整体观感：坦诚相待，注重实效。本届股东大会参会人数150人左右，较去年有所减少，整体会议氛围沉稳有序。会议现场设置购酒展台，陈列核心产品，现场股东座位上亦提供购酒手册，便于股东购买相关产品。公司经营务实，最大维度寻找销售场景，彰显原浆精神。会上，公司管理层以坦诚的态度直面行业压力，强调公司聚焦长远高质量发展，短期多措并举持续抢占市场份额，向股东传递信心。

理性认知周期，务实提质增效。会上公司管理层就市场关切的白酒行业深度调整问题做出回应，认为白酒仍是社交刚需，特有的产品属性赋予其穿越周期的能力，本轮调整本质上是经济由高速增长转向高质量增长的结果。回顾2012年行业调整，公司于当时提炼出“冷静分析、科学应对、坚持坚守、修补提升、逆向思维、弯道超车”的二十四字战略方针，保持稳健增长，实现逆势扩张。在本轮周期中，公司以务实经营为底，持续份额优先，聚焦提质增效，展现更强的经营韧性，以长期可持续发展为目标推动公司穿越周期。

市场精耕细作，挖掘内生潜力。公司提到要向下扎根、向上生长、精耕细作、坚守坚定，以内生增长铸就企业长期竞争力。具体从举措看，对内强化运营管理，重点优化营销管理体系，公司近期对全体员工开展系统性培训，旨在让市场扩展变得更高质，与员工、渠道、客户共建良性生态，实现更高效的针对性传播；对外积极开拓销售市场，强调全国化而非板块化，省内精耕细作，强调增长没有天花板，贡献核心增长。省外由点及面，复制省内经验，打造环安徽核心市场，而对于非核心社区则做点状布局，伺机待发。

定调务实理性，持续抢占份额。公司主动降速，调整目标为稳健增长，聚焦良性经营。当前公司回款稳步推进，整体进度符合预期，行业承压背景下，创新费投方式，从“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”四维举措持续为渠道纾压，缓解经销商现金流压力。展望下半年，公司将继续激发内部团队潜力，横下“一条心”，狠抓“两条线”，落实“三个作为”，构建“四大生态”，打造“铁军”营销团队。产品端，年份原浆系列古5、古8容量提升，强化性价比属性，加大百元系列产品价格带布局，老瓷贡、老玻贡有望贡献额外增量。

核心逻辑

核心逻辑：稳步前行，稳字当头，估值已具性价比。行业承压背景下，一季度营收/利润均实现双位数增长，经营韧性凸显。当前公司务实理性认知行业压力环境，多措并举拓展消费场景及渠道，创新费投方式提升费效，持续抢占市场份额。

具体盈利预测及投资建议

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风险提示

政策风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期、费投扰乱价盘等。

团队介绍

首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，8年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富、Hehson金麒麟最佳分析师评选第一名，其中2024年获新财富、Hehson金麒麟、水晶球和21世纪金牌分析师等评选第一名。

——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）

分析师：田晨曦

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

分析师：刘旭德

北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。

——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）

组长、高级分析师：范子盼

中国人民大学硕士，6 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。

研究员：严晓思

上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所

助理研究员：严文炀

南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。

执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获Hehson金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。