPV疫苗打开市场等问题，源媒汇向万泰生物董秘办发送了问询邮件，截至发稿未获回复。

对于万泰生物而言，若无法在未来一年内实现下沉市场的深度覆盖，随着2026年后多家药企九价疫苗集中上市，其市场份额极可能被后续竞品分流，进而错失国产替代的黄金窗口期。

留给钟睒睒的时间不多了。

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