（来源：东海基金）

大类资产市场回顾

权益

上周中美两国元首通话一定程度上抬升风险偏好，A股指数普涨。行业方面，通信、有色金属、轻工制造等方向表现强劲；仅交通运输、钢铁板块小幅下跌。两市成交量较上周呈放量趋势，日均成交额涨至1.18万亿元；融资余额维持1.80万亿元。

固收

跨月后资金面整体宽松。上周受央行提前公告买断式逆回购释放呵护资金面信号、资金价格回落的影响，短端表现优于长端，曲线走陡。信用债方面，信用利差大多被动走阔，弱资质信用债表现较好。

数据来源: Wind，统计区间: 2024/6/2-2025/6/6

市场展望

股市

保持哑铃型资产配置策略，一方面，稳定类资产倾向于长期资金风格，例如银行等具有高股息率的板块；另一方面，内需类资产关注需求季节回升的资源类行业。在弹性类资产方面，关注自主可控领域（如军工）以及具有较高赔率的行业（如券商）。对于弹性类资产方向，重点关注“新主线”是否能够形成。

① 稳定方向：分红落地是扰动也是机会。我们认为以红利为代表的稳定类资产6月表现在一定程度上取决于市场的风险偏好强弱，在当下高β方向缺乏强而有力主线的背景下，稳定类资产仍然值得配置；同时如果6月稳定类资产出现调整，我们认为也是增加配置的时机。红利细分建议以长久期资金框架为参考，优选分红及分红预期稳定的方向，同时可以关注短期股息率有限但盈利持续增长的方向。

② 内需方向：关注基本面的变化。传统消费和经济周期强相关，在盈利领先指标（如收入、订单）出现拐点之前，性价比缺乏优势；新消费今年以来表现强势，最近一个月已经展现出分化的特征，预计后期分化仍然有可能加剧。在度过工业需求传统淡季的当下，建议关注需求随旺季迎来改善的上游资源品行业。

③ 弹性方向：短期关注军工+券商。近期科技方面的正面催化比较有限，目前我们认为AI和机器人在长周期的产业趋势没有发生改变，AI应用端和机器人仍然符合趋势成长的配置需求，机器人短期受到特斯拉压制较为明显，后续需要等待突破性事件驱动。军工短期仍可以作为主题投资的选择，海外地缘冲突和变化可能影响短期情绪，中报前后可以自下而上验证部分企业基本面变化；此前我们强调的金融弹性品种——券商，建议从配置层面理解，当下处于低胜率高赔率区间，A/H非银和互联网金融均是可以选择的方向。我们认为对于美国对外贸易政策，更适合以谨慎的预期为市场判断的基准情形假设，从资产定价本身去进行较长周期的配置判断。

债市

展望后市，债市对央行重启国债买入的预期升温，短端利率债或仍有下行空间；长端或继续维持窄幅震荡格局，破局仍待基本面验证或政策增量信号。信用债方面，6月面临理财回表的扰动，建议继续关注中短久期信用债的确定性机会。下周建议关注高频经济数据、政策、中美贸易谈判进展和资金面的情况。

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