近段时间以来，美国贸易关税引发全球多个资产类别波动加剧，为投资者带来了重重挑战。尽管关税的不确定性暂时主导了市场情绪，但亚洲市场仍凭借各种有利因素而整体表现较好。

对此，汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正近日在接受《国际金融报》记者采访时指出，亚洲市场仍然保持长期结构性增长动力，凭借稳健的结构性增长及多元化的本地机遇继续吸引资金流入，这将有望抵销关税所带来的部分影响。中国及亚洲的专业制造业技术能力集中，不易被取代，中国经济的韧性及结构性增长机遇依然明显。

内需韧性尤为重要

外部环境急剧变化的不确定性，将给国内的经济表现带来哪些影响？展望下半年，宏观政策又将如何调整？

匡正指出，中国4月的经济活动整体运行仍保持相对稳健的增长势头。在外部市场的不确定性下，政策积极发挥了“减震器”的作用，经济复苏内生动力则有待加强。

“当前数据仍展现出韧性，且中美贸易谈判释放缓和信号，维持乃至加码政策支持对延续经济动能与再平衡进程至关重要。”匡正分析称，这主要是基于以下三方面的因素考量：一是消费韧性尚需从耐用品向非耐用品及服务领域拓展；二是目前信贷扩张主要由政府债券驱动；三是房地产市场仍需更多有力政策支持。

5月7日，国务院新闻办就“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况举行发布会，围绕实体经济、资本市场及科技创新等多个领域推出一系列支持措施。

“从当前整体政策导向来看，不难发现政策重心已从基建地产转向消费与企业资本支出的内生性增长。当前经济运行进入新旧动能转换期，在外部环境复杂多变的背景下，内需韧性显得尤为重要。”匡正表示。

记者了解到，2024年12月举行的中央经济工作会议与今年4月召开的中共中央政治局会议均已明确将“扩内需”提升至经济发展战略的突出位置，并将其列为工作重点。 

在匡正看来，消费市场受益于政策支持，保持快速增长态势。汽车家电补贴和“以旧换新”政策带动通讯器材、家用电器销售继续保持两位数高速增长，汽车销量同比增长15%。据其观察，“以旧换新”政策带动耐用品消费已见成效。为实现可持续的政策提振效果，匡正预计，支持领域可能进一步覆盖非耐用品及服务消费方面。

“未来或有更多周期性政策与结构性内需提振措施出台。”匡正认为，在外需趋缓、国内物价水平总体相对偏低的背景下，下半年不排除进一步降息20个基点的可能，此外央行还可能通过二级市场国债操作强化流动性支持。

仍然看好黄金

“未来随着降准降息进一步落实，结合股票回购、公募基金发行回暖以及保险资金积极入市的背景，A股的总体流动性环境依然较为有利。”匡正说。

投资主题方面，汇丰继续看好高质量成长和深度价值股。匡正分析指出，首先，依然看好独立自主的中国科技创新，“AI+”行情有望延续。“2025年AI应用加速渗透以及AI Agent（人工智能体）开启规模化落地，我们看好能够率先探索在细分领域应用落地的国产应用厂商。此外，算力基础设施的国产替代也可能会加速。”

其次，看好政策发力下的中国内生消费需求。政策短期将继续带动商品消费修复，但标的选取上需要更加注意自下而上的逻辑。

最后，红利资产尤其是核心优质央国企或将继续受到青睐，除了央企制造和新型电力系统，食品饮料等泛消费领域的红利新视角也值得关注。

在投资策略上，匡正建议，应专注人工智能的应用和长期结构性趋势、采用多元资产和主动策略管理风险、发掘相关性较低的资产，以增强多元化配置。

“目前看来，政策及地缘政治风险依然较高，全球经济增长放缓被视为首要担忧。虽然我们预计美元走弱的趋势将减缓，但在全球贸易动荡发生之初，美元作为避险货币的吸引力暂时减弱，这表明在管理投资组合时，货币风险不容忽视。”匡正说。

他补充道，债券策略也同样应专注于优质、多元化和主动型管理。随着多个成熟市场的央行认为经济增长比通胀压力更重要，利息率有望继续下调，这将有利债券的表现。同时，大宗商品价格走低也将为新兴市场提供进一步降息空间。

匡正强调，在市场波动加剧时，通过相关性较低的资产来实现进一步多元化的配置尤其重要。“鉴于黄金历来在市场波动中表现稳健，我们仍然看好黄金，并视其为对冲突发风险的避险工具。今年以来，美元走弱及各国央行持续买入，均有助于支撑金价维持高企。目前，投资者可通过多种渠道投资黄金，作为多元资产组合的一部分。”