上市物业公司的股东大会，宛如一场场没有硝烟的“战场”，小股东们化身为守护物企“钱袋子”的忠诚卫士，在这片“战场”上奔忙穿梭。他们心怀忧虑，目光紧紧盯着物企的每一笔资金流向，生怕稍有不慎，自己的利益就会受到损害。

据了解，在5月28日雅生活服务的股东周年大会上，股东抛出的第一个问题就是3年前的20亿元理财资金投向了哪里、与雅居乐有无关系、什么时候能够收回来。

5月初，碧桂园服务向杨惠妍提供了10亿元借款，用于碧桂园集团的保交房。股东们担心该公司还会继续给地产大股东输血，在5月23日的股东会上要求管理层承诺未来不会用账上现金购买碧桂园的车位。

小股东的顾虑不是没有缘由，关联方的流动性困境已经明显影响了两家上市物企的经营业绩。对此，雅生活服务的管理层表示，对关联方的应收款已经累计计提了90%，未来应该不会有太大的计提压力。而碧桂园服务则透露，为减少碧桂园的影响，公司有考虑过更名。

关于资金使用的疑问

据悉，2022年上半年，雅生活服务拿出20亿元资金用于购买基金和信托产品，但并未透露这些产品的具体投向。

近两年，已有投资者关注到这笔被列入“金融资产”的资金，担心雅生活服务以购买理财产品的名义向大股东输血，存在回收风险。

因此，股东们希望管理层能详细披露这笔资金当前的状态及回报等情况。雅生活服务方面表示，2022年，行业收并购热度开始减退，为了提高财务回报才使用部分闲置资金购买理财产品。截至2024年，理财规模仍是20亿元左右，但今年第一季度已经收回了部分现金，目前还剩约10亿元。至于收益，则基本满足了保本的需求，略高于银行存款。

该公司强调，这笔理财与雅居乐没有任何关系。

此外，截至2024年底，雅生活服务的现金及现金等价物约33.16亿元，较2023年底的40.75亿元少了7亿多元。有股东心存疑惑：“是不是被大股东占用了？”该公司则回应，现金规模受经营情况、应收账款、投资支出、股权增持、分红支出等因素，存在一定波动。

碧桂园服务的股东大会上，借钱和追债也是讨论焦点。虽然10亿元的数额不算大，但股东们还是想了解借钱给大股东的必要性、合理性，以及未来是不是还会继续提供更多的借款。对此，管理层表示，大股东的股权有三种处理方式，要么直接在市场上抛售套现，要么质押给金融机构借款，要么质押给碧桂园服务。前面两种方式都会对二级市场的股价造成抛压，对小股东不利，所以只有第三条路可走。大股东每年得到的分红足以覆盖借款本息，如果这部分股权以2.3港元的价格全部注销，对全体股东也是有好处的。而以公告的形式披露借款交易，便是为了杜绝类似的事件再次发生。

2021年，苏宁置业向碧桂园服务质押了银河物业的股权，以换取解困资金。同年，碧桂园服务还收购了财信服务。这两笔交易均留下了隐患，例如，财信服务因对财信集团的一笔信托融资提供了连带担保而被司法冻结了部分银行账户，截至2024年中的担保金额约10.26亿元。据参会的投资者透露，相关股权质押贷款以及财信服务的担保案件正在走司法流程，能够收回多少数额还是未知数，未来有可能继续影响碧桂园服务的利润表现。

关联交易的预期

2024年，雅生活服务录得了上市以来的首次亏损，股东应占亏损达32.71亿元。主要原因是计提了超过40亿元的减值拨备。据了解，该公司计提的坏账大部分来自关联方，按照管理层的说法，截至2024年底，关联方应收款只剩10%还未计提。

据介绍，目前雅生活服务为雅居乐提供的主要是案场服务，关联交易的规模大幅压降。同时，该公司也通过以资抵债的方式追讨欠款。

今年以来，雅生活服务已经与雅居乐做了两次关联交易。3月份，该公司与雅居乐旗下子公司达成协议，以云南原乡的38套房地产项目抵销后者所欠的约5254万元借款。4月份，雅居乐再次以资抵债，用安徽安普环保科技有限公司70%股权及聊城雅居乐环保科技有限公司100%股权，抵销对雅生活服务的6060万元应收欠款。

碧桂园服务已经先一步释放了关联交易的风险。2023年，该公司实现股东应占利润2.92亿元，同比减少85%，核心原因也是计提了约21.8亿元亿元的关联方贸易应收款亏损拨备。2024年，关联交易发生额占该公司收入的比例下降至0.9%，但截至年末的关联方贸易应收款还有约23.6亿元。

在本次股东大会上，碧桂园服务的管理层表示，目前关联交易已经压降到1亿元以内的规模。虽然借款事项有说得过去的理由，但股东们还是表达了担心该公司会拿现金出来买碧桂园资产的想法。

当然，与母公司的切割也要付出一定的代价，2024年，碧桂园服务的非业主增值服务收入同比下降超五成，而且碧桂园出险对碧桂园服务的业务拓展也有负面影响，因此该公司才有了更名的想法。