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（来源：浙商证券研究所）

稳舵三帆

任凭风浪起，稳坐钓鱼船。浙商研究认为，当前背景下，应坚定信心，积极关注红利资产+内需资产+自主资产三条主线，推出【稳舵三帆】系列推荐，彰显分析师最强信心，研究所最严把关，助力机构投资者不畏风浪，砥砺前行。

重大推荐

通信——长江通信（600345.SH）

推荐起始日期：2025年6月9日

推荐首席

通信行业资深专家，7年信通院工作经历。2017年新财富第二名，2023年上证报评选第五名，2024年Wind第五名。

浙商证券通信团队

团队特色：前瞻性研究，融合性机会

标签推荐：电信运营商，中国铁塔，英维克，瑞可达，长江通信，意华股份，佳讯飞鸿，高澜股份

团队成员：张建民，王逢节，徐菲，林亮亮，邢艺凡

推荐理由

长江通信是存在明显预期差的卫星互联网核心标的，低轨应用进展超预期+星座加速组网，有望驱动公司业绩超预期。

超预期点

一是低轨卫星互联网的应用进展超预期，二是公司行业地位超市场预期。

1、卫星应用端进展超预期，大众消费和专网市场有望共振。

1）低轨卫星通信能力在消费级市场有望成为标配。2025年5月18日，工信部正式批复启动我国首个规模化低轨卫星通信系统公测，此次测试覆盖西部无人区、东海海域等典型场景，支持语音通话、短视频传输等12类业务验证，此外华为Mate X5折叠屏手机在海拔5000米的珠峰东坡实现无地面信号下的实时微信视频通话，时延控制在80ms以内，大众消费市场需求有望加速落地。参考此前高轨天通卫星在手机终端的应用，我们预计未来低轨卫星通信消费级市场发展潜力大，有望从“应急刚需”到 “消费标配”的场景裂变，手机端、车载领域有望率先落地，满足户外需求。

2）垂直行业应用放量节点有望早于预期。卫星互联网具有覆盖广、稳定性强等特性，与地面网络形成有效互补。在中高轨卫星通信时代，航空航运、精准农业、电力巡检、灾害监测和应急响应等行业应用应运而生。低轨卫星通信具有高通量、低时延等特性，未来将满足更多更复杂的行业应用，国防军工、应急通信、海洋经济、智慧城市等领域客户可通过建立专网的模式提升信息化能力，目前美国的星链系统已充分展示其行业应用能力。

2、国内商业航天产业链日益成熟，低轨卫星互联网有望加速出海。

1）SpaceX发射节奏稳步向上。截至2025年6月3日，SpaceX累计8846颗星链卫星，国内低轨卫星发射加速日益迫切，目前垣信累计发射90颗星，星网累计发射4批次，随着国内商业航天日益成熟完善，国内卫星运力有望快速提升。

2）国内商业航天逐步走向成熟，助力低轨组网。2025年，国内多家民商航天火箭将执行首飞计划，其中包括朱雀三号、天龙三号等中大型液体火箭，商业火箭成熟将提升国内低轨卫星发射能力，并降低发射成本，助力低轨卫星产业化成熟。

3）国内卫星产业加快出海。公司下游客户垣信卫星已经与泰国、马来西亚、巴西等国家运营商达成合作意向，后续将提供卫星通信服务。

3、公司行业地位和竞争能力优秀，市场认知预期差明显。

1）卡位地面站核心产品，是垣信核心供应商。子公司迪爱斯是上海垣信地面站重要总体供应商，先后中标了垣信在新疆、上海、黑龙江、马来西亚等地区的地面站和信关站项目，其中大站/小站项目中标价分别为1.15亿/0.2亿。产品包括了测运控中心网络控制软件、设备集成与测试服务等，测控软件是地面站重要组成部分，客户粘性高，未来将持续强化公司竞争力和市场地位。

2）产品持续进行横向扩展和和上下游延伸。2025年4月，公司中标垣信一体化信关站产品，成功延伸至上游产业，未来将提升盈利能力。此外公司卡位卫星融合通信终端，助力行业数字化，聚焦“大模型赋能应急指挥”和“空天地一体化通信”两大技术引擎，推出应急通信、低空安全、智慧国动等领域的融合通信终端，通过整合无人机空中感知、低轨卫星天基通信与地面5G自组网，构建以低轨卫星为核心的应急指挥网络，确保极端环境下通信链路畅通，精确卡位低轨卫星应用环节。公司已经具备地面站、终端、行业应用整体解决方案综合供应能力，有望更加充分受益于垣信加速组网、出海和应用发展。

3）大股东中信科集团深耕卫星领域，业务协同性强。公司背靠中国信科，其在星地融合标准制定上发挥了突出的贡献，自R18开始首次实现中国在3GPP NTN的标准立项，目前已累计牵头16项，是全球牵头卫星NTN立项最多的公司，未来集团有望通过产业链协同，提升综合竞争力，利于长江通信更大程度参与国内低轨卫星产业市场机遇。

4）重视市值管理，引入员工持股强化激励。公司通过引入宁波爱鑫、申迪天津、宁波荻鑫、爱迪天津、兴迪天津五大员工持股平台，深度绑定员工，健全长效激励机制，目前公司持股平台合计持有公司7.28%股份。中国信科高度重视市值管理，将市值管理作为提升企业价值、维护股东权益的核心战略，并纳入上市公司负责人经营业绩考核。

驱动因素

应用推进→终端产品放量+行业需求落地+地面站建设提速=业绩超预期。

检验指标：海外地面站建设招标，应用终端订单招标。

催化剂：垣信与海外客户签约，以及后续项目招标等。

盈利预测

我们预计公司2025年-2027年营收分别为12.6亿元、16.8亿元和22.9亿元，同比增长36.5%、33.6%和35.9%，对应归母净利润分别为2.95亿元、4.17亿元和5.76亿元，同比增长72.8%、41.4%和38.1%。

估值分析

当前对应公司2025-2027年PE为28X、20X、15X，公司有业绩、有催化、有弹性，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。