自5月7日人民银行、中国证监会联合发布支持发行科创债最新政策以来，市场迎来了快速扩容。

Wind数据显示，5月7日~6月7日，市场发行了221只科创债，总规模达到4027.77亿元。其中，银行间市场发行了122只，规模为3026.49亿元；交易所市场发行了99只，规模为1001.28亿元。

从发行主体来看，金融债占据了科创债发行的主要份额，银行更是成了发行的中坚力量。在过去一个月内，银行发行的科创债总额高达2274亿元，占比超过了50%。从投资端来看，市场对科创债的配置热情显著升温，商业银行、理财公司和险资成为主要的配置力量。

科创债落地已满一个月，其间取得了一定的积极成果，但也出现了一些亟待解决的问题。例如，目前科创债的发行主体主要集中在高评级的行业龙头企业，信用资质门槛较高，而中小民营企业难以达到相应标准。此外，还存在融资期限错配的问题，难以与科技企业的研发周期相匹配。

针对这些问题，业内人士建议，引入政策性担保机构和信用缓释工具，以解决中小民营企业缺乏有效担保物的困境。同时，中小银行可以探索“投贷联动”模式，参与科创债的发行。而最为关键的是，引入耐心资本来支持科创企业的发展，以更好地满足其长期融资需求。

单月规模突破4000亿元

在本轮政策支持下，科创债发行规模显著增长。根据Wind数据统计，截至6月7日，科创债共发行221只，总规模达到4027.77亿元，同比增长322%。其中，5月科创债总发行量达3483.29亿元，同比增长402.5%，创下2022年以来的单月最高发行规模。

从发行结构特征来看，本轮新发行的科创债期限整体偏短。在221只新发科创债中，有120只的发行期限在3年以内，占比超过五成。按交易场所划分，交易所公司债的发行期限相对较长，主要集中在1年至3年和3年至5年这两个区间；而1年以下的短期债券则主要来自银行间市场。

值得关注的是，在本轮新发行的科创债中，金融债的规模显著高于其他行业，其中银行是发行的绝对主力，尤其是上市银行占据了核心地位。

Wind数据显示，在过去一个月内，银行发行的科创债总额高达2274亿元，占比超过50%。具体来看，五大国有银行以及浦发银行、兴业银行、浙商银行、徽商银行等10家银行均参与了科创债的发行。

回顾来看，国家开发银行率先发行了200亿元科创债。随后，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行这五大国有银行也纷纷参与发行，合计发行规模达到1100亿元。

在股份制银行中，浦发银行发行了150亿元科创债，中信银行和兴业银行分别发行了100亿元，浙商银行和渤海银行分别发行了50亿元。这5家银行的科创债发行总规模达到了450亿元。

总体来看，银行发行的科创债期限大多集中在3至5年，平均发行利率约为1.67%，且主要在银行间市场完成发行。

从银行募集资金的投向来看，资金主要用于支持科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等。

机构配置热情升温

此次最新政策明确指出，各类金融机构、资产管理机构、社会保障基金、企业年金、保险资金、养老金等均可参与投资科技创新债券。同时，政策还鼓励创设科技创新债券指数，以及开发与相关指数挂钩的金融产品。

从本轮科创债发行“满月”的情况看，其认购规模显著提升。Wind数据显示，5月，科创债的加权平均超额认购倍数达到3.82倍，相较于2025年4月的2.69倍，大幅提升了41.9%。其中，多只债券的认购倍数更是突破了5倍。目前，科创债的主要投资者包括商业银行、理财公司以及部分险资等机构。

中诚信国际企业评级部资深分析师盛蕾表示，新政策鼓励金融机构创设与科创债相关的资管产品，并积极引导社保基金、企业年金等长期资金参与科创债及其相关产品的投资，未来科创债投资者的多元化程度有望进一步提升。

科创类债券作为支持科技创新的关键金融工具，也成为险资重点关注的投资对象。“自科创债新规实施以来，公司积极响应，参与了近10只科创债的申购。”一位险资人士对记者表示，截至目前，公司累计买入的科创债中，由金融机构发行的债券规模占比超过60%。

银行理财机构是科创债的重要投资力量。据不完全统计，工银理财等多家理财公司均已明确表示参与了银行间市场的科创债投资。

浙商证券分析师杜渐认为，科创债的核心价值在于为债券市场带来新的增量。在政策导向的推动下，银行和保险等机构有望加大科创债以及绿色债券等品种的买入力度，从而带动利差进一步压缩。预计2025年全年科创债的发行量将达到接近1.9万亿元，这将在一定程度上缓解当前市场面临的“资产荒”问题。

业内呼吁进一步拓宽发行主体

科创债新政实施已满月，在推动科技创新融资方面取得了一定成效。然而，从目前市场运行情况来看，仍存一些亟待解决的问题。

首先，科创债的发行主体主要集中在大型银行和中央国有企业，而中小型金融机构以及民营企业在其中的参与度相对较低，这在一定程度上限制了市场的多元化发展。其次，科创债市场还面临着较为突出的期限错配问题。

从发行主体来看，中小银行的参与程度相对有限。记者了解到，多数中小银行目前仍处于观望状态。主要原因在于发行过程中面临诸多挑战。一位长三角地区农商行人士对记者表示：“科创债的资金主要用于支持科技创新项目，这些项目本身投资风险较高，我们在资金投向和风险管理方面面临较大压力。”

对于金融机构所顾虑的风险问题，直接体现为民营企业融资难和融资贵的困境。在记者近期的调研中，众多民营科创企业负责人普遍反映，由于民营企业自身多采用轻资产运营模式，且盈利水平存在较大波动性，这使得它们在发行科创债时面临诸多挑战。

目前，债券市场的发债主体仍以高评级的行业龙头企业为主，而大量中小民营企业由于规模较小、业绩波动较大，往往被排除在外。Wind数据显示，民营企业在其中的占比尚不足两成，发行主体主要集中在央国企，其中超过九成的债券信用评级为AAA或AA+。

对此，业内人士认为，尽管中小银行在科创债发行中的参与度有限，但仍需发挥其在支持地方科创企业方面的重要作用。

苏商银行特约研究员薛洪言建议，中小银行可以充分利用其在区域内的客户资源优势，推出如“知识产权质押债”“绿色科创债”等细分化的债券产品；还可以继续探索“投贷联动”模式，通过联合旗下的子公司或外部的股权投资机构，在利用科创债募集资金发放贷款的同时，参与企业的股权融资，从而形成“债券、贷款、股权”协同支持的链条。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长章俊建议，针对民营科创企业普遍缺乏有效担保物的问题，可以引入政策性担保机构和信用缓释工具。

针对科创债市场存在的期限错配问题，业内人士普遍认为引入长期耐心资本是关键解决方案。薛洪言认为，应积极推动社保基金、保险资金等长期资金配置科创债，通过“耐心资本”更好地匹配科技企业长周期的融资需求。

谈及制度优化，清华大学国家金融研究院院长田轩表示：“未来可以将科创债的发行主体进一步拓宽，让中小微企业、民营企业也能够参与到科创债的发行中来，从而解决它们的融资难题。”