（来源：小景爱基金）

周一开盘，创新药板块再度引领市场，医药生物以2.3%涨幅领跑，其中港股创新药方向表现尤为亮眼，近半年港股通创新药指数涨幅达到50%。（来源Wind，截至2025.6.9）

为什么港股创新药近期如此强势？短期快速上涨后，风险是否提升？估值还有性价比吗？

一、 国产创新药能力的赶超是核心驱动力

景顺长城医疗健康基金经理乔海英认为，近期创新药强势表现主要受益于近期BD交易的活跃、商业化兑现、连续年下跌后的风险偏好修复等。其中，最核心驱动因素是产业趋势，是国产创新药在创新能力的赶超。这一产业趋势将不断通过BD交易催化股价表现逐渐成为市场共识，医药板块将迎来整体的信心修复和价值重估。

具体来说，国产创新药海外授权交易绝对数量和占比乃至交易金额，持续刷新记录，“世界级的创新有世界级的定价”也说明中国企业的创新和研发实力已大大提升。从上一轮跟随创新已经提升到源头创新，实现技术上的追赶，并将逐步超越。

商业化兑现方面，一方面是创新药企陆续实现扭亏盈利，尤其是海外市场的收入和盈利能力给市场以信心。叠加部分授权品种的收益在报表层面的兑现，进一步提振对创新药物研发投入的商业模式的信心。

从资金层面看，医药行业在连跌四年，过度反应了市场对国内医疗需求的悲观预期。而在风险偏好逐步修复的过程中，创新药作为科技创新在医药领域的投射，因其非线性的高回报潜力，成为风险偏好提升的资金优先选择的板块。

对于今日的表现，景顺长城港股创新药50ETF（513780）基金经理金璜认为，港股创新药赛道今日大涨是由“临床数据突破+出海预期强化+政策红利+估值修复”四重因素叠加的结果，具体如下：

1.

临床数据突破：

2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会期间，中国药企共有73项临床研究入选口头报告，创历史新高。

2.

出海预期强化：

据行业统计，2024年中国创新药对外授权交易数量达到110笔，同比增长39%，首付款总额达到50.07亿美元，同比增长47%。中国创新药在全球市场上的认可度和竞争力不断提升，已成为全球创新药领域的重要参与者。2025年创新药出海的热度不减，2025年前三个月，中国创新药License-out交易金额达369亿美元，同比增长26%。

3.

政策红利：

24年以来政府对创新药的态度开始转向，甚至提升到中美战略竞争高度，支付端、审批端、价格端等全产业蓝政策暖风频吹，带动预期从“悲观压制”转向“中性偏暖”。25年政府工作报告提到优化集采政策、健全药品价格形成机制、制定创新药目录等；国家医保局计划于25年推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径。创新药生态有望逐步改善，对板块估值的束缚也将进一步缓解。

二、4年调整之后，基本面改善预期下，估值提升有望持续

对于大幅上涨后的估值问题，乔海英认为，创新药的良好是对此前国内医疗市场过度悲观定价的纠偏。相对于4年多的股价调整和大幅改善的基本面和管线质量，板块的修复和估值提升有望持续。

金璜表示，即使在大幅上涨后，中证港股通创新药指数市盈率仍仅有28倍左右，仅处于过去5年以来4%的位置，显著低于A股创新药板块（市盈率约45倍），修复空间明确。此外，年内净买入港股医药板块超400亿港元，对创新药板块支撑明显。（来源Wind，截至2025.5.30）

展望今年全年，金璜认为，港股创新药预计仍将是医药甚至港股投资主线，随着流动性、盈利预期、政策支持、估值修复等因素同向利好，港股创新药值得继续关注。

三、主动+被动，丰富的创新药投资工具

对于看好创新药方向的投资者，目前有较为丰富的投资工具选择。

被动方面，可关注港股创新药50ETF（513780）及其联接基金（A类：023597，C类：023598）。

主动方向上，由乔海英管理的景顺长城医疗健康（011876/011877）、景顺长城医疗产业（022081/022082），均可以配置不超过50%股票仓位至港股通标的，目前配置一定比例到港股及A股创新药方向。

景顺长城医疗健康基金一季报重仓股

（仅供举例说明，不代表个股推荐。最新持仓可能发生变化。截至2025.3.31）

以上基金晨星风险评级为中高风险（R4），适合积极型、激进型投资者。

风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，文中提及个股仅供举例说明，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

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5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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