（转自：爱建证券研究所）

周观点

■本周汽车板块下跌4.11%。本周汽车板块报收6,970.5点，下跌4.11%，板块排名31/31，同期沪深300指数报收3,840.2点，下跌1.08%，本周汽车板块跑输沪深300指数。子板块方面，汽车服务/摩托车及其他/商用车/汽车零部件/乘用车板块，分别+3.38%/-1.07%/-1.22%/-1.93%/-9.48%。

■5月乘用车销量同环比上涨。1）周度数据：国内乘用车市场5月19-25日第4周日均零售6.1万辆，同比+26%，环比-8%；5月1-25日累计零售135.8万辆，同比+16%，环比+9%。5月19-25日新势力周度销量前五位：理想汽车1.05万辆，问界0.88万辆，零跑汽车0.72万辆，小米集团0.68万辆，小鹏汽车0.57万辆。2）部分车企公布5月销量：比亚迪38.25万辆，同比+15%；吉利汽车23.52万辆，同比+46%；长城汽车10.22万辆，同比+12%；零跑汽车4.51万辆，同比+147%；理想汽车4.09万辆，同比+17%；小鹏汽车3.35万辆，同比+230%；小米汽车约2.80万辆；蔚来汽车2.32万辆，同比+13%。

■小米集团汽车业务高端化、规模化效应显著，催生高毛利。公司公布25Q1财报，总营收达1112.9亿元，同比+47.1%，净利润首破百亿至109.2亿元，同比+161.2%，扣非净利81.0亿元，同比+49.7%，综合毛利率提升至22.8%。其中，汽车业务毛利率达到23.2%，超越特斯拉及小鹏，主因规模效应及高端车型占比提升，SU7交付75,869辆，高端车SU7 Ultra锁单超2.3万台，单车ASP达23.83万元，豪华SUV车型YU7将于7月上市，全年目标交付35万辆，有望驱动营收超800亿元，预计2026年汽车业务或实现盈亏平衡。

■ 理想汽车i8、i6待上市，纯电车型周期开启在即。公司公布25Q1财报，营收259.3亿元，综合毛利率达20.5%，扣非净利6.5亿元，同比+9.8%。汽车业务方面，公司Q1交付新车9.3万辆，同比+15.5%；汽车业务毛利率达19.8%，同比提升，主因生产效率提升及零部件自主化。公司Q2交付指引12.3~12.8万辆，同比预增133%~179%。下半年纯电SUV i8和i6即将上市开启纯电车型周期，叠加智驾技术升级（VLA模型计划7月发布），预计全年销量有望进一步提升。

■风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策落地不及预期。

1.市场回顾

1.1 行情：汽车板块跑输沪深300指数

本周汽车板块跑输沪深300指数3.02个pct。本周汽车板块报收6,970.5点，下跌4.11%，板块排名31/31，同期沪深300指数报收3,840.2点，下跌1.08%。子板块方面，汽车服务板块+3.38%；摩托车及其他板块-1.07%；商用车板块-1.22%；汽车零部件板块-1.93%；乘用车板块-9.48%。

估值方面，截至5月30日收盘，汽车行业PE（TTM）为30.38倍（上周为32.01倍）；汽车行业PB（MRQ）为2.40倍（上周为2.53倍）。

1.2 个股：通达电气领涨汽车板块

本周申万、恒生汽车板块：

1）涨幅前5个股：通达电气（+50.13%）、云内动力（维权）（+43.01%）、海联金汇（+26.79%）、德迈仕（+24.08%）、交运股份（+22.97%）；

2）跌幅前5个股：比亚迪股份（-15.56%）、首控集团（-15.56%）、雷迪克（-14.12%）、亚普股份（-14.07%）、吉利汽车（-13.20%）。

云内动力：获智能网联汽车测试牌照，无人驾驶板块活跃，5连板。

通达电气：车载智能终端系统提供商，无人驾驶板块走高后跟涨。

关注个股本周表现：

合兴股份（+24.08%）、中国汽研（+1.33%）、科博达（-2.39%）、小鹏汽车（-3.17%）、凌云股份（-3.64%）、小米集团（-3.87%）、中鼎股份（-5.60%）、保隆科技（-5.64%）、豪能股份（维权）（-7.01%）。

1.3 公告：多公司披露权益分派方案

【吉利汽车】关连交易收购星驱科技之股权

2025年5月30日，吉利汽车公告称，本公司附属公司浙江动力总成与宁波路特斯订立股权转让协议。浙江动力总成已有条件同意购买星驱科技之17.5%股权，价格为人民币4.2亿元。

