每经记者｜张寿林    每经编辑｜张益铭    

6月6日，银行间货币市场7天期质押式回购利率DR007收盘报1.53%，较上日收盘价1.60%下调7个基点，进一步向公开市场业务7天期逆回购利率1.4%靠拢，显示流动性充裕。

从供给端看，6月5日晚间，人民银行宣布，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

从需求端看，财政部6月6日公告，将于近期发行500亿元储蓄国债。货币市场资金需求相应增加。

6月6日，某商业银行债券业务负责人向《每日经济新闻》记者分析，依照经验，买断式逆回购通常是操作后公布结果，且在每月最后一日公布，而这次提前宣布，且为月初公布，引发市场关注。

“实际上，6月还有1.2万亿元买断式逆回购到期。据我了解，之前这1.2万亿元是在月中、月末操作的。”上述商业银行债券业务负责人透露。

6月5日，东方金诚首席宏观分析师王青分析，央行打破惯例，于月初公告大规模逆回购操作，或与近月来银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关。

月初开展万亿元逆回购操作

从加权结果看，6月6日银行间市场加权DR007为1.5323%，较上日1.5509%下调1.86个基点。数据显示，当前DR007已持续低于5月8日央行降息当日货币市场DR007。5月8日，加权DR007为1.6112%。

从5月流动性投放情况看，降准释放1万亿元，央行贷款净投放948亿元，公开市场业务净投放248亿元。总体看5月资金净投放规模较大，另有政策降息，对市场流动性形成较强支撑。

在此情形下，6月5日央行宣布开展买断式逆回购1万亿元。对此，上述商业银行债券业务负责人告诉记者，近期有部分国债到期及陆续发行，此外，大型银行同业存单到期也较为集中。总体上看，此次开展买断式逆回购有助于缓解资金市场面临的压力。

王青指出，6月分别有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期。这意味着6月6日央行将实施5000亿元3个月期逆回购加量操作，6月整体逆回购操作情况要看央行月末是否还有新的操作公告。

王青认为，在当前资金面及债市都处在平稳运行状态的背景下，央行月初打破惯例，公告大规模逆回购操作，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关。这有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期。另外，5月7日央行等部门推出一揽子金融政策措施后，当前的一个重点是激励银行加大对实体经济信贷投放力度，支持政府债券发行。

专家：释放数量型政策工具持续加力的政策信号

从操作模式上看，中信证券宏观分析师赵诣分析，招标模式为固定数量、利率招标、多重价位中标；可见无论是招标模式，还是提前一天公布招标公告的方式，均和MLF操作类似。往后看，预计买断式逆回购次日操作将和MLF操作共同作为中长期流动性的投放渠道，维持流动性合理充裕。

从数量端看，赵诣认为，本次公告3个月期买断式逆回购操作1万亿元，且并未对6个月期品种操作。上月长端流动性投放中，MLF净投放3750亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元，而降准0.5个百分点释放1万亿元长期资金。总的来看，5月央行长端流动性供给超万亿元，对冲政府债净缴款压力。6月政府债发行压力或低于5月，考虑到降准等总量工具或暂歇增量，预计MLF可能延续净投放。另一方面，买断式逆回购并未限制一个月仅操作一次，6月剩余阶段或可观察后续6个月期品种是否存在投放。

从价格端看，赵诣指出，买断式逆回购和MLF采取同样的多重价位中标的方式，其定价或更市场化，预计其定价或和当下同期限存单利率类似。另一方面，类似MLF的常规流动性工具地位，预计央行仍将保持不公布其中标利率的模式，确保7天逆回购利率的主要政策利率地位。

王青分析，现阶段加大中期流动性投放，释放了数量型政策工具持续加力的政策信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。判断接下来央行还会综合运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，推动银行体系流动性持续处于充裕状态。这也是当前增加企业和居民信贷可获得性、降低实体经济融资成本的重要一环。

封面图片来源：图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