转自：经济参考报

美国10年期国债收益率上涨逾2个基点至4.446%；2年期国债收益率上涨逾2个基点至3.937%；30年期美国国债收益率上涨逾4个基点至4.973%，并一度突破5%关口。6月首个交易日，美国国债收益率持续走高。有分析认为，在本周将发布用以评估全球最大经济体健康状况的就业数据之际，市场对美国经济政策和财政前景不确定性的担忧重新浮现。

根据美国彭博社发布的数据，在收益率曲线全线上涨的同时，5年期和30年期美债收益率利差目前仅为约100个基点，为2021年以来最低水平。彭博社报道称，即使美国长期国债收益率升至5%附近、接近2007年的前周期高点，大型债券投资者普遍仍保持低配状态，并倾向于持有5年期左右的短期市场品种。

贝莱德投资研究所在其最新的周报中表示：“我们最强的信念一直是低配长期美国国债。”彭博社分析说，在持续赤字和顽固通胀的背景下，该资产管理公司正在关注美国国会是否会通过一项可能推高美国赤字、同时“影响外国投资者并推动期限溢价进一步上升”的预算法案。

专注于债券市场的美国投资管理公司双线资本副首席投资官杰夫·谢尔曼也在接受美国全国广播公司商业频道采访时表示，由于担心美国联邦预算缺口和债务负担不断扩大，公司正在避开30年期美国国债。摩根大通资产管理公司固定收益全球主管鲍勃·米歇尔也于上周表示，目前长期债券交易并不像华尔街此前一直认为的那样是无风险资产，减少或避开拍卖的情况是真实存在的。

此外，20年期国债收益率一度跌至30年期收益率下方，幅度为近四年来最大。彭博社介绍说，近年20年期国债在投资者中一直不受欢迎，其交易价格存在折让。

荷兰合作银行策略师理查德·麦奎尔等人表示，这背后是美国政策前景过于不明朗，难以吸引长期国债买家。德意志银行分析师在一份报告中表示：“目前看来，即使美国政策的激进程度可能已经过了顶峰，但关税不确定性仍可能在未来很长一段时间内持续存在。”

与此同时，市场正关注本周发布的一系列美国最新经济数据。“本周将公布的一系列劳动力市场报告可能在决定美国国债收益率下一步走势和美联储利率路径方面发挥关键作用。”彭博社报道说。

美国国债收益率不断攀升正带来严峻的财政压力。路透社发布的一篇评论文章称，投资者不应该忽视不断聚集的财政阴云，虽然市场可能不会看到全面的债务危机，但财政问题对市场的重要性现在比过去几十年都更大。

该评论文章援引美国国会预算办公室（CBO）的基线预测显示，公众持有的美国联邦债务将在未来十年内从去年的占国内生产总值98%升至117%，净利息支付将升至GDP的4%，占所有联邦支出的六分之一。

文章指出，美国国会预算办公室的综合财政预测是许多政策制定者和投资者的基准，但在美国当前政策不确定性迷雾中，基本经济假设可能过于乐观。国会预算办公室假设美国在未来十年将经历持续、不间断的经济增长。而一旦经济发生下行，美国的公共财政会遭受税收萎缩和福利支出激增的双重打击，使美国更接近“财政悬崖”。同时投资者对债务的担忧可能会使基于市场的借贷成本高于原本应有的水平，这一点也未纳入国会预算办公室的核心预测之中。如果未来十年的政府借贷成本高于目前的预测，美国的财政前景“将比预想的更加麻烦”。

研究咨询公司Exante　Data首席经济顾问克里斯·马什通过假设未来十年收益率曲线保持在当前水平附近（即3个月期国债收益率为4.40%、10年期收益率为4.50%）进行测算，发现在此情景下，到2034年，公众持有的联邦债务可能升至GDP的125%，而利息支出占财政收入的比例将接近30%。利息支出占财政收入的比例即将超过20世纪80年代末的峰值，并可能最终达到自20世纪50年代以来的最高水平。

英国咨询机构独立经济研究所经济学家索尔·埃斯雷克和约翰·卢埃林进一步表达了担忧。他们指出，如果收益率曲线未能正常化，美国可能会陷入名义GDP增长持续低于十年期美国国债收益率的危险境地，这意味着利息支出将超过经济增长，债务将恶化。

“鉴于美国政府当前的预算法案预计将在未来十年使联邦债务增加近4万亿美元，这一风险在当下尤其具有现实意义。”路透社评论文章称。

编辑：王柘