【理想汽车】2025年第一季度业绩

2025年5月29日，理想汽车（2015.HK）发布2025年一季度财报。财报显示，第一季度总营收为259亿元，同比+1%，毛利率为20.5%。汽车总交付量为92,864辆，同比增长15.5%。

【英伟达】2025年第一季度业绩

2025年5月29日，英伟达（NVDA.O）Q1营收441亿美元，同比增长69%。汽车芯片业务激增72%。受美国对华芯片出口新规影响，计提H20芯片减值55亿美元，致净利润降至188亿美元，同比+26%。公司预计第二财季营收450亿美元（±2%），其中因H20限制将损失80亿美元。

【小米集团】2025年第一季度业绩

2025年5月27日，小米集团（1810.HK）发布公告：总收入达1113亿元，同比增长47%；经调整净利润107亿元，同比大增65%，均创历史新高。其中，汽车业务收入181亿元，占总收入的16.3%，较去年同期实现爆发式增长，汽车业务毛利率达23.2%。

【福田汽车】拟与亿纬锂能（维权）设立新能源科技公司

2025年5月26日，福田汽车（600166.SH）公告称，为拓展新能源重卡业务，为客户提供多样化的电池租赁解决方案，支持动力电池降本，提高新能源重卡利润率，公司拟与亿纬锂能共同出资设立合资公司。合资公司注册资本为50,000万元人民币，其中，公司以自有资金出资25,000万元，持股比例为50%；亿纬锂能以现金出资25,000万元，持股比例为50%。

2.行业跟踪

2.1 数据：5月乘用车销量同环比增长

5月第4周乘用车市场日均零售6.1万辆，同比+26%，环比-8%。5月1-25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比+16%，环比+9%；2025年以来累计零售823万辆，同比+9%。

理想汽车新势力周度销量居榜首。5月19-25日，理想汽车1.05万辆，问界0.88万辆，零跑汽车0.72万辆，小米集团0.68万辆，小鹏汽车0.57万辆，深蓝汽车0.45万辆，蔚来0.38万辆，极氪0.36万辆，腾势0.27万辆，方程豹0.27万辆。

5月比亚迪销量行业领先。5月，比亚迪新能源车销量382,476辆，同/环比分别+15.7%/+2.6%；吉利汽车销量235,208辆，同/环比分别+46.4%/+0.5%；零跑汽车销量45,067辆，同/环比分别+148.1%/+9.8%；鸿蒙智行销量44,454辆，同/环比分别+19.3%/+61.3%。

4月综合库存系数1.41低于警戒线，环比下降。4月上旬受北方农忙及南方部分地区风俗性大宗消费延迟影响，车市表现平淡；下旬，多地出台新一轮扩内需促消费政策，叠加上海国际车展密集发布新车，带动客流量提升及订单转化率环比增长。4月，汽车经销商综合库存系数1.41，同/环比分别-17.1%/-9.6%；合资品牌库存系数1.37，同/环比分别-24.3%/-21.7%；自主品牌库存系数1.47，同/环比分别-12.0%/+7.3%；高端豪华&进口品牌库存系数1.33，同/环比分别-17.9%/-23.1%。

4月国内商用车出口同环比上升。据中汽协数据，4月国内汽车出口51.7万辆，同/环比分别+2.6%/+2.0%。分车型看，乘用车出口43.1万辆，同/环比分别+0.5%/+5.0%；商用车出口8.6万辆，同/环比分别+16.2%/-10.9%；新能源汽车出口20.0万辆，同/环比分别+75.4%/+27.0%。

本周铝价格环比上涨，铜、冷轧薄板、天然橡胶、聚丙烯、碳酸锂价格环比下跌：

1）铜：沪铜指数报收77,366.0点，环比+0.2%；

2）铝：沪铝指数报收20,001.0点，环比-0.6%；

3）冷轧薄板（1mm）：含税价为3,816.0元/吨，环比-1.8%；

4）天然橡胶：天然橡胶（RU）期货结算价报收13,530.0元/吨，环比-7.2%；

5）聚丙烯：聚丙烯期货结算价报收6,945.0元/吨，环比-1.4%；

6）电池级碳酸锂：99.5%电池级碳酸锂均价为60,700.0元/吨，环比-3.7%。

截至2025年4月，全国充电桩3,991,624个，其中区域性充电桩广东717,692个，上海239,931个，北京152,686个，蔚来公共充电桩23,290个。我国充电基础设施快速发展，已建成世界上数量最多、服务范围最广、品种类型最全的充电基础设施体系，有力保障新能源汽车出行充电需要。

