中国银河证券发布研报称，4月建筑业景气度受季节性需求影响有所回落，但基建投资增速维持高位，专项债靠前发力支撑资金来源。房地产投资承压但销售降幅收窄，政策组合拳有望提振市场信心。推荐稳增长、出海、低空经济等主线。看好三大方向：1)低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企;2)业绩高增长的出海国际工程企业;3)低空经济主力军设计企业。

中国银河证券主要观点如下：

建筑业景气度有所回落，固定资产投资增速放缓

4月，建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5pct;建筑业新订单指数为39.6%，比上月下降3.9pct;建筑业投入品价格指数为47.5%，比上月下降2.0pct;建筑业销售价格指数为47.2%，比上月下降0.3pct;建筑业从业人员指数为37.8%，比上月下降3.6pct;建筑业业务活动预期指数为53.8%，比上月下降1.5pct。4月建筑业受季节性需求影响，行业景气度有所回落。1—4月全国固定资产投资(不含农户)147024亿元，同比增长4.0%，增速比1-3月下降0.2pct。

基建投资增速维持高位，专项债靠前发力

1-4月，广义基建投资增速为10.86%，较前值下降0.68pct，狭义基建投资增速为5.8%，较前值持平。三大下游中，1-4月电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长25.5%，较上月下降0.5pct;交通运输、仓储和邮政业投资同比增长3.9%，较上月提升0.1pct;水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增长8.6%，较上月下滑1.2pct，其中水利管理业投资同比增长30.7%，较上月下降6.1pct。预计下半年，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。专项债方面，1-4月各地已累计发行新增专项债11904亿元，已完成发行计划的27.05%，超长期国债方面，截至4月底已公告发行超长期特别国债金额4340亿元，保障基建投资项目资金来源。

房地产投资、竣工承压，销售、新开工降幅继续收窄

1-4月，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，降幅较1-3月扩大0.4pct;商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，降幅较1-3月收窄0.2pct;房屋新开工面积17836万平方米，同比下降23.8%，降幅较1-3月收窄0.6pct;竣工面积15648万平方米，同比下降16.9%，降幅较1-3月扩大2.6pct。房地产政策组合拳发布后，奠定了房地产行业去库存的大方向，一线城市快速响应，放开限购、下调首付比例和房贷利率，稳地产节奏加快，有望促进供需结构改善、房企融资提速，提振房地产市场信心，地产产业链有望加速回暖。

行业集中度提升，央企新签订单承压

2013年以来，建筑行业龙头优势越来越明显，市场占有率逐步提高，行业集中度持续提升。八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%。随着固定资产投资增速放缓及资金成本提升，行业竞争越发激烈，龙头企业在资质、品牌、资金等方面竞争优势明显，行业集中度或将进一步提升。1-4月八大建筑央企新签订单承压，中国建筑新签订单同比增长3.70%，中国中冶、中国电建、中国化学新签订单同比有所下滑，分别同比下降24.9%、4.9%、18.43%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险;应收账款回收下降的风险;地缘政治风险;国企改革进展低于预期的风险;稳增长政策不及预期的风险等。