转自：新华财经

5月，债券二级市场整体交易活跃度持续走低，其中利率债较信用债的成交金额降幅更为显著。综合宏观流动性环境以及信用债市场情况，信用利差整体呈现出震荡收窄的趋势，月末利差水平定格在47.49bp。短期来看，资金面的平稳运行将有助于基准利率维持稳定，同时信用债面临的供需失衡局面将推动收益率下降，因此信用利差有望延续震荡收窄的态势。

统计数据显示，债券二级市场5月总成交金额335,631.81亿元，同比、环比分别减少5.80%和8.23%。

按类型划分，利率债方面，5月成交金额206,620.15亿元，同比、环比分别减少7.55%和9.67%。信用债方面，5月成交金额65,312.51亿元，同比、环比分别减少7.50%和8.19%。

从成交信用债的特征来看，产业债与城投债在信用等级成交趋势上呈现出明显差异。产业债的成交信用等级继续向AAA级聚拢，而城投债的成交信用等级分布则相对均匀，且与上月相比基本保持一致。在久期方面，产业债与城投债的成交情况较为相似，都呈现出向中长期延伸的趋势。进一步分级别来看，产业债中AAA级别债券的成交久期向中长期延伸表现得更为显著，而城投债各信用等级成交债券均展现出拉长久期的特点。

信用利差方面，整体呈现回落态势。与去年同期相比，上升14.45bp，而较上月末则下降8.77bp，月末利差水平定格在47.49bp。

从行业利差中位数的排序来看，截至5月30日，家用电器、纺织服饰、计算机、电力设备和房地产行业利差处于高位，分别为132.90bp、126.78bp、106.12bp、97.52bp和97.02bp；传媒、石油石化、农林牧渔、公用事业和建筑材料行业利差处于低位，分别为35.13bp、37.01bp、37.42bp、37.89bp和43.24bp。

环比观察，除纺织服饰行业利差走扩、电子行业利差基本持平以外，其余行业利差均收窄。具体到不同行业类型，上游能源和中游制造类行业的利差普遍向下修复，尤以通信和计算机行业下行幅度最大。在下游需求行业中，纺织服饰利差反弹最大。

城投债方面，从整体走势来看，与上月末相比，城投债利差延续收窄态势，且收窄幅度与上月降幅相当，表现出较为稳定的下行趋势。从区域表现来看，多数区域城投债利差较上月末继续下行，利差收窄的区域范围广泛。然而，津冀区域城投债利差出现微幅走扩，与整体趋势略有不同。在利差长期高企的区域中，贵州和云南两地区城投债利差本月延续收窄，其中云南区域利差降至200bp以下。

短期来看，信用利差有望在震荡中进一步收窄。一方面，央行持续呵护市场流动性，使得资金面有望延续平稳态势，进而降低了基准利率的波动性；另一方面，在当前信用债发行缩量的背景下，信用债供给减少，但市场需求并未同步减少，供需不平衡的局面将推动信用债收益率进一步下探。上述两方面因素共同作用，将促使信用利差在震荡中进一步收窄。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部 董梦琳、赵艺苑）

编辑：王菁