（转自：华西研究）

华西计算机

（一）稳定币与RWA：区块链赋能金融的基石与桥梁

稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，具备价格稳定和区块链兼容性，广泛用于交易、结算和价值存储。主流模式包括中心化储备型、超额抵押型和算法型稳定币。USDT流动性强但透明度受质疑，USDC以合规和透明获得机构青睐，DAI则通过智能合约去中心化运作。稳定币在加密市场中起到“链上现金”作用，是交易计价和流动性基础。RWA通过区块链实现资产通证化，将实体资产收益权上链，赋予其流动性与可编程性。RWA依托智能合约、分布式账本与合规结构，有望重塑传统金融交易方式。稳定币为RWA交易提供了价格锚定、流动性支持和跨境支付能力，是其代币化交易的关键桥梁。我们认为，随着全球监管框架逐步完善，稳定币与RWA将深度融合，成为金融市场关键基础设施。稳定币的合规性和可编程性将推动RWA在绿色金融、供应链金融等领域实现自动化和全球化，助力传统资产实现“链上流动、全球配置”的数字金融新格局。

（二）中国香港立法稳定币，RWA代币化进入金融创新舞台

2025年5月，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，建立全球首个针对锚定港元稳定币的发牌制度。条例要求所有宣称锚定港元的稳定币发行人申请牌照，并满足储备资产、赎回机制、客户资产隔离、反洗钱、信息披露等严格监管要求。条例确立“价值锚定监管”原则，纳入所有锚定港元的稳定币（无论发行地），旨在保障货币主权、增强金融稳定与投资者保护。该政策提升了中国香港作为数字资产枢纽的竞争力，并助力人民币国际化。条例填补全球稳定币监管空白，突破欧盟MiCA和新加坡监管框架，奠定中国香港在数字金融规则制定中的领先地位。我们认为，随着条例落地，中国香港将吸引大量合规稳定币项目落户，带动Web3与RWA生态发展。同时，该模式或将为人民币稳定币跨境应用积累经验，促使内地未来在合规前提下逐步探索数字金融创新路径，引导稳定币服务实体经济。

（三）RWA赋能实体新路径

2024至2025年，现实世界资产（RWA）代币化在中外加速推进。朗新集团与蚂蚁数科完成国内首单新能源充电桩RWA项目，协鑫能科推出光伏RWA通证，标志绿色资产链上化突破。元隆雅图则探索IP文创资产数字化，推动文化资产RWA出海。政策层面，《数字金融高质量发展行动方案》提出支持RWA创新，强调合规与数据确权。海外方面，Robinhood、BlackRock等机构推动统一监管与高性能链技术应用，Solana等链成为RWA基础设施首选。迪拜房地产代币化项目达30亿美元，显示中东RWA生态崛起。稳定币提供流动性基础，与RWA互为生态支撑。我们认为，RWA将成为链接实体经济与数字金融的核心枢纽。未来，RWA代币将拓展至更多细分场景，如碳资产、供应链与知识产权，叠加AI与链上大模型实现自动估值与智能清算，激活万亿级实物资产的数字流动性。

（四）投资建议

受益标的：

RWA：朗新集团（携手蚂蚁数科在中国香港完成国内首单新能源RWA融资，金额达1亿元人民币）

稳定币：四方精创（中国香港金管局首批沙盒合作方，具备RWA相关的技术储备及项目实施经验），众安在线（持股 43.43% 的众安银行是中国香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行；持股8.7%的圆币创新科技是中国香港金管局首批沙盒参与者之一）

其他：新国都；神州信息；金证股份；天阳科技；霍普股份；协鑫能科；恒宝股份等。

风险提示：宏观经济下行风险，政策落地不及预期，技术开发与应用进度不及预期，需求不及预期。

证券分析师：刘泽晶 S1120520020002；

发布日期：2025-06-02；

《稳定币+RWA，未来金融话语权》