2.2 要闻：比亚迪推出新一轮限时促销活动

【行业】

比亚迪推出新一轮限时促销活动。比亚迪近日推出新一轮限时促销活动，王朝网、海洋网两大系列共22款智驾版车型参与，最高优惠可达5.3万元。王朝网以“百亿补贴 618”活动为核心，旗下12款智驾车型均提供限时补贴（不含国家补贴），活动持续至6月30日，起售价低至6.38万元。其中，秦PLUS DM-i 智驾版从7.98万元起售直降至6.38万元起，优惠1.6万元；宋L DM-i 智驾版官方指导价13.58万元起，补贴后仅需10.98万元起，直接让利2.6万元；汉DM-i、唐DM-i智驾版等车型补贴后的优惠差价也均达到2.5万元，整体补贴区间在1.3万-3.2万元。（来源：财联社）

中创新航“顶流圆柱”技术路线成果，预计将率先批量应用于小鹏汇天新一代飞行汽车产品。5月27日，“十四五”国家重点研发计划“本征安全高比能锂离子动力电池系统关键技术及应用”项目于近日启动。项目将依托中创新航“顶流圆柱”技术路线，开发兼具高安全与高比能的材料与电池技术，提出全场景电池故障诊断与热失控预警方法，提升立体交通领域动力电池单体及系统能量密度，同时兼顾快充性能及功率输出能力。该项目研究成果预计将在小鹏汇天新一代飞行汽车产品中率先得到批量应用。（来源：财联社）

小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作。5月27日，小马智行宣布与迪拜道路交通管理局（RTA）达成战略合作，将在当地落地Robotaxi车队。此次合作标志着小马智行全球化战略布局取得新突破。根据规划，此次合作将分阶段实施：2025年启动测试运营，2026年推进全无人商业化运营，并实现与迪拜当地地铁、有轨电车以及海上航线等多元交通网络的无缝衔接。（来源：财联社）

岚图FREE+逍遥座舱2.0发布。5月28日，岚图FREE+“逍遥座舱2.0”正式发布，逍遥座舱2.0将首先搭载华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5，采用沉浸式五感座舱，内饰里高达95%的面积采用软质包裹，163°舒躺设计、柔软材质和四向电动腿托调节功能。华为鸿蒙座舱HarmonySpace 5还原生支持鸿蒙生态，诸多手机应用一键上车，实现全场景无缝互联。（来源：岚图汽车VOYAH）

奇瑞整合相关业务，成立“奇瑞智能化中心”。5月29日，奇瑞汽车于近日将旗下子公司雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务进行整合，统一成立“奇瑞智能化中心”。据了解，新的奇瑞智能化中心具有整建制“作战”优势，下设智能座舱、智能辅助驾驶、数字架构等研发、创新模块，形成了“硬件-算法-数据-软件-生态-场景”全链路闭环。对于此次整合，奇瑞集团新闻发言人金弋波称，“这次整合是奇瑞推进智能化战略中的重要一步。”（来源：财联社）

英国飞行出租车完成首飞。英国近日进行了首次空中出租车飞行。该VX4原型电动飞机能像直升机一样垂直起降，可搭载1名飞行员和4名乘客，航程达160公里，时速可达240公里。英国政府设定的目标是在2028年前让飞行出租车成为现实。（来源：财联社）

蔚来推送“蔚来世界模型NWM”，全量推送Banyan车型。5月29日，蔚来官方宣布“蔚来世界模型NWM”首个版本将于5月30日起分车型、分批次全量推送至“Banyan榕”车型。NWM的加持将显著提升蔚来汽车在城区领航辅助驾驶体验，特别是在人车混行、车辆临停、复杂路口等复杂路况下，能够像老司机一样应对。此外，蔚来还发布了NWM智能泊车功能的视频，宣称“可见即可选，可选即可泊”。（来源：蔚来，第一电动汽车网）

新石器无人车商业化加速。继4月份与中通快递达成战略合作之后，新石器无人车近期与途虎养车签署合作协议。新石器无人车将通过自身的无人驾驶技术和专业化的运营体系，为途虎养车提供智能无人物流解决方案。（来源：界面新闻）

2.3 新车：小鹏MONA M03 Max上市

3.投资建议

4.风险提示

技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策落地不及预期。

文章来源

本文摘自：2025年6月4日发布的《新势力新车周期来临，高端智能竞争加速——汽车行业周报（20250526-20250601）》

吴    迪 / 汽车首席  (手机：15301617819)

SAC NO.  S0820525010001

徐姝婧 / 联系人  (手机：18905560935)

SAC NO.  S0820124090004

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