（来源：富荣基金）

近期科技板块呈现震荡格局，人形机器人板块亦有较大波动。机器人板块的调整是短期波动还是趋势逆转？富荣基金的基金经理毛运宏将结合行业基本面情况及市场走势，剖析产业优势及核心投资方向，为投资者的决策提供理性参考。

Q1、今年以来人形机器人板块的表现如何？

毛运宏：2025年年初以来，人形机器人板块的表现亮眼，特别是一季度，可以说是全市场表现较好的板块之一。该板块在3月底开始出现回调，4月初在关税战影响下板块快速下跌，从4月9日到五一劳动节假期前后又快速修复和反弹，从5月中旬到现在的表现再次走弱。总结来看，可以分为：年初的快速上涨阶段，预期充分交易后的回调阶段，外部事件冲击下的迅速下跌阶段，风险偏好逐渐回归的修复阶段以及现在所处的等待产业新进展的回调阶段。

Q2、今年是AI应用元年，在整个AI大方向里，为什么更看好人形机器人板块？

毛运宏：AI应用包括硬件、软件两端。总体来看AI能力在增强，未来由供给带来变化导致需求上升，软硬两端都有发展机会。

我认为目前机器人具有较大优势的重要原因在于“空间”。这个“空间”是我们在投资中非常关注的行业容量，这是由行业属性决定的。笼统地讲，机器人是AI物理化的实现。之前AI停留在电脑或者手机上处理文本问题，提升信息处理效率。未来可能将一些人力无需直接涉及的事物外包给具有智能的人形机器人。如果我们认为这是令人向往或者没有被证伪的预期，那么产业整体的数量或者市场规模或许至少可以与汽车工业相媲美。

Q3、目前人形机器人发展到哪个阶段？

毛运宏：无论是机器人马拉松还是格斗大赛，主要展示的是机器人的小脑，即机器人的运动控制能力，而非我们常说的大脑，即机器人的智能决策和任务规划能力。

目前运动控制领域的进展较为顺利，可以看到机器人摔跤后可以迅速起身，受到外力冲击时也可以迅速调整着力点。整体来看，虽然小脑运动控制目前已经达到可用阶段，但是尚未达到好用阶段。如果达到好用阶段，我们首先可以看到在工厂端，例如车厂和物流场景中，有很多工作岗位可以通过机器人提升效率，这对整个产业链而言都是如此。

目前小脑不够好用的原因有两方面，一是运控本身与本体无法完全解耦。换言之，一台机器人训练到可以打球、跳舞，这个能力并非在所有同类型机器人身上都有，因为硬件需要定型，或者硬件与软件不能分开解耦单独进行训练套用。二是目前的运控算法不够。机器人的动作是比较线性的，但人的动作是比较随意或者下意识的，是非线性运动。

值得一提的是，尽管目前机器人大脑尚未达到可用阶段，但我们认为可能会在相对较短的时间内达到可用程度。在这个过程中，有望开发出一个又一个应用落地的场景。

Q4、目前我国在人形机器人领域具备哪些优势？是否有机会弯道超车？

毛运宏：目前我国发展人形机器人具备两方面的优势，首先是国家政策支持。我国对先进制造业和科技行业的支持有目共睹，主要体现在资金、人才等多个方面。

其次，国内供应链的优势。一方面，国内制造业产业链已经较为完备，且技术实力领先于全球；另一方面，我国高科技人才储备非常强，在百花齐放的机器人产业公司中，这些高科技人才能够找到一席之地施展拳脚。人才是科技创新的重要护城河，国内市场有充分的空间、展示的舞台和机会提供给他们。

总的来说，我们的创新土壤从供应链、产业政策和国家政策的角度来讲都是领先全球的。这一点在AI和人工智能领域已经较为明显，DeepSeek的横空出世就是一个非常好的例证。因此，有理由相信我们在机器人领域是有机会成为全球领先的。

Q5、人形机器人的核心投资方向在哪里？

毛运宏：关于投资方向，有两个思路。首先从供给端寻找变化。我们认为在不断寻找终极解决方案的过程中，所看到的创新点可能是更多、更好的传感器，从单纯的力传感器到触觉传感器再到电子皮肤，以及灵巧手的传动方式变化。为了增加自由度，更加拟人，能够完成一些难度较高的任务。

例如外置电机，将手掌电机放到手臂上后，手掌部分可以做更多文章，包括传动方式的改变、健身使用、健身材料的选择和更新等。从研究角度来看，我们认为需要始终站在产业变化发展的最前端，了解目前最领先的供给在哪里。

其次，在产业不断落地的过程中可能会有新的机会出现。例如更接近需求端和C端的案例，泰山的外骨骼助力机器人是否可以帮助当前消费者创造价值，机器人能否保证在老人摔倒时给予助力并扶住身体，这样的方向或许并不“高精尖”，但其实用性值得研究和关注。它并非最终形态的人形机器人或者聚成智能的人形机器人的落地，但如果在走向终局的过程中有一些应用在产业上落地，这也可能会带来投资机会。

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